深發(fā)展A(000001)：股改后發(fā)展空間將大幅拓展

　　深發(fā)展A實(shí)施股改后，公司發(fā)展空間將大幅拓展，年底核心資本充足率有望達(dá)5.9%。并將為增發(fā)引資打開(kāi)通道，公司從此將成為一家資本充足率達(dá)標(biāo)、擁有雄厚資本實(shí)力支撐而快速發(fā)展的銀行。

　　深發(fā)展本次股改方案及相關(guān)措施包括三個(gè)方面：向流通股東定向送紅股、定向派現(xiàn)及認(rèn)股權(quán)證計(jì)劃。股改后，年底核心資本充足率將達(dá)標(biāo)，消除了制約公司快速發(fā)展的最大瓶頸，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將加快，預(yù)計(jì)07年增速將至63.4；此外，與GE的合作有望進(jìn)一步深化；加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型加速；同時(shí)，不良資產(chǎn)處置將加快，快速提升公司資產(chǎn)質(zhì)量。整體測(cè)算，07年公司凈利潤(rùn)有望達(dá)21.29億元，同比增長(zhǎng)63.4%；每股凈資產(chǎn)為5.47元。08年公司凈利潤(rùn)有望達(dá)33.08億元，同比增長(zhǎng)55.38%，每股凈資產(chǎn)為7.44元。公司可在09年底將不良率降到3%左右，而覆蓋率提升到90%以上；同時(shí)將公司凈利潤(rùn)3年平均復(fù)合增長(zhǎng)率維持在50%的水平。

　　國(guó)泰君安分析師伍永剛推算復(fù)牌日合理價(jià)格在33-35元。07-08年每股收益(攤薄后)為0.93、1.83元。參考招行、浦發(fā)的估值水平，深發(fā)展年內(nèi)目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)的08年動(dòng)態(tài)市盈率、市凈率為29倍、5.3倍，年內(nèi)目標(biāo)價(jià)為42元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。