平安證券綜合研究所 劉玄

　　周三，上證指數高開低走，報收4567.03點，下跌2.09%。權證市場交投活躍，熱點主要集中在認沽證上。

　　昨日受大盤回調影響，認購證中僅三只收紅，且漲幅均不足2%。從與正股走勢相對比來看，多數認購證表現不及正股。如國安GAC1，在正股中信國安上漲1.18%的情況下，反而下跌1.92%。負溢價證昨日亦表現不佳，三只收紅的品種鋼釩GFC1、馬鋼CWB1和云化CWB1漲幅均不及正股，而武鋼CWB1和五糧YGC1跌幅要較正股大。究其原因，可能是在大盤不景氣的市況下，投資者對認購證正股的未來表現信心不足。但是，從價值投資的角度來看，相對于持有正股，負溢價證提供了更高的安全邊際。如鋼釩GFC1，截至周三收盤，溢價率為-13.92%。這意味著，如果投資者以周三的收盤價買入鋼釩GFC1，即使權證到期時，正股攀鋼鋼釩下跌13.92%，投資者仍可保本。所以對于負溢價證，投資者的策略應是將手中的股票轉換為相應的認購證，這樣，在正股下跌時，負溢價為投資者提供了緩沖的空間；而正股走強時，投資者還可以博取更高的杠桿收益。

　　昨日，中興通訊發布了中興認購證的上市公告書，中興ZXC1將于22日在深圳證券交易所上市。根據昨日中興通訊收盤價，利用BS模型得出中興ZXC1的理論價值在11元左右。考慮到我國權證市場歷來有炒新習慣，再加上中興ZXC1的流通份額只有6520萬份，上市初期權證價格可能會脫離正股走勢。參考其他認購證上市初期表現，我們判斷，如果中興通訊的價格在77元左右，中興ZXC1首日上市的參考價在16.398至20.998元之間，對應的溢價率在45%至55%之間。對于意在獲得申購收益的投資者來說，建議權證價格在此區間時擇機拋出。對于穩健型投資者，由于上市初期權證溢價率較高，持有權證不如持有正股，也可結合正股基本面，待溢價率回落至合理范圍時擇機買入權證。對于激進型投資者，可在上市首日以漲停價參與集合競價，以博取短線收益。

　　近期有望上市的權證還有贛粵CWB1和中遠CWB1。與中興ZXC1相比，他們的共同特點是流通盤都較小，投資者可以參造上述的中興ZXC1投資策略操作。

　　認沽證方面，大盤的回調給了認沽證炒作的題材。五糧YGP1午后發力，盤中漲幅一度超過14%，為警示風險，深交所對其臨時停牌一小時。復牌后，五糧YGP1再度沖高，幾分鐘后又遭臨時停牌。收盤時，五糧YGP1漲幅仍高達28.24%。五糧YGP1的表現也帶動了其他沽權走強，南航JTP1尾盤快速飆升，收漲12.46%。末日輪華菱JTP1臨近收盤時也一度沖高，最高漲幅超過8%。但終因僅余兩個交易日，且處于深度價外，沖高后又快速跳水，最終收跌0.54%。

　　昨日認沽證的上漲并無價值基礎。但是由于價格低廉，投資者易于被認沽證較高的名義杠桿所迷惑，盲目跟風去追求較高的杠桿收益。在這里我們提醒，認沽證風險大，投資者宜遠離。