招商證券

　　上市倒計時

　　文·本刊記者 郭健

　　招商證券IPO，這本該是券商最熱門的話題，卻在此刻顯得異常平靜。也許是作為重開IPO之后，將成為第一家IPO上市券商的責任重大，不但要為券商IPO上市這種方式開個好頭，也可能要為黑幕重重、事故頻頻的券商借殼上市方式畫上一個完美的句號。

　　在招商證券IPO最后沖刺的敏感階段，關聯各方都保持著沉默。

　　正牌出身

　　“更名不但有利于招商局這個品牌的建設，同時，也標明了招商證券的正牌出身�！�

　　沉默之后也許會有一次完美的綻放，系出名門的招商證券原名國通證券。2006年，在現任董事長宮少林的主持下，更名為招商證券。

　　“更名不但有利于招商局這個品牌的建設，同時也標明了招商證券的正牌出身�！睂m少林告訴《英才》記者。

　　今年以來，管理層一直在鼓勵券商上市，一方面券商借殼的概念惹得市場熱捧；另一方面，在管理層公布券商IPO的有關條件后，符合連續3年盈利條件的券商均進入了緊鑼密鼓的籌劃中，如國泰君安證券、銀河證券、國信證券、東方證券、光大證券、華泰證券等等。

　　隨著大牛市的演進，券商借殼上市的方式開始受到普遍的懷疑。吉林敖東、遼寧成大這些券商借殼股的雞犬升天，讓市場對券商上市極其敏感，到處都有某某股要被券商借殼的傳聞，而每個傳聞都會刺激股價飛漲。

　　借殼上市的種種不確定性使得這種方式已經開始危及股市的健康。惡意炒作不斷，而且還不乏內幕交易行為。

　　一直是券商“乖孩子”典型的廣發證券在借殼延邊公路上市的過程中，出現了嚴重的內幕交易老鼠倉行為，且已有多人牽連，多家上市公司遭到波及。

　　這些黑幕讓管理層不得不考慮，借殼上市的方式是否適合國情？

　　否定借殼

　　“盡管IPO的時間會長一點兒，但是這可能是券商上市的一個完美范本。”

　　招商證券從一開始選擇上市途徑時就否定了借殼的方式，顯示了招商證券不俗的魄力和卓越的遠見�！氨M管時間會長一點兒，但是這可能是券商上市的一個完美范本”，一位業內人士評價道。

　　自從宮少林掌管招商證券以來，這家老牌券商就屢屢出手不凡，處處為天下先。而由他總結的“敦行致遠”的企業文化更是一脈相傳了百年招商局的歷史底蘊。

　　2006年，招商證券凈利潤達到10個億，在2006年度證券經紀、股票承銷等業務排名中，均高居行業前列。同時，招商局通過增資擴股實現了對招商證券的絕對控股，通過定向增發招商證券的注冊資本達到了32.27億元，資本實力躋身行業前三，同時這一年，招商證券收購了21家證券營業部，托管了16家營業部，管理的營業部擴張到了69家。而未來營業網點還可能擴充到80家，這都為IPO的成功添加砝碼。

　　宮少林拒絕想象招商證券上市前景，但業內人士早已把所有的目光都集中在了這艘即將誕生的券商航母。

　　假設今年招商證券的凈利潤再翻一番，那么招商證券的總市值將可能在上市后突破千億。如果配合招商證券去年提出的“中國經濟和股市將步入黃金十年”的看法，那么，招商證券在IPO后，很可能成為盛典。

　　而作為盛典的總策劃人，宮少林在盛典來臨之際依舊低調：“我不能說，等著看吧！”

　　雙核助推

　　招商證券請有外資大投行背景的券商任其雙主承銷商，還可以借此上市輔導之機，得到一次國際化的規范學習和輔導。

　　如今，招商證券已經正式進入了IPO沖刺階段。6月17、18日，招商證券連續發布“接受輔導公告”，宣布：正在接受高盛高華證券和瑞銀證券的上市輔導，從而占得今年券商IPO上市先機。

　　進入IPO輔導期的招商證券亮點頗多：如果IPO順利，它將成為今年首家，也是嚴格意義上的第二家IPO上市的券商，凈資本僅次于中信證券。

　　2002年12月上市的中信證券，是國內首家嚴格意義上的IPO券商。宏源證券盡管是1994年2月正式上市的，但它當時的主營業務是信托、委托存貸款業務，其次才是證券經營業務。

　　5年之后，在這樣的大牛市背景下，招商證券的IPO無疑會成為券商的一次盛典。

　　而且招商證券IPO，還首開了外資參股券商承銷國內券商的先河，是高盛高華證券和瑞銀證券雙主承銷。

　　因此，招商證券這次請有外資大投行背景的券商任其雙主承銷商，還可以借此上市輔導之機，得到一次國際化的規范學習和輔導，以便將來更好地應對行業開放的國際競爭格局。

　　另外，招商證券如果成功上市，還將成為招商局集團大旗下的第29家上市公司。在秦曉“再造一個招商集團”的思路下，招商證券將成為招商系的又一員得力戰將。

　　宮少林：真正的價值投資時代

　　《英才》：你認為讓券商得以擺脫困境的原因是什么？

　　宮少林：2001年，中國股市開始了大調整，而這個大環境也促進了券商隊伍的分化，一些管理好的，規模大一點的券商生命力相對更強；而一些小的券商，自身管理存在問題的券商沒能在大調整中存活下來，從長遠來看，這是好事。

　　《英才》：對券商而言，什么最重要？目前的券商群體已經健康了嗎？

　　宮少林：品牌和誠信。目前的券商還不能說成熟健康了，券商還面臨著一系列的問題。從外部大環境講，中國券商面臨的不僅僅是國內市場的競爭，而且還包括來自國際投行巨頭的競爭壓力，他們無論在規模、管理經驗,還是在風險控制能力、業務創新能力和市場拓展能力上都遠遠高于國內券商。如果我們不能在有限的時間里盡快縮短與國際先進投行之間的差距，在中國證券市場全面開放之時，中國券商將面臨整體被淘汰出局的危險。

　　從內部小環境講，除了市場層次欠缺、交易品種單一、缺乏有效規避系統性風險的手段等體制性問題外，自身還存在著業務模式單一、經營管理能力、風險控制能力、業務創新能力和市場營銷能力不足的問題，企業盈利過分依賴于市場行情，少數券商甚至在治理結構和內控機制上存在嚴重缺陷，誠信度較差，違規事件頻發，導致券商整體的信用危機。

　　《英才》：你一直是券商創新運動的急先鋒和倡導者，在現在的大牛市背景下，券商的傳統利潤就已經很驚人，還要創新嗎？

　　宮少林：這一輪牛市的背景是全流通，全流通時代是真正的價值投資時代，這將促進券商傳統業務向深層次拓展，主要體現在并購技術的運用、賣方業務的發展和買方業務將尋求風險和收益之間的合理匹配三個方面。而繼續創新是券商得以走好這一波牛市的必須任務。未來的幾年，券商資產證券化市場規模將達到3000-5000億的水平，在理財產品創新，衍生性商品業務的開發，以及銀證合作新產品的開發都有很大的創新空間。

　　《英才》：你是上一屆并購公會的主席，還獲得了今年并購年會的特別獎；同時，你也是積極倡導企業并購的人，能不能從券商的視角來看待企業并購？

　　宮少林：并購是證券市場永恒的旋律，并購還將促進證券市場的發展；反過來，證券市場也為并購的有效實施提供了支持。例如證券市場的價格發現功能是并購發生的重要動機；證券市場的豐富工具和手段可以降低并購成本，提高效率。

　　宮少林，現任招商局集團董事，招商證券股份有限公司董事長。1955年6月出生，西南財經大學經濟學博士，高級經濟師，中國人民銀行總行研究生部、西南財經大學兼職教授。曾任中國人民銀行北京市分行研究所副所長、辦公室副主任、辦公室主任，中國人民銀行辦公廳秘書(正處級)、計劃資金司處長，中國人民銀行深圳經濟特區分行行長助理、副行長，招商銀行副行長。