主持人:因為短期上市公司的供給不可能增加那么快。

　　張長虹:不可能增加那么快，因為有很多條件在制約。事實上我們還是在供求關(guān)系中受到相當(dāng)程度的調(diào)劑。在這樣的一種背景下，其實這些上市公司整合社會資源的能力，也正在逐步地加強。這是一個方面。

　　第二個方面，我們經(jīng)濟下一個階段，比如發(fā)展的主要的方向，我們的龍頭在哪些地方？實際上最近我們也看到比如我們的金融服務(wù)業(yè)，以銀行為代表的。我們的房地產(chǎn)業(yè)，特別是現(xiàn)在大量儲備的房地產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在總的表現(xiàn)比較強一些。在哪些方面我們會面臨著突破，可能會成為一個比較重要的方向。

　　在整理階段，應(yīng)該是一個相對比較冷靜地來對待，而且進行一定程度的調(diào)整市場結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)，都是可以的。

　　主持人:其實張老師給我們做了一個非常深刻而且非常詳細(xì)的闡述。其實您剛才提了很多比如對市場有利的一面和對市場不利的一面，都分析得非常全面。我們看到這些因素在過去一兩年其實反復(fù)被市場經(jīng)濟學(xué)家有提及，但是在市場一片向上的情緒當(dāng)中，可能大家沒有精力或者是也不愿意給予它過多的關(guān)注。我們看到這個市場其實對情緒的影響是非常大的，或者是心理的作用是非常大的。今年市場有幾個結(jié)構(gòu)，也是一個網(wǎng)友總結(jié)的，不知道您是否認(rèn)同。他說5.30之前每個人見面都問消息，大家覺得不管上市公司怎么樣，有消息、有題材就好。5.30之后大家就打聽有什么新的政策。現(xiàn)在這個時候發(fā)現(xiàn)消息也沒有用，政策也沒有用，現(xiàn)在市場進入一個沒有方向的感覺。

　　張長虹:大家不問了(笑)。

　　主持人:大家也不問了。對投資者而言您剛才也提了一些建議，投資者現(xiàn)在應(yīng)該做一些基礎(chǔ)性的工作，包括真正對自己投資理念的整理，對上市公司的研究，可能這個也是大家非常需要做的。就上市公司的研究和對公司的選擇來說，您對于一些新進入的投資者有哪些建議？現(xiàn)在應(yīng)該是研究公司基本面、研究公司業(yè)績的最好時機。

　　張長虹:沒錯，5.30之前，這樣一種熱情，任何人認(rèn)為買任何一只股票，這只股票如果不漲停，就覺得今天買的不太正確(笑)。這個時候應(yīng)該說是一個過分熱情、過分期待，這樣一個過程至少還會重復(fù)，將來還會有，但是可能近期不太會有。

　　這一段時間，比如我們的投資者，比如我到底怎么操作股票，我們可以把它簡單地做一下分類。

　　第一類的投資者，比如說我對風(fēng)險相對不太喜歡有風(fēng)險，我希望較為穩(wěn)定的收益，或者是這個錢對你來說很重要。這種情況下，你可以去購買基金，因為基金有幾個好處：第一個好處，它是由專家在進行

理財，大家還是要相信。經(jīng)過反復(fù)分析研究，總的來說從一個長線的情況來看，短線不管，幾個月的波動不管，從長線來說或者是在多個股票組合的情況下，它所獲得的發(fā)展?jié)摿θ匀灰�大一些。因為我可以到上市公司去看，我看業(yè)績會不會好轉(zhuǎn)等等。在風(fēng)險下跌的時候，由于有源源不斷的資金進來，甚至可以在一些資金上進行，重點股票可以抱團取暖，這樣使得基金操作的穩(wěn)健性要高于個別股票的操作。另外，基金還可以獲得戰(zhàn)略投資者的配售。另外還可以獲得其它一些搭售新股等資金方面的便利。這樣，基金是一個合理的選擇，原則上這些選擇應(yīng)該比儲蓄可能來得更好一些。當(dāng)然最安全是儲蓄，它實際上也是在貶值，只不過是貶值的速度慢一點，這是第一個投資者的選擇，可以選擇基金。

　　第二類投資者，我也愿意自己操作，但是我還是基本上希望我的投資是相對安全的。這種情況怎么辦？我的基本建議就是你就可以選擇一些藍(lán)籌股。這些藍(lán)籌股總的來說，現(xiàn)在隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展，其實集中度在迅速的提高。也就是我們的利潤在向上游傾斜，控制資源，控制重大的鐵路，屬于具有壟斷意義的資源方面在迅速傾斜。在大渠道，比如向工商銀行傾斜。這些企業(yè)所帶來的穩(wěn)定性還是比較強的，而且它們也最能代表，中國如果下一個階段還要繼續(xù)長期發(fā)展，它們最能夠享受到這些企業(yè)長期的發(fā)展。

　　另外，從資金的角度上來說，它進退非常方便，因為每天資金的進出不會受到影響。在這一點上，這一批投資者可以選擇一些大藍(lán)籌股票，這是第二類。

　　第三類投資者，我希望不僅是能夠分享到比如中國經(jīng)濟的發(fā)展，還希望能夠有所超額地去享受。這種情況下，在分析和研究上市公司方面，你就要有一個更深刻的研究。我還是認(rèn)為，剛才我們之前就說這個問題，事實上即使到現(xiàn)在中國有一批企業(yè)，我認(rèn)為它們的價值仍然是被低估的。因為中國的企業(yè)以前沒有證券市場對它們評判，很多東西是沒有原來是表現(xiàn)出來的。比如城市成本，我原來的地很可能是一萬塊錢甚至是幾千塊錢一畝拿來的，而現(xiàn)在可能就是幾萬塊錢一畝了，像寶鋼，實際上中國這樣的企業(yè)情況非常多。另外，國外很多企業(yè)是把商譽作為很重要的資產(chǎn)進入企業(yè)之中，而我們現(xiàn)在看即使一些非常優(yōu)秀的非常知名的企業(yè)，比如像長虹、海信，這些企業(yè)很有名，但是沒有看到商譽記錄。我們看到一系列具有區(qū)域龍頭的，又具有強大的商譽，具有很多地產(chǎn)儲備的企業(yè)，他們現(xiàn)在的價值還沒有從市場中得到充分的體現(xiàn)出來。所以，我認(rèn)為下一個階段，隨著證券市場本身的高速發(fā)展，證券市場現(xiàn)在其實已經(jīng)看得出來了，由于上市公司本身地位在牛市中可以獲得較高資金的來源和較低的資金成本，因此事實上它們就存在著整合這個行業(yè)的可能性。如果這個過程能夠進行得話，我們上市公司現(xiàn)在的一批區(qū)域的、地區(qū)的、行業(yè)的龍頭性的企業(yè)，我認(rèn)為它們將就一個非常大的發(fā)展。

　　如果我們是簡單地靜態(tài)來看，可能現(xiàn)在市盈率要30倍或者是40倍，但是如果我們動態(tài)地來看，證券市場已經(jīng)有的市盈率30倍，在同樣的企業(yè)中花10倍就可以買到，不僅買到了，而且還消滅了一個競爭對手，從而使得企業(yè)的盈利能力各方面都得到一個很大的增加，使我們整個一系列的企業(yè)能夠變強。如果這樣的前景我們能夠看見，實際上一系列的龍頭企業(yè)都會產(chǎn)生一個很大的價值。

　　下一個階段，我們對一個行業(yè)龍頭的企業(yè)，特別是包括一些低迷的行業(yè)，現(xiàn)在市盈率很可能40、50倍，50、60倍，但是我們看到它的產(chǎn)值在不斷成長，它的市場占有率在不斷提升。這種情況下只要各個方面的條件一旦具備，它們的盈利能力會迅速地提升。

　　所以，我就覺得行業(yè)龍頭是我們第三類資金關(guān)注的，應(yīng)該選擇這樣一系列的企業(yè)來作為一個很重要的關(guān)注。我們可以在這些龍頭上，尤其可能會關(guān)注，比如對下一個階段比較重要的，包括新能源方面，包括消費類，龐大的消費類。包括化工，屬于帶有消費品下游生產(chǎn)的企業(yè)，我覺得這是很可以關(guān)注的。

　　如果我的偏好還不夠，還希望下個階段能夠獲得更進一步的利潤，這種空間可以再分析，因為我們知道在過去幾個月中，事實上我們現(xiàn)在新建企業(yè)是越來越困難了，新建企業(yè)和新擴展，包括環(huán)評等等各種東西。

　　主持人:現(xiàn)在很多領(lǐng)域進入門檻越來越高。

　　張長虹:我們看到由于上市公司得天獨厚的條件，大家在前幾年就已經(jīng)開始大規(guī)模地產(chǎn)能擴張，這部分的企業(yè)也可以作為我們的一個關(guān)注。比如說它現(xiàn)在在建的項目和它現(xiàn)在已有的項目比，甚至可以超過一倍以上，甚至有的達(dá)到兩倍以上。像這樣的一些企業(yè)，我們是可以來進行關(guān)注的。因為這些企業(yè)一旦投產(chǎn)，而在國家強大的現(xiàn)在正在不斷地批準(zhǔn)投資的背景下，這些企業(yè)現(xiàn)在的產(chǎn)能就很可能成為未來整個市場最重要的一個支持的基礎(chǔ)。像這樣一些企業(yè)，也是可以關(guān)注的。

　　第五類資金，如果就想以小博大，愿意通過承擔(dān)更多的風(fēng)險獲得高收益，這一類資金做什么呢？做資產(chǎn)重組。實際上證券市場的資產(chǎn)重組是市場永恒的話題。比如我們現(xiàn)在有三塊、兩塊這樣的公司，但是我們也知道我們現(xiàn)在的市場已經(jīng)有超過一百塊錢的公司，超過70、80塊錢的公司很多，超過40、50塊錢的公司也有。我現(xiàn)在想變成40塊錢的公司，怎么變呢？如果我的利潤增長，從現(xiàn)在1分錢、5分錢的利潤增長到1塊錢，我的價值就會提升到跟你一樣的高度。這樣的空間現(xiàn)在是存在的，空間從哪里來？就從資產(chǎn)重組。當(dāng)外邊的上市公司把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入這個公司以后，這個公司的價值得到提升，價值提升股價得到提升，使得資產(chǎn)重組的利益增加，股東的利益增加。由于這樣的利益鏈存在，實際上資產(chǎn)重組并不簡單說是一個賭博，這一部分就是你有比較高的風(fēng)險偏好，但是我愿意去享受它可能帶來的這樣一個價值。當(dāng)然很可能100個公司，可能最后只有10個公司或者是20個公司能夠真正重組成功，可能大部分公司不會有很大的重組成功，因此你需要做這方面的判斷，也是要講技術(shù)的，比如它的負(fù)債情況，主要股東的情況，和當(dāng)?shù)卣�府的關(guān)系，有些地方政府就非常熱衷支持這些公司的重組，優(yōu)質(zhì)資源傾斜，很可能重組成功。也可能這一類的商業(yè)機會，基本上在全國各地都會有，只是說你選擇什么樣的狀態(tài)進入。你要考慮到萬一沒有成功，比如你選擇的是ST，也可能被摘牌了，這種可能性都是有的。這是值得關(guān)注的。

　　前五點是投資者做選擇時重要的關(guān)鍵。當(dāng)然有一些技術(shù)偏好的投資者，包括分析技術(shù)，包括對分析的數(shù)據(jù)各個方面，應(yīng)該也有一個更深刻的認(rèn)識。如果你能夠堅持好一種分析方法，而不是在這個狀態(tài)是這個樣子，那個狀態(tài)是那個樣子，事實上即使你虧和贏，都不會差別很大。但是最重要的大部分虧我們可以看到都是在底部割掉，人家恐慌的時候你恐慌，人家膨脹的時候你又開始膨脹，這樣一種情況，應(yīng)該說可能影響是比較大的。

　　當(dāng)然還有一點，建議大家除了A、B股市場以外，還要關(guān)心周邊市場。因為事實上今年一個很重要的前提就是多層次資本市場的提出和全球資本市場的連動。這兩個事情，如果投資者在這種情況下，包括場外市場、三板市場、B股市場、港股市場，多關(guān)心不同的市場變化，而且關(guān)心不同市場價格的差異，也會有很大的投資機會。

　　主持人:非常非常感謝張老師對我們投資者類別做了一個非常清晰的判斷。所以，我們最重要的一個工作首先要明確自己是屬于哪一類投資者，選擇響應(yīng)的投資策略和投資理念。

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