國家08年對醫藥工業環保高標準嚴要求、導致東阿阿膠認股權證上市時間推遲到4月份，低于我們之前的3月上旬上市預測。

　　公司認股權證作為2007年實施股改時、與對價安排并列的一項承諾：擬以完成對價后的總股本52376萬股為基數，向權證發行股權登記日在冊的全體股東以10：2.5比例免費派發百慕大式認股權證，共13094.0903萬份，權證上市交易12個月結束之前的5個交易日為行權時間，每份認股權證可在行權日可以5.5元價格，認購1股公司新發行的股份，因此，東阿阿膠認股權證相當于低價配股，實現再融資7.2億元。權證需上報證監會核準。

　　公司曾在08年2月16日發布公告稱：07年11月30日，經臨時股東會討論通過，公司發行認股權證的申請文件已經上報證監會，等待核準。我們當時據此推測：公司認股權證將在3月上旬上市。但是，08年，國家環保部門對制藥工業執行新的空前嚴厲的水污染物排放標準，環保局在所有核準之前都需要在網上公示10天，無異議后方能發放環保達標證明。而證監會對于所有IPO和再融資的制藥企業，一律要求必須有所在省市的環保證明文件，方予以受理。東阿阿膠母公司制造中成藥，已達到環保標準，我們估計環保審批事項可能與其下屬子公司—山東聊城阿華藥用輔料公司有關，預計相關生產設施經過一段時間的環保投入和運行，仍有望近期獲得山東省環保局的許可證明。然后，再次上報證監會，我們推測，公司認股權證將可能在4月份獲批上市。

　　長效股權激勵方案推進中。公司07年股改時，大股東華潤東阿還承諾：將在股改實施后的12個月內(即2008年5月30日之前)，推出新的管理層股權激勵計劃。我們預計，公司長效管理層股權激勵計劃，將在認股權證上市后，盡快上報國資委和證監會。

　　投資建議：公司阿膠產品具備資源稀缺型消費品極強的自主定價能力，通過在全國布局11個驢皮基地、09年將開始供應驢皮，公司將有效地整合阿膠上下游產業鏈，逐步完成產業壟斷，公司營銷管理團隊熟知阿膠產品，忠誠于東阿阿膠公司，我們看好公司未來業績持續快速增長，按照08年預測50倍市盈率，并考慮含權價值，目標價45元，維持“強烈推薦-A”投資評級。