百度：演繹成長股價值

　　孫琎

　　每個新季度的財報都代表了新高：閱讀百度的財報會給投資者帶來“快感”。投資者心中的感覺是——百度似乎真正能夠成為著名基金經理彼得·林奇口中的“tenbagger”(能漲十倍的股票)。

　　百度在納斯達克市場的股價曾突破409美元，總市值首度超過1000億元人民幣。這一市值相比于百度2000年創立初期120萬美元的資金投入，已經創造了超過萬倍的價值成長。目前，百度在納斯達克ADR市場的累計交易額也已經將近1000億美元。

　　百度跟Google的競爭帶來了好處。幾乎所有跨國公司都受到了Google的教育——利用搜索引擎進行營銷和

電子商務效果很好。于是，他們在中國開展業務的時候，自然也想到去利用搜索引擎。而在中國市場，百度占據了統治地位，則因此“竊取”了Google的教育成果。而計世咨詢分析師認為，百度的股價一定程度上受到了Google的帶動。

　　在中國市場上，目前百度不斷宣布新頻道上線，內部廣告資源被進一步整合。上海和東京的研發中心也在建設過程中。在招聘方面，為與Google競爭，百度在校園招聘中承諾，可發出高達30萬元人民幣的年薪。

　　艾瑞咨詢分析認為，2006年第三季度到2007年第三季度期間，百度社區類產品季度有效瀏覽時間的年同比增長率極為驚人，其中百度貼吧年同比增長率達53.1%；百度知道年同比增長率高達189.4%；百度空間年同比增長率為驚人的1100.24%。這不能不看做是百度未來的增長潛力。

　　百度的成長能力還來自于高端市場的份額。正望的調查顯示，百度在高端市場的份額已經從一年前的43.7%增長至目前的53.4%。盡管百度的整體市場份額已經接近70%，對廣大在線營銷客戶來說，高端市場用戶份額跨越半壁江山可能有更強的說服力。

　　百度目前也有兩項大動作正在實施：進軍C2C和開拓日本搜索市場。百度CEO李彥宏近日在香港大學演講時表示，不排除百度赴港上市，為進軍C2C籌集資金。百度也希望自己的股票能夠被使用自己搜索引擎的投資者買到。而百度進軍全球市場只是時間問題。

　　●上市地：納斯達克

　　●營收: 1.55億美元

　　●凈利潤：5390萬美元

　　●每股收益：1.56美元(今年前三季度)

　　大秦鐵路：煤炭運輸大戶的天時地利

　　陳姍姍

　　作為第一家真正意義上的鐵路股，大秦鐵路因為運輸煤炭的區域壟斷而受益匪淺，近三年的運營數據顯示，大秦鐵路在煤炭運輸的主營業務上利潤率都保持在50%以上。

　　大秦鐵路是以煤炭運輸為主的綜合性鐵路運輸企業，公司主要運輸晉北、蒙西地區的煤炭，其中79.9%的運量來自晉北地區，主要運往秦皇島港卸車。運營線路包括大秦鐵路、豐沙大線(大同—郭磊莊段)、北同蒲線(大同—寧武段)3條鐵路干線及口泉、寧岢等2條鐵路支線。其中，大秦鐵路、豐沙大線是我國“西煤東運”北通道的重要組成部分。

　　煤炭是我國最主要的一次能源，占我國一次能源消費總量的70%左右，電力、建材、冶金和化工都是用煤大戶。而由于我國資源分布與區域經濟發展的極度不平衡，煤炭資源又主要集中在中西部陜西、內蒙古西部和陜西“三西”地區，煤炭儲量占全國總儲量的75%，煤炭的主要消費區集中在經濟發達的東南沿海，因此形成了“西煤東運”的局面。

　　鐵路運輸因為其成本低、運量大、運距長等特性，特別適合煤炭等大宗貨物運輸，因此成為“西煤東運”的最主要運輸方式，占總運輸量的90%以上。而大秦鐵路擁有靠近煤炭產區、鐵水聯運便捷等優勢，煤炭運輸量已占到晉西、蒙北煤炭外運量的90%。

　　為了解決蒙西地區煤運緊張問題，鐵道部曾經探索過建立“第三通道”準唐線(準格爾-唐山曹妃甸港)和大秦線4億噸擴能兩種方案的可行性。最終，在《鐵路“十一五”規劃》中，明確指出了鐵路發展重點任務之一“實施大秦鐵路擴能及集疏運系統配套改造”，“建設遷安—曹妃甸”，“通道能力達到4億噸”。

　　申銀萬國的報告就指出，大秦線在煤炭運輸中的龍頭地位必將隨著我國對煤炭需求的增長以及自身運能的擴張而逐步增強，未來5年，新增煤炭產量中的75%將通過大秦線運往東部各港口。年內大秦鐵路運能將擴大到2億噸，未來2010年之前將逐步擴大到4億噸。而至少在未來2~3年內，大秦線的產能利用率將保持在95%以上的較高水平。

　　除了西部煤炭產量增速保持平穩，大秦鐵路煤炭運輸的價格優勢和效率也為公司“錦上添花”，這也是公司未來業績繼續保持增長的保證。

　　●上市地：上交所

　　●營收：152.3億元

　　●凈利潤：46.65億元

　　●每股收益：0.36元(今年前三季度)

　　分眾：打造數字化媒體集團

　　孫琎

　　從收購聚眾一統樓宇液晶廣告市場，到收購框架傳媒、凱威點告、好耶等遍及電梯、無線和互聯網等各個媒體平臺的領先廣告資產，分眾傳媒(FMCN.NASDAQ)正迅速提升自身在中國廣告新媒體平臺的影響力。

　　在樓宇電視市場，已經占據90%市場份額的分眾，競爭對手只有自己。而數字化戶外、互聯網和無線廣告，是分眾數字化媒體集團的新三駕馬車，而2007年后兩者的收入預計會占分眾總收入的35%到40%。

　　分眾傳媒通過一系列連續收購，建設和整合了樓宇電視、賣場終端電視、公寓電梯海報、手機廣告網絡、戶外LED、影院廣告和互聯網平臺等多樣化、分眾型的媒體網絡。那些更能充分實現數字化媒體廣告生動、精準、互動特點，最終提高流量價值的技術或營銷公司，都是分眾的興趣點。

　　以樓宇電視起家的分眾，經歷了戶外電視、生活軌跡媒體、生活圈媒體等一系列定位的更換。

　　目前，分眾的最新定位是打造數字化媒體集團。分眾已經把最后一塊非數字化業務“框架傳媒”變成數字化的“框架2.0”——將平面廣告升級為液晶屏。自此框架2.0和分眾樓宇電視、賣場電視等各種細分渠道的液晶屏一起統稱為“數字化戶外”。

　　分眾希望自己觸目可及。分眾傳媒副總裁嵇海榮表示，在分眾傳媒成立的短短四年間，其廣告網絡已經由一個城市發展到全國100多個城市，由最初的50棟高級商業寫字樓擴展為一個綜合性傳播平臺。

　　此前，分眾傳媒2006年總營收為2.1億美元，同比增長2.1倍；其2006年凈利潤為8320萬美元，同比增長2.5倍。而當分眾今年第二季度財報在9月公布時，季度營收和利潤的同比增長速度仍舊接近兩位數，股價因此創下新高，市值超過60億美元，一度超過新浪、搜狐、鳳凰衛視、白馬等上市媒體公司的市值之和。

　　●上市地：納斯達克

　　●營收: 1.714億美元

　　●凈利潤：5400萬美元

　　●每股收益：0.47美元

　　(今年上半年)

　　福耀玻璃：圖謀汽車玻璃OEM霸權

　　高永鈺

　　“中國每兩輛汽車就有一輛使用福耀玻璃。”曹德旺幾年前說這句話時，眼神里滿是憧憬，幾年后還說這句話時臉上帶著平和的微笑。他領軍的福耀玻璃(600660.SH)已經實現了這個目標。

　　現在，福耀玻璃是國內最大的汽車玻璃生產商，也是世界第六大汽車玻璃生產商。不僅在國內一枝獨秀，同時也是世界上維修用汽車玻璃的主要供應商之一，據海關統計數據顯示，福耀玻璃占中國全部出口汽車玻璃的75%。

　　目前，福耀玻璃占國內汽車玻璃市場份額約40%左右，中高檔汽車玻璃配套市場份額達到60%左右，占世界汽車玻璃市場份額約3%左右。

　　福耀玻璃在國內擁有六個汽車玻璃生產基地，覆蓋了全國六個大區，既相對獨立又互相協作，之所以這樣布局，曹德旺的想法是，不放棄任何一家生產車的廠家和地方。目前，該公司汽車玻璃產能已突破4000萬平方米，形成的產能基本能近距離覆蓋國內主要汽車整車廠商。

　　其目前的主營業務主要為汽車玻璃及浮法玻璃，在福耀玻璃2006年的主營業務結構中，汽車玻璃的銷售收入占比63.7%，而汽車玻璃貢獻的毛利則創紀錄地占到了79.2%。這組數據顯示：福耀玻璃正在向壟斷經營靠攏。

　　根據福耀玻璃10月12日公布的今年第三季度財報，公司第三季度實現凈利潤24048萬元，同比增長53.52%。

　　1987年建廠至今，福耀玻璃公司走過了整整20年的歷程，從最初只能加工一些簡單的汽車擋風玻璃，年產值才幾十萬元到今天年產值近百億，福耀玻璃幾經生死，最終修成正果。

　　就在不久前，福耀玻璃董事會審議通過了一系列對外合作投資項目。包括：與云天化天騰化工有限公司合作建設年產60萬噸高塔尿素復合肥一期工程；與青上化工(佛山)有限公司合作建設年產20萬噸高塔硝基復合肥；與開封晉開化工有限公司合作建設年產30萬噸高塔硝基復合肥。

　　這些投資合作項目都是汽車玻璃的上游業務，曹德旺現在的意圖很明確，上中下游業務“通吃”。

　　●上市地：上證所

　　●營收：13.93億元

　　●凈利潤：2.40億元

　　●每股收益：0.24元(今年第三季度)

　　貴州茅臺：強勢定價權擁有者

　　邊長勇

　　在資本市場和銷售市場，近兩年的茅臺都風光無限。

　　據貴州茅臺(600519.SH)三季報，其2007年1～9月銷售達到32.49億元，同比增長25.9%；凈利潤9.5億元，同比增長35.38%。顯然，貴州茅臺增長依然延續2006年的強勁，其2006年銷售收入達48.94億元，同比增長24.57%；凈利潤實現15.04億元，同比增長34.47%。

　　“茅臺酒主品牌的強定價權以及由此帶來的愈來愈穩固的奢侈品定位是其核心競爭力。”廣發證券分析人員袁航如此認為。臨近年底，漲價又成為高端白酒市場最主流的話題之一。據公開資料，茅臺老對手五糧液近期提價，這又讓茅臺走在了風口浪尖，資本市場對茅臺提價給予了很大期望。“提價空間這么大，茅臺如果不提價，難免讓基金經理們抱怨。”一位證券行業人士對《第一財經日報》表示。

　　目前，一線高端白酒品牌資源稀缺屬性越來越明顯，除品牌外，其與普通白酒有著較大差別，因為一線高端白酒品牌釀造需要特殊工藝、設備、氣候和原材料等條件支持。茅臺酒資源稀缺屬性是最為明顯的品牌之一。這種資源稀缺性和多年的品牌積淀，讓茅臺在市場上供不應求，一個行業廣為流傳的事實是：計劃外銷售茅臺的批條炙手可熱。這讓茅臺擁有了強大的定價權。

　　目前，中國高端白酒提價空間整體都比較大，與同屬烈性酒市場的高端洋酒價格作一比較，就可以得出這一點。外界也一直認為，茅臺價格肯定還會提高。

　　同時，中國高端白酒的快速成長，給“茅臺”品牌釋放帶來了巨大市場空間。在上世紀90年代，白酒行業第一輪增長中，“量”的增長是重要特點，而近兩年的白酒復興最重要特點是高端市場崛起，“目前全國白酒市場需求趨近飽和，白酒產能、消費更多的向名優酒廠集中，行業呈現向高端市場和名優品牌集中的態勢”，貴州茅臺如此認為。在此輪白酒復興中，擁有“國酒”金字招牌的茅臺受益最大。

　　●上市地：上交所

　　●營收：18.297億元

　　●凈利潤：7.75億元

　　●每股收益：0.78元

　　(今年第三季度)

　　滬杭甬高速：長三角最繁忙的公路

　　王立偉

　　僅憑肉眼觀察，也很容易得出一個結論——滬杭甬高速是世界上最繁忙的高速公路之一。

　　這條連接上海、杭州、寧波的公路，全程日均車流量42357輛，部分路段的日混合交通流量52605輛(若以小型汽車計算則為94689輛)。

　　在中國境內，高速公路數量眾多，但有近半不賺錢，“高速公路投資的成敗關鍵取決于這個地區的經濟狀況和高速公路上車流量的狀況。”滬杭甬高速董事長耿小平分析。從現實情況來看，滬杭甬高速公路地處浙江長三角經濟要地，已經具備了第一個條件，而后一個條件，由于日均車流量極大，則需要對現有的公路進行改造獲得。

　　由4車道改為8車道，將使得車流擁擠的情況得以緩解，車輛通行的速度加快。2000年底，滬杭甬高速“四改八”拓寬工程啟動。

　　滬杭甬高速公路連接上海、寧波兩大港，貫穿長三角南翼，其中浙江段全長248公里，當時的改造由四期變為三期，全部工期比預期提前一年。

　　在拓寬工程進行的同時，路面整修工作也在有條不紊地進行。此外，滬杭甬發現了另外一個價值所在，就是輔助性的服務，如高速公路生活服務區、高速公路廣告、公路拋錨救濟等，都是增加收入的渠道。

　　除滬杭甬高速以外，浙江滬杭甬旗下的另一條高速公路浙江上三高速也表現不俗。滬杭甬內部人士預測，兩線汽車流量下半年將繼續增長，分別增長越10%和8%。同時，滬杭甬高速將與省政府協議，以決定是否上調道路收費。

　　車流量持續上升，再加上可能的道路收費價格上漲的預期，滬杭甬的潛力不可小覷。

　　盡管耿小平一直堅持穩健甚至有些保守的投資策略，謹慎審視少數進入其收購視線的企業，但瑞銀分析師貝弗斯多克說，浙江滬杭甬潛在的收購目標之一是一條連接浙江沿海寧波、臺州和溫州等多個富裕城市的公路。浙江滬杭甬還對投資其現有的一條高速公路附近的一家購物中心表示出了興趣。這些信息讓貝弗斯多克毫不猶豫地將滬杭甬的目標股價上調2.2港元。

　　●上市地：香港聯交所

　　●營收：33.815億元

　　●凈利潤：11.97億元

　　●每股盈利：0.28港元(今年上半年)

　　黃山旅游：三大優勢支撐營收持續看漲

　　樂琰

　　“五岳歸來不看山，黃山歸來不看岳。”徐霞客的這句話言簡意賅地點明了黃山的優勢性，而這種優勢也寫就了一個財富傳說。

　　1996年，黃山旅游發展股份有限公司(600054.SH，下稱“黃山旅游”)由黃山旅游集團有限公司以其所屬單位的凈資產獨家發起。

　　作為第一批旅游景點類股票上市至今，黃山旅游一直都是旅游景區類股中走勢不錯的一個。相比之下，黃山旅游具有三大優勢，一是其擁有的自然景觀資源。黃山是全球少有的同時擁有世界文化、自然雙遺產和世界地質公園三頂桂冠的世界名山，這對中外游客有著巨大吸引力；其次，近幾年內，黃山周邊的交通建設緊鑼密鼓地進行，除了已經開通的徽杭公路，接下來還有黃衢南公路在建，俗話說“要致富，先修路”，交通的便捷化大大增加了黃山的自駕游客源，雖然其他景區也有交通建設，但黃山地理位置優越，與各主要客源地的距離較為適中，一旦交通改善，效果十分凸現；另外，黃山臨近長三角地區，該地區人群消費能力較強，這也給了黃山增加營收的空間，比如黃山門票和山上酒店的價格都不菲，這些基本都是剛性需求，為黃山旅游的收入提供了一定保障。

　　此外，黃山門票的名義價格雖然沒有漲，但其給予業界的實際價格一直有不同幅度的增長，就在近期，黃山還在商討有關將索道提價事宜。客源增加再加之價格提升，黃山未來的營收增長被十分看好。

　　平安證券分析師文獻認為，由于明年已經到了發改委規定的提價期限，所以黃山很有可能在明年適當提高門票價格，而且由于調價成本較低，所以會明顯增加收入，再配合索道漲價以及未來周邊公路的開通，相信未來幾年黃山旅游的產業走勢相當不錯。

　　另外，根據黃山旅游披露的最新信息顯示，接下來，其為了更好地整合公司資源，優化管理流程，決定對公司原組織機構作部分調整，撤銷黃山旅游發展股份有限公司飯店管理公司、索道管理公司、泛旅實業公司；調整設立黃山旅游發展股份有限公司經營管理公司、旅行社管理公司。而新公司的成立也是黃山旅游啟動整合資源，擴大產業范圍的重要一步。

　　●上市地：上交所

　　●營收：3.13億元

　　●凈利潤：0.83億元

　　●每股收益：0.17元

　　(今年第三季度)

　　江西銅業：深挖上下游的行業“常青樹”

　　高永鈺

　　江西銅業(600362.SH,0358.HK)通過非公開發行實現整體上市的日子已越來越近。這家國內銅礦開采和冶煉的龍頭企業，目前的資源自有率超過了40%。其中銅金屬儲量約占全國已探明儲量的三分之一，自產銅精礦含銅金屬量約占全國的四分之一。

　　同時，對其他有色金屬的占有之巨也令人刮目相看。截至2006年末，公司銅金屬資源儲備約782萬噸、金204噸、銀5140噸、鉬25萬噸。

　　江西銅業是集采礦、選礦、冶煉、貿易、技術為一體的國內最大的綜合性銅生產企業，擁有中國兩座最大的已開采露天銅礦和一座中國最大規模的銅冶煉廠以及中國最大的井下銅礦山中的一座。江西銅業這些龐大的資源支持著其在資本市場上始終扮演著“常青樹”的角色。

　　作為下一步的戰略，江銅集團目前仍有100萬噸銅和100噸貴金屬的資源儲備，計劃未來1年內注入上市公司，完成整體上市，屆時可增加公司銅儲量10.8%至1030萬噸。

　　10月8日，江西銅業集團公司與五礦集團公司在北京簽署戰略合作協議，雙方將聯合開發海內外的金屬資源，共同參與國際競爭。根據雙方簽署的合作協議，江銅集團和五礦集團將共同開發銅、金、鉛、鋅、鎳、稀土及鐵等金屬資源海內外市場，共享資源開發信息，并在項目開發、金融支持、原料供應、技術保障、人員交流等諸多領域進行廣泛深入的合作。

　　就在合同簽署的第三天，江西銅業公告稱，其定向增發已經完成，募集資金額達39.5億元，這筆資金將用來進行江銅產業結構調整。

　　為了給增加的產量尋找穩定的銷售渠道，該公司正謀求多個產業環節的一體化經營。目前，江西銅業已開始在下游建立起銅板帶廠，而這也是江西銅業打造未來資源發展戰略的一個重要步驟。

　　●上市地：上證所、港交所

　　●營收：285.61億元

　　●凈利潤32.51億元

　　●每股收益: 1.0756元(今年前三季度)

　　聯想：新國際舞臺如何發展

　　楊國強

　　如今，在國際PC舞臺上表演的聯想集團(0992.HK)，正在逐漸進入角色。

　　過去，困擾聯想的一直是其國際業務，如何整合一項收購帶來的種種問題對于任何企業來講都不容易，而對于“蛇吞象”的聯想來說則難上加難，但現在，聯想以穩定和逐步變革的策略，使IBM的業務實現了持續贏利。而當IBM PC遺留的問題基本解決以后，聯想已經從收購IBM PC業務的泥淖中擺脫出來，以一種全新的姿態參與新的競爭。

　　當前，國際PC市場的競爭與幾年前相比更加慘烈。與惠普、戴爾和宏碁三家競爭對手相比，聯想的優勢來自于大中華區市場。剛過去的一個季度，聯想在大中華區的收入比重繼續上升，從上季度的39%上升到41%，增長了2%。

　　作為大本營，大中華區是聯想臺式機、消費PC業務的總部所在地，并為聯想進入全球市場提供了充分的保證。不久前，聯想成立了全球消費業務集團，準備在2008年第一季度將聯想在中國賴以成功的消費PC業務推向全球市場。對此聯想集團董事局主席楊元慶認為，為了發展消費PC聯想已經做好了充分準備。

　　綜觀全球市場，消費業務無疑是增長最快的一部分，過去聯想收購的IBM PC業務只面向大企業客戶，而這種關系型的模式，使聯想在國內市場上積累的豐富經驗和競爭優勢難以確立。

　　由于在中國市場獲得了成功，聯想正以中國為大本營，將在中國市場的經驗和模式向附近的印度、東南亞以及俄羅斯等周邊國家市場擴張，近期聯想將俄羅斯市場劃歸大中華區領域即是一個開始。

　　其實，目前在全球市場上增長最快的無疑是筆記本電腦。根據Gartner預測，今年新興市場的平均增長速度將達到18.6%，成熟市場上的增長速度也將有7%左右，遠優于臺式機的增長速度。

　　由于聯想收購的IBM PC業務即是全球技術最強大的筆記本業務，因此聯想基本抓住了機會，上季度聯想筆記本電腦的銷量較去年同期增長42%，上升到占集團總營業額的56%，已經成為集團總營業額的最大收入來源。

　　●上市地：香港聯交所

　　●營收：44億美元

　　●凈利潤：1.05億美元

　　●每股收益：1.22美分(今年第二季度)

　　蒙牛：速度造就乳業翹楚

　　惠正一

　　僅用8年時間，蒙牛(2319.HK)從一家名不見經傳的小企業發展為中國乳業的翹楚。“蒙牛速度”一直為業界所稱道，而眼下“蒙牛速度”依舊沒有放緩的意思，反而越跑越快。

　　2006年蒙牛乳業主營業務收入達到162.46億元，較上年增長50.1%。這比乳業老大伊利163.39億元的成績相差不到1億元。不過今年9月發布的半年報顯示，蒙牛收入100.212億元，同期增長32.8%；實現凈利潤4.851億元，首超伊利93.54億元的同期業績。

　　究竟什么是蒙牛的核心競爭力？蒙牛的一位管理層這樣回答：“我們制定自己的目標，這一目標不僅著眼于當前也著眼于未來，且一旦目標確定后，我們會堅決地實施。”這句話透露出兩個信息，一是目標，二是公司的執行力。前者是蒙牛“速度”的靈魂，后者則是“蒙牛速度”實實在在的根本。

　　目標背后是執行力。作為一個新興企業，蒙牛沒有包袱，這是蒙牛較之其他對手的優勢。

　　執行力背后是公司的理念、架構和管理。按照牛根生的理論，首先“為自己負責”，然后才能“為別人負責”。因此，牛根生采取“財散人聚”的策略，一方面，重金鼓勵有功之臣，甚至直接把自己的個人紅利獎給部下，其次，讓經銷商以及管理團隊參股。當然，獎勵和扶植背后必然有懲罰。蒙牛為經銷商制定綜合考評指標，完不成任務的經銷商會遭到淘汰，而經銷商管理人員也會受到相應處罰。

　　講到渠道模式，蒙牛的經銷商管理在于共生。大經銷商參股蒙牛的銷售公司，這樣銷售業績直接和自身利益掛鉤。其次，蒙牛對經銷商進行細致的培訓，拉動經銷商一起成長。

　　在業界，蒙牛一向以營銷高手著稱，無論最初的“創內蒙古乳業第二品牌”廣告策劃，還是日后的“超女”與“神六”都堪稱經典。成功的營銷離不開核心的策劃團隊，而策劃后期的執行卻也是成功的關鍵，這離不開蒙牛的渠道網絡。

　　本報攝影記者/吳軍

　　●上市地：港交所

　　●營收：100.21億元

　　●凈利潤：5.74億元

　　●每股收益：0.35元(今年上半年)

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