國有資產保值增值新視角

　　——貴州茅臺市值飆升的啟示

　　孫孝立/文

　　公司市值已經成為現代企業的一種生存方式和成長機制

　　2006年貴州茅臺股價飆升了4倍，且長期雄距中國第一高價股寶座，這到底意味著什么？我們來看一組簡單的數據分析：

　　——2006年度貴州省GDP總量是2259.67億元,財政收入是448億元;2007年4月4日貴州茅臺收盤價是97.34元,總市值是918.89億元,相當于2006年度貴州省GDP總量的40.66%,財政收入的2.05倍。茅臺集團持有其中65.47%的股權,股權總價值為601.6億元,相當于2006年度貴州省GDP總量的26.62%,財政總收入的1.34倍。

　　——如果貴州茅臺按100的價格增發1億股，意味著公司能融100億資金，相當于公司5年的利潤總額，拿出1/4就能夠滿足貴州省于2005年投資開工的貴遵高速改擴工程的資金預算。

　　——如果貴州茅臺公司以此資金展開行業并購，完全能夠實現對貴州省白酒產業的整合，優化產業結構，執掌產業秩序，一改貴州白酒“散、亂”的格局，實現貴州白酒產業的升級換代，帶領貴州白酒與四川白酒爭霸天下。到那時，白酒產業將成為貴州省經濟的龍頭，延伸帶動全省農業、包裝業、文化產業、旅游業的全面振興，一舉摘掉貴州省經濟“貧、弱”的帽子。

　　——如果貴州茅臺以此資金拓展國際渠道，開展全球市場戰略布局，完全有可能與白蘭地、威士忌等洋酒一較高下。請設想一下，茅臺股價如果到200元，那又當如何？貴州茅臺高股價的意義豈止是資本市場上的名號？由此創造的股東價值，帶來的商業機會和潛在的經濟貢獻是無法估量的。

　　上述分析未必能得到主流觀點的認同。一直以來，主流觀點認為公司市值是虛擬價值，沒有什么實際意義，還是資產和利稅這樣的真金白銀更實在，這其實是一種淺見和短視，不符合現代市場經濟的規律和要求。

　　一方面，公司市值已經成為現代企業的一種生存方式和成長機制。這是因為：市值大小直接影響到公司的資本生成效率和資本吞吐能力；市值大小制約著公司的戰略選擇與戰略實施，影響著公司的

　　另一方面，市值是評價公司價值和企業管理層經營能力的重要指標。按照目前國際通行的會計準則，長期股權投資應以股權的可實現價值(上市公司以市值為參考，非上市公司以評估的公允價值為參考)來核算，而我國一直沿用的歷史成本法已不適應市場經濟發展的要求,必須進行改革，這也是2007年推出的新的會計準則調整的重點,盡管短期內很難一步到位，但以可實現價值評估長期股權投資價值已是不可逆轉的趨勢。公司股東以市值判斷其股權價值勢在必行。其實，在發達市場經濟國家,資本市場和投資者評價上市公司質地和管理層經營能力會用到一個重要指標：公司投入產出率=(公司市值-總資產)/凈資產。以表1為例：

　　從表1可以看出，貴州茅臺的投入產出率是最高的，這說明茅臺的公司質地和管理層經營能力是一流的。這與傳統的以資產和利潤作為指標的考核結果大相徑庭。在現代市場經濟條件下，在全流通時代，在新的會計準則制度下，國資管理部門對國有上市公司進行市值考核是順勢而行，是理所當為。所謂的國有資產保值增值也不再單單是資產和利潤的增長，而應該從股東價值最大化的角度出發，充分考慮公司市值的增加。而通過市值管理做大公司市值是實現國有資產保值增值的重要職能和手段。

　　市值管理并不是針對股價漲跌而采取的一系列手段或操作，其本質上是企業戰略管理職能的一部分，在實際操作中主要包括以下幾個步驟：

　　一是要清晰公司的發展戰略和成長價值。也就是要明確公司在產業中的定位及未來戰略選擇，并據此判斷公司的成長價值的空間有多大。

　　二是對公司的價值進行精確的描述。即把公司的發展戰略和價值分析成文化，成為公司全體員工未來相當長時間內的行動指南和對外宣傳的統一口徑。

　　三是實現公司價值的有效傳播。其根本是要完善公司的資本市場營銷職能。即做好四大關系管理：投資者關系(IR)、媒體關系(MR)、研究者關系(RR)和監管者關系(AR)。提高公司的透明度，實現公司與資本市場和社會各界的有效溝通。

　　四是就如何有效利用公司的市值進行統一規劃。做大市值不是終極目的，做大市值的目的是為了利用市值為股東創造更多的回報。為此，公司應就針對市值利用的一系列行動進行系統規劃，包括：融資安排、并購策略、研發投入等等。

　　五是制訂公司市值管理一年計劃，對具體工作落實、策略體系等進行合理的安排，保障市值管理工作穩妥有序的開展。

　　市值管理目前還是新生事物，很多上市公司的管理層對此理解還很不到位。為了督促國有上市公司做好市值管理工作，大幅度實現國有資產的保值增值，國資管理部門應出臺相關的措施，引導上市公司注意以下幾點：

　　第一,市值管理是一種長效機制，并不是針對股價漲跌的短期行為。上市公司要有系統地建立市值管理的組織機制,包括市值管理的領導體制、組織機構、崗位設置及其職位說明、業務流程、應急反應機制、危機處理機制、工作內容體系、工作規范和工作標準、相關的人力資源體系等。

　　第二,市值管理是基于公司產業戰略的，與公司產業戰略是相輔相成的關系。通過市值管理做大市值，有效增強公司的資本實力，擴大融資規模，最終會通過資本在企業組織內的循環為公司的產業競爭提供充足的資金供應，提升公司的產業競爭能力。

　　第三,做大公司市值不是市值管理的惟一目的和功效。通過市值管理,公司應努力提升公司治理水平,提升公司的經營思維和境界，實現經營管理的升級換代,適應現代市場經濟和全球化對公司的要求。