侯繼勇

　　“只要聯想股票低于某個價位，我們就會回購，資本對聯想集團估值偏低，現在回購聯想集團股票符合股東利益。”3月18日，聯想集團(0992.HK)董事局主席楊元慶對記者說。

　　從3月7日以來，聯想集團已經連續8次回購股票，但這還不是結束。3月19日、20日，聯想又兩次回購。公告顯示，截至目前，聯想共回購股票57154000股，共付出267912480元，回購成本介于4.25-5.10港元。

　　楊元慶認為，聯想收購IBMPC已經歷三年，整合已經成功，如今站在了新起點上，除高端時尚人群，新興市場、成熟市場的消費類市場都是聯想的增長空間，但投資者并不了解，導致聯想股票被低估，這正是聯想回購的好時機。

　　然而，聯想的10次系列回購并沒有刺激股價的同步上漲——截至3月20日收盤，聯想集團股價報收4.38港元，當日下跌近4%。

　　2周10次回購

　　在股東特別大會上，聯想集團CFO黃偉明表示，聯想手頭現金約為20億美元，早前獲股東授權回購公司股份不超過10%，回購股數最多不超過8億股，因此，如果股價短期內沒有大幅回升，聯想會繼續回購以提升股價。

　　聯想股票發行總額為8556801022股，10次回購的股票占發行總量約0.67%，與10%相距甚遠。

　　楊元慶表示，“我們給股票設定了一個上限，如果股票價格不超過這個上限，我們就會繼續回購。”他沒有透露上限的價格，但宣稱聯想集團有充足的現金用以回購。

　　根據聯想集團最新公布的2007-2008年財政年度第三季業績公告(4月1日至12月31日)：聯想集團期末現金及現金等價物約21.58億美元，期內9個月現金及現金等價物增加11.11億美元；目前的信貸額度包括投資銀行一筆為數4億美元的5年期有期信貸，一筆由中國一家政策銀行安排為數1億美元的5年期定息信貸，目前僅動用信貸金額1億美元。

　　財報還顯示，除了長期貸款與定期貸款外，聯想還安排了短期貸款——聯想集團目前可動用的總信用額度為27.12億美元，其中，4.96億美元為貿易信用額度，3.81億美元為短期貨幣市場信貸，18.35億美元為外匯遠期合約；截至2007年12月31日，聯想集團僅提取貿易信用額度1.26億美元，8.49億美元用于外匯遠期合約，6200萬美元用于短期銀行貸款。

　　楊元慶認為，回購股票不會對公司的運營產生任何影響。對于聯想股價持續下跌的原因，他將其歸因于兩方面，一是受美國次級債影響，香港股市整體下跌；二是投資者尚未認識聯想整合IBM之后的真正價值。

　　對此，Gartner亞太區硬件系統集團客戶端產品首席分析師葉磊也表示，聯想連番回購股票之舉，可以刺激近期持續下跌的股價。

　　挑戰奢華市場

　　“我們已經從當年30億美元左右的營業規模，成長為營收超過170億美元的跨國公司。”楊元慶稱，并購IBMPC至今已近三年，聯想已經順利地完成了對IBMPC的整合，并達到了并購前設定的主要財務目標。

　　業界認為，原IBMPC業務與舊聯想業務基于同一IT系統運營，將是聯想集團完成整合的標志性事件。目前，聯想集團的ERP系統、人力資源系統已經全部對接。聯想集團內部人士告訴記者，新聯想的其他IT系統，如供應鏈管理等，也實現了全球對接，聯想將在年內實現所有的IT系統對接。

　　聯想新發布的筆記本thinkpadx300就是全球運作的一種嘗試。據楊元慶透露，thinkpadx300在深圳實現全球采購與整機裝配，在日本大和、美國羅利、中國北京三地研發機構完成研發、設計、測試，在研發階段，中國、日本、美國三地工程師時時互動，最終完成了電腦的設計任務。

　　“這證明聯想能夠集中全球研發之長，有了這種能力，新聯想就能發揮聯想與IBMPC整合的力量，在新的領域拓展。”楊元慶稱，每隔一至兩年，聯相就會推出類似thinkpadx300這樣有階段性意義的產品。他同時稱，thinkpadx300開啟的挑戰奢華是聯想尋求新的市場的一個方向，2008年，新興市場，美歐等成熟的消費市場、中國的五、六級市場，都將是聯想的增長空間。

　　楊元慶認為，由挑戰奢華始，從各個環節尋求突破，聯想的價值終有一天會被人認識，因此此時正是回購的好時機。