□海通證券 吳一萍

　　系統性風險一下子集中釋放，市場對于消息的反應過于激烈，四個交易日上證綜指和深綜指從高點下跌的幅度分別達到15.34％和19.50％。周一更是進一步加劇了下跌速度，兩個市場都出現了幾乎接近跌停板的下跌，市場普遍流露出恐慌的氣氛。盡管縮量普跌是恐慌寫照，但如果把這次調整放到長期牛市的大背景下，那么還只是一個階段性的下跌整固，大盤反彈的動力來自于被錯殺的藍籌股。

　　縮量普跌是恐慌寫照

　　周一大盤出現了普跌格局，大盤幾乎接近跌停板，而且成交量明顯較前期萎縮，反映了投資者對于市場的態度從積極進攻轉變為退縮防守，連續暴跌嚴重挫傷了投資者情緒，市場信心遭受嚴重打擊。

　　周一上午大盤成交量還維持在比較活躍的狀態，但隨著大盤的進一步殺跌、較大面積個股再一次跌停之后，搶反彈的動力也被抹殺，市場全面步入蕭條。統計數據顯示，滬深兩市自5月30日以來僅有27家個股保持上漲，而下跌超過30％的個股多達539只，連續四個交易日跌停板的

股票并不在少數。這代表市場情緒恐慌之極，不管股票質地都采取一律拋售的策略對待，非理性的市場氛圍充分暴露出來，上漲和下跌都出現這樣的非理性局面，說明市場情緒波動非常劇烈，理性的機構投資者身在其中也難以起到穩定器的作用。

　　牛市背景下的階段整固

　　那么，市場信心還存在嗎？筆者認為，短期內的連續暴跌對于信心的挫傷需要理性投資者的力量來糾正。暴跌的前一、兩個交易日還有基金重倉股有抗跌舉動，但到周一也逃不過拋售壓力而跟隨大盤一起下跌。那么理性投資者也參與到了多殺多行列？牛市的基礎是否受到了動搖或者說牛市就此結束了？

　　這種懷疑對于理性的長線投資者來說不應該存在。在中國經濟增長以及

人民幣升值前提沒有改變的情況下，對于牛市基調還是不應該疑惑的，我們這個時候需要審視的不僅僅是多殺多的恐慌情緒，更應該冷靜地來分析宏觀經濟和上市公司業績的增長問題，這是一個重要因素，這種因素不會在暴跌了四個跌停板之后發生根本的顛覆，牛市內在的因素沒有改變。

　　中報即將拉開序幕，有業績支撐的藍籌股應該會重新奪回市場的話語權，普跌格局應該不會持續太久時間，很多成長性很好的藍籌股再進一步下跌之后，就進入相當安全的估值區域，不難吸引理性投資者的資金。盡管遭遇了歷史上罕見的連續暴跌，但如果把這次調整放到長期牛市的大背景下，那么還只是一個階段性的下跌整固。

　　反彈動力在于“錯殺”藍籌

　　周一的市場狀態告訴我們，縮量觀望馬上被打破是有難度的，估計在消息面保持平靜的狀態下，周二繼續釋放做空動能的可能性較大。那么下跌就失去支撐了？筆者認為這種狀態不可能延續，大盤反彈的動力來自于被錯殺的藍籌股，集體跳水的暴跌使得很多質地優良的藍籌股遭遇錯殺，藍籌股被垃圾股一起連累的下跌會在理性恢復之后得到糾正，再進一步的下跌會讓糾錯力量顯現出來。

　　目前應該關注盤面幾個信號：一是成交量，繼續萎縮的成交量可能會出現，但不會持續太長時間；二是藍籌股和基金重倉股的動向，這代表機構的態度，藍籌在這一輪垃圾股泡沫行情中是滯漲于大盤的，普跌格局下藍籌重新回到估值合理區間，對機構的吸引力應該越來越強，藍籌動向代表了理性價值投資者的動向。

　　筆者認為，短線多殺多可能還會有一定的力量，但錯殺藍籌有修復和糾正的潛在能量，這股糾錯力量爆發出來會重新給予市場信心。但是，估值的結構性泡沫仍然要比系統性風險更加值得警惕，在報復性反彈出現之后，回歸價值中樞的很多股票會持續下跌，而藍籌的上漲可能就此開始，所以個股風險要大于大盤風險。

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