中央財經(jīng)大學證券期貨研究所副所長郭田勇博士做客新浪財經(jīng)股市大講堂第二期。(圖片來源：新浪財經(jīng)) 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　主持人：我們剛才談到了關(guān)于如何看待把握宏觀經(jīng)濟對于市場的一些影響。我們這里也列出了一些大家市場上經(jīng)常談到的有關(guān)宏觀經(jīng)濟的判斷，我們聽一聽郭老師對這些趨勢判斷的一些看法。

　　第一，中國經(jīng)濟將持續(xù)增長，并且在短期內(nèi)都會保持在8%以上的增長速度。

　　郭老師怎么看？

　　郭田勇：應(yīng)該沒有問題，經(jīng)濟學上，大家對中國的經(jīng)濟未來增長形成了一致性的判斷。因為從經(jīng)濟增長的面前，中國經(jīng)濟長期來看優(yōu)勢還是存在的，像中國的加工業(yè)、制造業(yè)，盡管人民幣匯率面臨著升值的壓力，但是我們現(xiàn)在形成的國際競爭力，當然我們說這一塊不能說在一個很高層面上的競爭力，但是從中國這種加工制造業(yè)來看，整體在國際上的競爭力已經(jīng)存在，這樣支撐我們整個經(jīng)濟的增長，但是在未來經(jīng)濟增長過程中要產(chǎn)業(yè)升級，非常重要，企業(yè)的創(chuàng)新能力和企業(yè)的品牌形成，這兩個方面出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的增長。

　　主持人：但是在8%還是11%這樣的增長可能會面臨不同的政策調(diào)整。我們看到現(xiàn)在大家普遍擔心的，去年就開始討論工作經(jīng)濟增長比較快，郭老師覺得下一步我們面臨著通脹或者是通縮的情況，因為我們知道每一輪固定資產(chǎn)投資過熱之后都必然造成產(chǎn)能過剩，并且引發(fā)相應(yīng)的通縮的局面出現(xiàn)。您預計未來幾年中國經(jīng)濟增長大家都能夠保持一致預期的情況下，更需要擔心的是哪一塊？

　　郭田勇：大家對通脹的壓力是比較擔心的，在外需仍然是比較大樂觀基礎(chǔ)上，央行這些年確實貨幣投放量非常大。中國經(jīng)濟增長伴隨著一個高GDP和高MI的增長，同時在進行。MI的增長速度非常快，MI就代表社會中一個潛在的總需求。MI的增長速度比較快，從近幾年來看，大家一直擔心中國有通脹的壓力。但是現(xiàn)在看，由于我們在中國經(jīng)濟增長的同時，從國內(nèi)，從普通商品的供給來看，比如簡單的制造業(yè)和一般的農(nóng)副產(chǎn)品，我們的供給產(chǎn)品還是比較通順，只是個別偶爾出現(xiàn)問題，我們總的來看供給比較充分。這樣從一般商品價格來看，好像看不出可能會出現(xiàn)普遍出現(xiàn)通脹的可能性。所以，社會資金就容易聚集到資產(chǎn)價格上，在

房地產(chǎn)和

股票市場，就形成了一個價格上漲比較快的情況。我想跟中國這幾年經(jīng)濟增長的模式是有關(guān)系的。所以，有很多學者都預期，未來中國這種增長模式，一個是仍然存在。另外，未來人民幣升值預期仍然比較大。所以，大量的資本進入中國的積極性仍然非常高。比如我們現(xiàn)在看到前一段時間中美高層對話，QFII指標增加到300億。現(xiàn)在各家海外機構(gòu)都在搶，都在去爭份額，好像300億不太夠，都想把錢拿到中國來。如果從海外機構(gòu)這么踴躍把錢通過QFII進來，通過這一點來看，他進來肯定要投入到中國股市，QFII的主要投資方向。可見海外有些機構(gòu)投資人，有人說等到股市到4000點的時候偏高，有泡沫，希望把股市打下去，有的時候希望打下去自己建倉。通過現(xiàn)在QFII指標他們紛紛爭奪來看，這個說法好像也不是完全沒有道理，他們對未來股市預期還是比較好的。

　　你剛才說的問題，可能中國未來可能在實物層面不會出現(xiàn)高的通貨膨脹和嚴重的通貨緊縮，但是中國經(jīng)濟這種高增長和貨幣供給持續(xù)增長背后的問題可能會在中國的資產(chǎn)價格上得到體現(xiàn)。

　　主持人：第二點，我們看到對人民幣升值的預期也是非常強的。您怎么看人民幣升值的預期，每年會以3%這樣的一個速度來繼續(xù)下去。

　　郭田勇：人民幣升值預期，這個東西確實也是我們近幾年來，從2005年人民幣匯改之后，人民幣一直處于小幅的上升通道之中。特別是隨著前一段時間也是在中美談判之前，央行又把人民幣對美元的日浮動由千分之三擴大到千分之五，近一段時間以來，人民幣升值好像又有所加快的傾向。

　　從經(jīng)濟發(fā)展來看，我們研究西方國家的發(fā)展來看，一個國家在發(fā)展中階段，確實傾向于將自己的匯率低估，因為這樣對自己的經(jīng)濟增長有好處。

　　主持人：尤其是出口這一塊。

　　郭田勇：但是在它經(jīng)濟不斷增強，不斷從發(fā)展中變得越來越強的時候，確實貨幣升值就有一個內(nèi)在式的需求，并不是國際壓力，有一個內(nèi)在性，有升值的這種需求。確實儲備數(shù)量越來越大，逼迫在貨幣市場或者是外匯市場就出現(xiàn)了一個對本幣的需求大于對外幣需求的狀況，這樣的話必然壓遏本幣升值，可能有這個趨勢。但是我想為了保持中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的平穩(wěn)性，從央行到政府有關(guān)部門，關(guān)鍵是要保持貨幣本身幣值變化中的穩(wěn)定性。因為有人說，希望一下子將人民幣升值放得比較大，可能對經(jīng)濟某些層面帶來一些沖突。

　　你剛才講每年有3%的升值空間，是有這個可能性的。但是另外一個層面，隨著國家外匯公司成立，不斷向海外進行投資，如果能帶動民間資本，我們講的叫藏匯于民。

　　主持人：當成QDII。

　　郭田勇：也包括QDII。如果這一塊能加大，我們有可能以資本性項目下資金的流動去對沖掉貿(mào)易順差，可能會延緩人民幣升值的壓力。

　　主持人：郭老師在這個問題上講得非常清楚。第三個問題，中國現(xiàn)在已經(jīng)加入加息周期，利率將持續(xù)往上走，您怎么看待這樣一個判斷？

　　郭田勇：加息這個問題，中央銀行為什么要加息，一個是跟物價有關(guān)，一個是跟經(jīng)濟增長有關(guān)。中央銀行貨幣政策目標，保持利率的穩(wěn)定，并由此促進經(jīng)濟增長。從物價來看，我們現(xiàn)在看不出出現(xiàn)一個大的通貨膨脹的可能性，但是在資產(chǎn)市場上，未來無論是房價還是股價，仍然可能持續(xù)走高，不排除這個可能性。但是在資產(chǎn)價格走高的同時，一般的商品價格保持一個絕對的平穩(wěn)是不太可能的，會隨之出現(xiàn)一個小幅上漲，是有可能的。另外，判斷央行長期利率如果走高，從社會經(jīng)濟增長來看，我們固定資產(chǎn)未來的投資規(guī)模到底是不是還會以一個超高的速度來增長，因為中國作用發(fā)展中國家，經(jīng)濟隨時出現(xiàn)過熱的可能性，都非常大。

　　主持人：因為這么多年來固定資產(chǎn)投資非常快，很重要大的判斷，一個是資金的成本非常低，尤其是像國際價格來說。另外一方面也是隨著現(xiàn)在通貨膨脹的問題越來越引起大家關(guān)注，大家也可以很明顯看到現(xiàn)在是一個負利率的狀況。

　　郭田勇：利率存在一個走高的空間。

　　主持人：這是第三點。最后一點關(guān)于企業(yè)盈利的預測，認為尤其是在股改之后，中國企業(yè)尤其是上市公司的盈利狀況會持續(xù)地改善，這也是支撐股市上漲的一個非常重要的基本面。您怎么看這樣一個預測？

　　郭田勇：這應(yīng)該是肯定的，總體來講上市公司的盈利狀況會不斷改變。因為現(xiàn)在中國經(jīng)濟增長速度這么快，經(jīng)濟增長速度快肯定就代表著企業(yè)本，企業(yè)的發(fā)展是非常快。而且中國的上市公司集中的應(yīng)該都是中國最好的一批企業(yè)，或者不能說所有都在，至少說這些企業(yè)都是中國最有代表性的一些企業(yè)。這些企業(yè)在某種意義上就代表了中國經(jīng)濟的一個縮影。現(xiàn)在大家一致對中國經(jīng)濟增長判斷很樂觀，從企業(yè)層面來看肯定也是發(fā)展的機會非常大。當然每個企業(yè)經(jīng)營的項目并不相同，每個企業(yè)發(fā)展的空間或者說每個企業(yè)利潤的增長空間也并不相同，正是由于這一塊差異，才是使得中國資本市場的投資行為變得更加多樣化，也更加精彩。所以，我一直講未來的股票投資還應(yīng)該是一個技術(shù)活，或者是一個技術(shù)含量比較高的一個工作。我們剛才說上市公司業(yè)績可能都會有所改善，都會有所增長，但是不同的公司增長空間并不相同。所以，還要對公司進行研判，這樣才能夠在分享中國經(jīng)濟增長成果的同時，才能夠真正地使自己的投資回報得到增加。

　　主持人：好的，非常感謝郭老師今天做客股市大講堂，就一些怎么把握宏觀經(jīng)濟以及宏觀經(jīng)濟可能對資本市場產(chǎn)生的影響做了非常深入淺出的闡述。最后的時間留給郭老師再跟網(wǎng)友簡單地說兩句。

　　郭田勇：總的來說，因為新浪證券大講堂主要是針對很多資本市場的投資者。資本市場確實未來將在中國經(jīng)濟和金融體系中扮演的角色越來越重要，占中國金融業(yè)發(fā)展總的權(quán)重的比例越來越大，所以，資本市場中應(yīng)該說孕育著越來越多的投資機會。投資者的隊伍也越來越大，但是這里邊是不是每個投資者都能夠住商機也好或者是投資機會也好，還是各不相同的。既然要在股票市場中進行投資，一個方面對個股上市公司本身進行分析和研判是非常重要的。另外一個方面，確實廣大投資者也應(yīng)當對整個宏觀經(jīng)濟的走勢，一個是多學習、多思考，同時要保持一種敏感性，因為它跟你投資的效果有時也是息息相關(guān)的。所以，我想到新浪來跟網(wǎng)友們見面交流的，目的也是希望大家能夠把我剛才說的兩個方面，投資分析工作都做好，這樣我非常希望也非常祝愿廣大投資者未來能夠有一個越來越好的投資回報。

　　主持人：非常感謝郭老師做客，也非常感謝這么多網(wǎng)友關(guān)注我們的節(jié)目，我們下一期股市大講堂再見。

　　郭田勇：再見！

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