張大偉 制圖◇曹昱

　　國內所稱的私募基金在國外并沒有相應的詞。私募(Private Placement)是相對于公募(Public offering)而言，向社會不特定公眾發行為公募，反之就是私募�；�金(Fund)，是一種專家管理的集合投資制度。根據上述界定，私募基金是指以非公開方式向特定投資人募集資金進行集合投資的制度。按這種標準，在國際上存在著大量的私募基金，根據投資對象不同，可分為投資于資本市場的私募證券基金（包括對沖基金）、投資于非上市股權和從事并購的私募股權基金（PE）以及投資于創業企業的私募風險投資基金（VC）。

　　事實層面的無序與風險

　　盡管長期以來，對我國是否存在私募基金的問題一直存在爭議，事實上，接近或類似于私募基金形態的組織一直在發展。從當前的表現形態看，我國的私募基金表現為兩大類，多種形式。

　　第一大類是各種處于地下狀態的私募基金。包括：1、由較有名氣的股評人士或研究人員組建的工作室。一般而言，工作室的收入大多數并不直接向客戶收取，而是由工作室與客戶開戶的營業部進行協商，從交易傭金中提取。2、咨詢公司、顧問公司等，有些接受客戶委托，進行投資操作。操作方式一般有兩種，有些是客戶以自身名義開戶后，將賬號與密碼告訴公司，由公司代為操作，收益分成。有些則是由公司向客戶發操作指令，客戶按指令自行操作，操作完成后收益分成。3、投資公司。由幾個投資者出資組建公司，聘用專業人員進行投資。操作的資金是工資的注冊資本和投資者后續投入的資金。4、專業型私募基金。形式較為“規范”，以專用賬戶的形式存在，在出資額、使用期限、分配等方面都參照公募基金。其組織形態已經非常接近于公司制私募基金，并和券商、銀行保持非常良好的關系。

　　第二大類是具有官方背景的機構發起的具有私募基金性質的

理財產品。包括1、證券公司開展的資產管理業務，自1995年開始，以證券公司接受大客戶委托投資為主要表現形式，2004年以后，主要的表現形式是券商集合資產管理業務。2、信托公司發起的信托資金集合投資計劃，根據銀監會的規定，這類業務的投資者限定為合格投資者和不超過50名非合格投資者，有最低投資額限制。初步具有了私募基金的特征。最近值得注意的是，許多地下私募基金通過信托計劃實現了“陽光化”。3、公募基金公司開展的專戶理財試點，這也具有私募基金的性質。4、大型企業出資組建以自有資產投資證券的投資公司。

　　這些具有私募基金性質的理財計劃，由于沒有法律規范，處于無序狀態。尤其是地下私募基金，介于合法與不合法之間，一直沒有得到法律承認法律保障，與“非法集資”，“地下集資”的界限很難區分。由于在法律上沒有正式的地位，私募基金在管理上就無法做到完全規范。在募集的方式上，五花八門，一些人打著私募基金的旗號，公然在證券公司營業部門口散發傳單，招攬客戶；而像發送短信，在網上共開發帖子募集投資人等手段，也頻頻被“私募基金”用來爭奪客戶資源。同時目前國內信用制度尚未完全建立，如果客戶和基金管理人中的任意一方不遵守彼此之間訂好的合同，作為受損的一方一般都沒有有效的反制手段，存在較大的道德風險。而官方背景的私募基金，沒有一個統一的規范，政出多門，操作中也存在一些問題。

　　規范層面的缺失與模糊

　　長期以來，私募基金一直游離于法律監管之外，沒有取得合法的法人地位，面臨較大的法律風險。我國證券市場從創建開始就圍繞公開發行而設計，新《證券法》雖然規定了公開發行于非公開發行，但對私募投資者資格、私募證券發行信息披露、私募證券的轉讓限制沒有規定。2003年通過的《證券投資基金法》針對公募基金，對私募基金沒有做出規定。雖然該法在“附則”中規定：“基金管理公司或者國務院批準的其他機構，向特定對象募集資金或者接受特定對象財產委托從事證券投資活動的管理辦法，由國務院根據本法的原則另行規定�！睘樗侥蓟�金的發展預留了空間，但至今沒有一個統一的規范出臺。證監會針對證券公司集合資產管理業務先后發布了多個規范性文件（《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》《關于規范證券公司受托投資管理業務的通知》、《關于證券公司從事集合性受托投資管理業務有關問題的通知》、《關于證券公司開展集合資產管理業務有關問題的通知》），近期即將出臺《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》、銀監會針對信托公司修訂了新兩規（即《信托公司管理辦法》與《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》）等，為官方背景的私募基金提供了一些指引性的規范，但這些規范政出不同監管部門，還需要在一個更高層面上制定統一規范。

　　規范的缺失造成了監管的模糊。對私募基金這個問題不同部門還有不同看法。一種是不承認現在有私募基金的存在，不存在當然談不上監管的問題。第二種觀點是承認私募基金，但是覺得私募基金不屬于證券與基金監管的法律法規管轄的范疇。第三種態度是承認有這種客觀現象，問題是如何監管，由哪個部門監管，目前尚無定論。

　　實際上，對親朋好友之間的小額委托，自然可以由有關民事法律來規范。但是對于事實已存在的私募基金。如果不加以規范，私募基金在我國的發展將面臨較大的制約。當前的關鍵問題是如何使私募基金具有合法的法律地位，納入一個合理的監管范疇。

　�。ㄗ髡邽樯虾Ｊ衅謻|新區金融服務辦公室主任助理）

　　2007年度中國私募基金風云榜

　　基金名稱基金經理風云排行資產總值周收益(%)四周收益(%)累積收益(%)私募論市

　　硅谷基金硅谷子139，139，8988.76%66.09%519.14%每天市場的資金抽出太厲害。中期頂部形成。

　　微笑如風胡源25，767，000-6.91%67.44%181.70%市場中最為活躍的資金已經撤退，恐慌情緒會繼續蔓延。市場的整體中期調整格局已經形成，不宜繼續操作。

　　巖峰投資巖峰36，550，000-13.42%22.13%171.11%震蕩下行到3600點附近。關注金融、房產和有色板塊。

　　精英基金精英43，196，644-14.24%26.56%138.02%大盤進入中期調整，只適合做短線。

　　吳文建吳文建56，388，3880.89%23.83%119.28%繼續看跌，大盤結構性調整，垃圾股繼續下跌。看好資產注入、壟斷性軍工產業。

　　財富基金周杰65，800，000-16.51%13.73%116.42%中期調整開始，反彈離場，不反彈也要離場。

　　寶大基金顧寶軍74，410，000-17.42%10.80%109.00%目前調整已經基本到位，但個股分化會比較嚴重。經過大幅調整的券商概念股有機會。另外，可關注寧波板塊個股。

　　藝榮基金潮涌83，954，537-2.37%16.91%93.43%大盤進入中期調整，只適合做短線。

　　上海弘信1號弘勝基金管理團隊91，074，055-3.15%13.72%91.54%大盤區間震蕩。如果周末沒有利空消息出來，下周一應該會反彈。對后期走勢不樂觀，有二次做頭的可能。

　　風云基金風云104，086，0830.46%12.98%84.64%

　　備注：1、統計日期截至2007年6月1日，資產總值為選手參選賬戶的資產總值，賬戶情況經其所在券商營業部的確認。2、報名參加評選的私募基金經理所管理的總基金規模必須在500萬元以上，并且2006年的投資收益率達60%以上。選手們在資格審查通過之后，可以用其中某一個100萬元以上的賬戶作為參選賬戶參加評選，朝陽永續作為業績見證方，將每周記錄其參選賬戶的實際業績，據以排名風云榜。3、以上資料由上海朝陽永續信息技術有限公司www.go-goal.com提供。