改革的配套措施應立即出臺

　　李振寧/文

　　股權分置改革如何推進，如何保證成功，這是所有關心股市的人都在思考的問題。近期，通過同不少投資者交換意見，我認為，試點推出后能否成功的關鍵不是方案本身如何完善，而是如何為改革創造寬松的環境。

　　寬松的環境一句話概括就是股市止跌回升。當前股市羸弱，大盤一旦破千點有可能加速下行，大股東沒有流通溢價，也就沒人愿意參加試點了。對于如何讓股市止跌回升，筆者有以下幾點建議：

　　其一，使國資重回股市。大盤從1300點破位下行是國資大規模退出的結果，目前這一過程尚未完結。簡單化地總結“中航油事件”的教訓，把當前只有15倍市盈率已經與國際接軌的股市與高風險的國際期貨市場混為一談，是毫無道理的。當然簡單地重申允許三類企業入市可能與國資委強調做好主業的要求相沖突，能否借鑒國際經驗在一定點位下(如1300點以下)允許非流通股大股東購買流通股并免除要約收購義務。這樣做一舉多得，既可使大股東在股價低估時有增持的手段、改變其只賣不買的形象并可調動其參與改革的積極性，又帶來增量資金、增強公眾投資者的入市信心。

　　其二，政府資金入市作為止跌回升的第一推動力。

　　政府資金入市有500億資金足以，并可集中兵力打殲滅戰。中國石化(資訊 行情 論壇)(A股)一只股票就占A股總市值的11%，再加上長江電力(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份，三只股票連動足以改變大勢。再配合前面提到的非流通股大股東增持流通股，局面一定會打開。

　　政府資金來源有幾種辦法，財政劃撥或央行再貸款成立股市穩定基金最好；財政劃給社保執行救市任務后本利轉為長線投資次之；以某種形式發債成立穩定基金也是個辦法。

　　其三，采取鼓勵投資和搞活股市的政策。取消紅利稅等政策多次講過不再贅述。筆者希望重新采用“T+0”的交易和調整漲跌停板制度。現在的“T+1”交易實際上是賣出當天可買進，買進當天不能賣出的制度。所以一有風吹草動賣掉股票觀望最有利。重新采用“T+0”法律上沒有障礙。漲跌停板制度可限跌不限漲，幅度降至5%，使賣出風險加大。印花稅單向征收，也能起到這種作用。

　　其四，發展私募基金。實踐證明片面發展公募基金，使投資者行為趨同，是股市過度下跌的重要原因之一。基金公司能獲取固定回報，股市越好資金越多，越差頭寸越緊；分散投資使其有條件對不看好的股票不計成本地拋出，這些特征決定公募基金不是穩定股市的力量。私募基金沒有固定回報，經營方式多樣，經營成果與經管者利益攸關，是重要的買方力量，也容易產生財富效應，增強股市吸引力。

　　其五，采取鼓勵措施，吸引績優公司參與試點。

　　應當盡快表明未解決分置的公司再融資一律不批。已經批誰的，也要結合解決分置一并進行。在試點公司的選擇上，要考慮一些在股權分置狀態下受益的大盤國企股，這些公司非流通股與流通股比重相差懸殊，其獲得流通權的代價相對較小。我建議有的公司大股東以自己的股票對流通股10送5，這樣將對股市的穩定產生積極影響。此外，還可允許上市公司利用期權實現高管的股權激勵機制，調動其經營者參與改革的積極性。

　　“預則立，不預則廢”，我們不能抱有僥幸心理，覺得股市跌得差不多了，摸一下千點就會上去。以往熊市不超過兩年，這次已超過4年。要實現市場轉折，光有政策已不夠，對此要有清醒的認識，決不能抱有幻想。必須開閘放水，引入新資金，以至動用政府資金直接入市。

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