QFII不斷遭贖回海外中國A股基金發行仍獲追捧QFII持有人正在換崗

　　證券時報記者郭蕾

　　最近，A股表現不盡如人意，不同渠道的統計數據顯示QFII已經在減持A股，然而與此同時，海外的中國A股基金卻接連推出。這一方面反映了海外投資者對A股的評估出現了分歧，另一方面，這似乎也說明之前投資A股的一批海外投資者獲利離場后，手中拿著大量額度的QFII們，正在以不同的形式尋找另一批投資人。

　　海外A股基金逆勢而上

　　在剛剛過去的一個月里，香港接連推出了4只不同類型的以中國A股為主要投資對象的基金。其中兩只都是由匯豐資產管理（香港）推出的。另兩只則分別是法國興業集團全資附屬子公司———領先

　　然而，就在這一連串A股基金推出之前，市場接連傳來QFII減倉的消息。

　　早在5月初，著名基金評價公司理柏就發表報告稱，在香港掛牌的A50中國基金價格出現大幅折價，顯示境外投資者調低了A股市場盈利預期，選擇獲利了結。該基金去年大部分時間溢價交易，今年1月初溢價一度擴大至20%，但隨著A股市場急升，該基金已轉為折價交易，4月底折價幅度達到了15%。

　　而理柏在本月初發表的半年報告顯示QFII基金規模正在縮水。其跟蹤的QFII基金截至6月底的資產規模為53.67億美元。按相同的統計口徑計算，比上月縮小近5億美元，連續第二個月出現規模減少。理柏表示，這主要是由于iShare新華富時A50中國基金出現了約5億美元的凈贖回。

　　中國證券登記結算公司最新統計數據也顯示QFII在減倉。截至5月末，QFII在匯豐、渣打與花旗等銀行托管專戶持有的封閉式基金市值達62.22億元。其中，QFII持有滬市封基市值30.59億元，深市封基市值31.63億元。QFII5月末持有的封閉式基金市值，比4月末的70.16億元下降7.94億元。若考慮到上證基金指數5月上漲9.73%的因素，QFII當月減持封閉式基金的力度比較大。

　　QFII為富余額度尋找下家

　　在QFII紛紛減持A股的時候，為什么會有多只海外A股基金逆勢而上呢？

　　基金發行人給出了一系列的理由：看好中國經濟長遠發展和未來公司盈利增長，中國資本市場質量改善、人民幣升值……這些理由固然充分，然而，這些兩三年甚至更久之前就已經被廣泛宣揚的利好因素，怎么能讓A股基金在如此短的時間內接連破土而出？其真正的原動力在哪？

　　一位業內人士一語道破：“看看A股升了多少，再看看QFII的持倉就明白了。”今年6月，單是iShare新華富時A50中國基金，就出現了約5億美元的凈贖回。記者采訪的多位QFII代表都透露，他們很多QFII客戶早在去年底就開始陸續撤出A股市場。顯然，已經有一撥海外投資者獲利離場，讓出了大量的QFII額度。

　　這些騰出的QFII額度，如今對于這幾只正在熱賣的基金而言，似乎完全不是問題。翔龍基金管理人黃子驊就告訴記者，匯豐擁有的2億美元的QFII額度將獨家提供給翔龍基金。而翔龍基金的投資A股的比重最高可達75％，按其最大集資額計算，需要外借1.45億美元的QFII額度。對此，黃子驊說，目前市場上仍有額度可借。

　　德意志銀行亞洲證券營銷主管范昆侖表示，德銀3億美元的額度將可以全部提供給“標智滬深300中國指數基金”。由于管理該基金的中銀國際英國保誠資產管理有限公司并非QFII，該基金將通過向擁有QFII額度的德意志銀行買賣股票掛鉤機構票據等結構性產品來投資A股。對于大家對QFII額度不足的擔心，中銀國際英國保誠資產管理有限公司量化投資董事鄧興成不以為然，“如果德意志銀行的3億額度用完了，德意志銀行可以再申請嘛，而且，我們從其他QFII那借額度也很容易”。他說。

　　推銷手段各顯神通

　　為了讓手中的額度得到充分的運用，各家QFII也各出奇招。

　　匯豐投資管理公司將翔龍中國股基金設計成封閉式交易所買賣基金，就經過了深思熟慮。QFII管理辦法規定，以封閉式基金形式進入的QFII，匯入本金滿3年后，才可按期、按批匯出本金，每次匯出金額不得超過本金總額的20％，每次間隔不得少于1個月。而其它QFII，也需要滿一年后才能匯出本金，每次間隔不得少于3個月。黃子驊告訴記者，對于海外投資者而言，這些規定限制了投資A股的流動性。針對這個問題，匯豐就將翔龍基金設計成封閉式上市基金的模式，讓投資者可以很方便地在二級市場進行買賣，解決了流動性問題。同此，作為封閉式基金，基金經理不必擔心贖回，所以可以投資一些規模較小，短期內流動性略差，但是盈利前景很好的公司，通過長線投資獲取更高的回報。

　　而德意志銀行則擔任了“標智滬深300中國指數基金”的參與證券商及A股連接產品發行人，同時還擔任該基金的做市商，并讓其通過德銀的QFII額度投資A股。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿也親臨該基金的發行記者招待會。他從基本面出發，闡述了一系列A股市場的利好，對這只香港市場上的第二只A股ETF大加贊賞。他說，他看好中國經濟的增長潛力，該指數能夠反映中國經濟增長和人民幣升值的潛力。

　　短期的波動對于注重長期投資者而言，并不是太大的障礙。ETF既可以做多也可以做空，因此短期內也是一個不錯的投資工具。“標智滬深300中國指數基金”的推出，不但讓德意志銀行的QFII額度能有用武之地，也為海外投資者提供了做空A股的工具。

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