【本報訊】昨日，深滬股市慣性低開探出后繼續下挫，上證綜指再次創出本輪下跌中的新低3357．23點，中石油跌至發行價16．7元后被迅速拉起，并帶動其他藍籌板塊集體飆升，大盤出現了久違的單邊上揚走勢，上證綜指接連收復3400點和3500點，尾市收報3580．24點，上漲168．75點，漲幅4．95％；深證成指收報13692．84，上漲581．43，漲幅4．43％。

　　深滬股市強勁反彈的背后，市場有關管理層救市的傳聞不斷。

　　目前坊間傳聞的管理層救市版本較多，最有可能和最有效手段有以下5個：降低印花稅；推出融資融券；限制再融資；對大小非減持進行約束；推出股指期貨等。

　　記者昨日就此采訪了部分業內人士，但截至發稿仍無法證實相關“救市”政策能否推出，以及推出的具體時間。

　　一位證券媒體資深人士說：“有關管理層將出臺政策救市的傳聞不斷，周末出救市消息的傳聞是否屬實不知道，但目前本報還沒有見到正式的通知。”

　　這位人士分析指出，近期股市跌了這么多，有暴跌就會有暴漲，昨日大漲原因不好揣測，可能主要是人心思漲吧！另外，坊間有一些消息傳得不大靠譜，周末未必有市場預期的政策出臺。

　　一位消息人士表示，管理層救市利好周末能否出臺不知道。聽說是本周五或周日出臺，但周五并沒有出臺這方面消息。印花稅調整是由財政部決定，融資融券、股指期貨屬于證監會權利范疇，約束大小非解禁是由國資委管，投資者可留意上述部門官方網站消息。他分析說，上述五大救市政策具有很強的針對性，降印花稅有利于降低交易成本，限制再融資等有利于改變市場悲觀預期……當前深滬股市持續大幅下跌，市場人氣已經極度渙散的時候，如果管理層出臺哪怕是一至兩個利好，將極大地提振投資者信心，收到事半功倍的效果。

　　某證券公司有關負責人透露，高層昨日召開了一次金融工作會議，內容是專門討論股市的問題，估計后市陸續會有股市的政策利好出來。但他對是否周末會出臺相關救市政策不好判斷。

　　一位基金公司投資總監表示，市場一直在傳政策救市利好，但不知道周末會不會有這類消息出臺。他認為，市場已經接近底部區域了，后市不會跌破上證綜指3000點。

　　一位基金經理則表示，如果市場不是自然探底而是政策刺激下反彈，那么不僅不會達到“救市”的效果，反而會令市場在短期反彈后更迅猛下跌，資金都會趁反彈撤出。

　　市場人士分析，目前最可能出臺的利好是：財政部降低證券交易印花稅，證監會推出融資融券業務，限制再融資規模，國資委對大小非減持做出表態。

　　從記者目前了解到的相關情況判斷，五大利好周末出臺的真實性仍有待觀察和印證。

　　聲音

　　巨量非市場化超低成本的籌碼涌出令散戶損失慘重

　　股民熱盼“有形之手”快出手

　　市場失靈時需“有形之手”

　　海融達投資薛巖說，昨天股市中傳言很多，包括股指期貨即將推出、下調印花稅等。究竟是真是假市場中人莫衷一是，但大家都盼望管理層有一個救市的態度。薛巖說，在他的那個證券部，一些散戶的虧損已經超過50％。薛巖說，“吳曉求的話我很贊成。由于大小非解禁，現在市場格局已經發生根本性變化。還有新股上市、再融資，增量如果不加控制，股市跌下三千點乃至發生崩盤，那時候恐怕想救也救不了�！�

　　薛巖坦承自己現在基本上是空倉，但他還是為股市擔憂。“有的人說美國政府可以救市而我們不可，這是不講道理的。”他認為，對股市不可絕對化，絕對的政策市不可取，但相對的政策市卻屬必要。市場本身會失靈，特別在曾經受到政策嚴重干擾的時候，這時就需要政策措施進行糾正。

　　“股市跌幅已經大大超過全球股市水平，每次利好，都成為小非出貨的機會。這時候再說不干預，是不負責的言論。股市的基本面改變了，股市中有大量的非市場化的、超低成本的籌碼，怎么能讓市場自己調整？”他質問道。

　　單一措施已難救市

　　信和投資關鐵良所在的證券部昨天也消息滿天飛，什么印花稅、大小非解禁政策調整，什么大股東回購，市場人士將信將疑。關鐵良對此卻有冷靜的看法。他認為，大小非在股改時就已經支付對價了，憑什么約束人家套現呢？只能說當時制定政策不夠周密，沒有考慮到市場承受力。目前滬深兩市流通市值總計只有7．8萬億元，而未來兩年將有10萬億元的大小非解禁，“太恐怖了，哪來這么多資金給大小非接盤！”考慮到大部分大小非的成本原始成本只有1元，經過多年的送配，實際成本只有幾毛錢。即使股價跌到五六元錢，他們拋售也仍大有賺頭。如果大小非股東對后市預期不好，拋售的可能性非常大。市場越不好，所受沖擊越大。

　　關鐵良舉最近中國太保的下跌為例說，當預期不好時，連基金也會割肉，何況那些原始股東呢。

　　他認為，股市如此低迷的情況下，還要面對這么大的壓力，現在的股市已經完全不是5個月以前的那個牛市了，而是岌岌可危。以前大家擔心的是估值過高，而現在最擔心供求關系，大量非市場成本的大小非存在，已經顛覆了原有的估值體系，完全不能用市盈率、市凈率來測量股價是否合理，而應該主要考慮市場籌碼的成本究竟是多少。這種情況下，要堅持價值投資簡直無異于自殺。股市沒有一個好的制度基礎，是不具備投資價值的。

　　他認為，股市已極度低迷，即使出臺一兩個政策利好，也已經不足以扭轉局面。必須出“組合拳”才可能奏效。要重振股市信心非常難，這對管理層的管理藝術、管理智慧是極大的考驗。管理層一定要給股市以信心，讓投資者有良好的預期。

　　股指期貨是強心針？

　　大藍籌投資肖雄文說，他所在的證券部昨天講得比較多的是股指期貨已進入“審批程序”。他說這個消息對當前股市是重大利好。股市應該有風險規避工具。相比于印花稅、大小非解禁、放行基金，股指期貨更值得期待，是救市的根本。沒有做空機制，缺乏制衡，股市就會過分上漲過分下跌。而有股指期貨，大小非也不用減持很多仍然能鎖定利潤。這樣既不會增加市場供給，也可保證股市的穩定健康發展。

　　肖雄文認為，股市單邊下跌，現在已經是硬著陸，股市參與者幾乎是“多輸”。本次發生次貸危機的美國股市跌得沒有Ａ股深，有些觀點卻把Ａ股下跌歸咎于外圍影響，這是說不過去的。

　　肖雄文預測，股指期貨推出后大盤一定上揚，但下跌不會像這次這么厲害，有做空機制，下跌也有人賺錢，它就不可能跌得太過分。這是以市場的力量拯救市場。另外，印花稅率這么高也不利于交投活躍，也應該減甚至免。

　　昨天股市大漲，藍籌股全面上揚，肖雄文認為，很可能存在某種跟股指期貨相關的利好。“但愿股民的期盼不要再落空�！�

　　但對于股指期貨的推出，海融達薛巖卻有不同看法，他認為，這時候推出股指期貨對股市有害，只有利于境外資金對Ａ股實施抄底。境外投資者炒作股指期貨多年，經驗豐富，國內機構包括基金其實都很生疏，有可能成為別人的獵物。如果去年10月份推出倒是合適的。

　　視點

　　不救市無以重建信心

　　當前深滬股市跌跌不休，尤其是跌穿上證綜指3500點后，市場看空的聲音鋪天蓋地，甚至有人看至上證綜指3000點下方。對此，有學者表示，當前市場已經陷入市場難以自救地步，只有管理層出臺救市政策才可能挽回頹勢。因為當前市場已經不是估值問題，而市場投資者信心缺失的問題，工行、中鐵、平安等Ａ股價已與Ｈ股接軌。當市場不計成本的恐慌性拋售不斷涌出時，只有管理層出臺救市政策，才能重建市場信心，并令市場真正止跌企穩。

　　經濟學家劉紀鵬表示，我國宏觀經濟面依然看好，微觀經濟面也是好的，美國發生了次級貸危機，但是美國股市跌幅遠遠小于Ａ股，目前的深滬股市是不正常的。管理層應該盡快降低證券印花稅，減輕投資者的交易成本，恢復和提高投資者信心。

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授認為，當前最重要的是恢復投資者的信心。當前救市最有效的措施就是降印花稅或者單邊征收。這個是首先要做的，然后再采取其他措施。

　　針對近期上市公司融資潮問題，曹鳳岐表示，中國資本市場首先是投資市場，而不是融資市場，如果融資就是到市場提錢的話，就不會再有人投資。這也會對中國股市形成一種惡性循環。

　　資深分析人士方泉認為，周五深滬股市在連續暴跌，市場信心崩潰之時出現暴漲，最大的可能就是期望有政策出臺救市。

　　方泉認為，決定股市走勢有三個因素，從長期來看由價值決定；中期來看由市場供求關系決定；短期就是看政策。方泉認為，短期市場止跌只能期待有效政策的出臺，周末市場對救市預期非常強烈。

　　方泉認為，上證綜指3500點到4000點已進入價值中樞，但是如果不出臺利好政策，短期很難看到止跌跡象。

　　建議

　　主動早救免得養“熊”為患

　　中國人民大學財政金融學院金融與證券研究所所長吳曉求表示，能夠改變目前Ａ股市場下跌走勢的有三個方法：第一個是調整印花稅，第二個是減少供給，第三個是允許上市公司回購。

　　吳曉求認為，印花稅改革是目前救市最簡單的做法，也是最容易的。更重要的是，這樣會給資金層面釋放一個小小的信號。他還表示，調整印花稅晚出臺不如早出臺，不要把市場的基礎破壞掉再出臺。否則，恢復市場的信心和結構要花更大的成本。

　　經濟學家韓志國呼吁，盡快采取必要的和有效的措施防止股市暴跌進而轉向更深的熊市，這是目前的當務之急。Ａ股積弱已久，簡單的、零星的甚至常規的救市措施都已經不可能起到成效，市場需要力度更大、效力更強、持續更久的組合拳來盡快救市。建議盡快采取暫停新股上市、叫停再融資、降低印花稅、推出股指期貨等措施。

　　《華夏時報》總編輯水皮認為，上證綜指最低跌到3300多點了，管理層早“救市”早主動，晚“救市”晚被動。歷史上的熊市，從2245點跌到1130點，也只跌了900點，跌幅40％；從1740點跌到998點，跌幅40％。而這輪半年內跌了近50％，無論是指數還是幅度都超過歷史上任何一次熊市。本輪調整可以說比熊市還熊市。現在的市場已經全部具備熊市末期三大癥狀：一個是破發，一個是Ａ股、Ｈ股價格接軌乃至倒掛，一個是基金贖回潮。這個時候市場對管理層出面救市的預期很強烈，管理層也應該有更大的作為。

　　經濟學家金巖石認為，2007年流入股市資金量是流出股市資金的1．3至1．5倍，但2008年12月Ａ股市場發生了一個趨勢性的逆轉：即資金從凈流入狀況迅速變成凈流出狀況，凈流出比例達到1．5倍。發生這一改變的主要原因是資金流出的源頭太多了：新股發行、增發、大小非解禁……，市場資金供求平衡已徹底被打破，當前管理層該做的主要還是節流，要給市場一個明確的預期。

　　本專題撰稿 本報記者 傅盛寧 鐘國斌