昨日大盤反彈中，10只認購權證跑贏相應正股權證Vs正股市場轉暖該買誰？

　　平安證券綜合研究所 華建強

　　昨日滬深大盤震蕩反彈。上證指數收于3761.61點，較上一交易日上漲92.71點，漲幅為2.53%。權證市場方面，認購板塊全線飄紅，認沽證則繼續下跌。

　　關于目前股市是否已見底并開始轉暖，市場各方爭執不下。而我們關心的是，倘若市場真的開始轉暖，在進行資產配置時，對于同時關注衍生品市場的投資者來說，是該將有限的資源放入正股市場還是權證市場？換句話說，大盤如果開始走強，權證與正股誰的表現將會更強？對此，我們認為，權證市場機會可能相對更大。

　　首先，從理論上看。權證作為金融衍生工具的一種，其價格表現相對正股，通常具有一定的杠桿效應，當然，杠桿水平的大小，取決于正股價格、行權價格、行權比例等多個因素。在強勢趨勢市場中，理論上權證的表現一般要優于正股。

　　其次，從實踐角度分析。我們來簡單回顧一下周三大盤反彈過程中權證和正股各自表現可以發現，昨日認購板塊中，除1只停牌外，10只認購證漲幅超過其對應正股、4只略小于正股，總體來看，周三權證表現強于正股。

　　第三，從交易特征方面來看。目前我國權證市場的交易成本相對正股市場較低、權證市場漲跌限制幅度較大、而且權證市場采用的是T+0交易方式，這些特點在一定程度上有利于權證市場的活躍，尤其在漲勢市場中相對更能吸引資金的關注。

　　再看具體操作方面。雖然在股市轉暖時，權證市場總體機會可能較高，但同一市場中不同品種的表現千差萬別，如何選擇正確的品種才是決勝的關鍵。先看周三盤面，昨日除贛粵CWB1停牌外，幾乎所有近幾月上市的次新認購權證表現好于各對應正股。另一需要關注的特征是，從漲幅對比看，中興ZXC1和日照CWB1相對各自對應正股分別上漲5.24%和4.15%，而這兩個品種的共同特征是流通盤小、對應正股近幾月累計漲幅不大、且同為次新購證。因此，投資者選擇品種時，可重點關注次新認購證 ，尤其是流通盤不大且正股未來潛力較大次新品種。

　　當然，權證投資相對正股投資也有不利之處。主要表現為：一，目前我國權證市場并不十分成熟，部分品種的引申波幅和溢價情況較高，從而引起權證與正股的相關性不高；二，權證市場規模較小，機構投資者參與積極性不高；三，T+0交易方式作為一把雙刃劍，也可能導致權證市場的短期波動幅度加大，從而增加投資者的投資風險；四，權證本身具有時間價值逐日消減的風險。

　　綜合來說，倘若大盤開始轉暖，認購證的市場機會相對正股可能更大，但在預期較高收益的同時，較高的投資風險也不容忽視。