全流通復(fù)權(quán)方案盛傳 每年800億市場成本難久拖

　　一個(gè)在業(yè)內(nèi)廣為流傳的“復(fù)權(quán)全流通方案”，最近再次觸動(dòng)股市全流通問題的神經(jīng)，引來各方專家的熱烈評(píng)說。看起來，全流通將注定成為2005年中國證券市場的一大焦點(diǎn)話題。

　　“復(fù)權(quán)全流通方案”由牛津大學(xué)教授古前進(jìn)提出。有消息認(rèn)為，該方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)和國資委的認(rèn)可，并報(bào)送國務(wù)院批準(zhǔn)。該方案將在兩會(huì)期間進(jìn)行審議，春節(jié)以后進(jìn)行試點(diǎn)實(shí)施工作。

　　古前進(jìn)“復(fù)權(quán)全流通方案”的設(shè)計(jì)思路是：上市公司總股本將按原來的流通股和非流通股比例換算成完整股，用“復(fù)權(quán)思想方案解決”股權(quán)分置問題。用“漸進(jìn)式”的方法，在10年-20年內(nèi)徹底實(shí)現(xiàn)全流通問題。

　　記者注意到，國內(nèi)某著名券商在分析該方案時(shí)認(rèn)為，該方案若要獲得流通股股東與非流通股股東同意，前提條件有二：非流通股股東降低持股比例，以減持的非流通股為代價(jià)購入流通股完成全流通；非流通股股東不降低持股比例，以現(xiàn)金作為代價(jià)購入流通股完成全流通。

　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì)理事、萬國測評(píng)董事長張長虹認(rèn)為，從表面上看該方案似乎有一定的可操作性，回避了以往方案中“補(bǔ)償”的概念。但是，該方案還是存在以下幾個(gè)問題：首先，非流通股要?jiǎng)佑觅Y金購買流通股，這就大大降低了可操作性。其次，容易形成操縱，非流通股在購買流通股的過程中會(huì)形成操縱關(guān)系，話語權(quán)還是掌握在非流通股手里。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京邦和財(cái)富研究所所長韓志國也持同樣的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，上述方案根本行不通。這個(gè)方案主要的問題，就是讓非流通股東和流通股東都拿錢，這是不可能的。讓大股東拿錢去換十年全流通的期權(quán)，大股東根本沒有動(dòng)力去做。

　　相對(duì)于以往的多個(gè)全流通方案，古前進(jìn)的全流通方案似乎更加引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。張長虹表示，該方案只能被認(rèn)為在回避“補(bǔ)償”概念上有一些新意，但操作起來還是相當(dāng)復(fù)雜，它會(huì)把簡單的問題復(fù)雜化。世紀(jì)證券秦茂軍也表示，解決全流通問題關(guān)鍵就是方案的實(shí)施和操作問題。他認(rèn)為，古前進(jìn)的方案和以往全流通方案相比，并沒有太大的區(qū)別。

　　張長虹指出，2005年推出解決全流通問題，可能性還是很大的。如果不能迅速解決證券市場存在的根本性問題，就不能有效消化國企的上市壓力。同時(shí)，目前證券市場每年大約有500億-800億元的市場成本，也不允許將全流通問題拖得過長。

　　韓志國則認(rèn)為，監(jiān)管部門不能將精力放在具體方案上，而只能管原則，即確定解決期限、大致原則和流通股投票權(quán)，近1400家企業(yè)不可能完全用一個(gè)方案解決問題。他認(rèn)為，目前已經(jīng)到了全流通問題非解決不可的時(shí)候。當(dāng)前要做的，就是重建市場基礎(chǔ)，解決全流通問題正是重建基礎(chǔ)的關(guān)鍵。

　　本報(bào)記者 喬曉會(huì)

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