全流通迎來(lái)最佳實(shí)施時(shí)機(jī) 國(guó)九條要憑全流通解套 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年02月05日 12:19 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) | |||||||||
作者:乾豐 2月3日,滬深股市終于一掃陰霾,漲幅達(dá)到5%以上,創(chuàng)歷史上第四大漲幅。此時(shí),正值“國(guó)九條”面世一周年。 2004年2月1日,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)
眾所周知:全流通不是萬(wàn)能的,但沒(méi)有全流通卻是萬(wàn)萬(wàn)不能的。借助全流通解決中國(guó)股市面臨的所有問(wèn)題并不現(xiàn)實(shí),但如果沒(méi)有全流通作為前提,解決中國(guó)股市的現(xiàn)有問(wèn)題就失去了基礎(chǔ)。 全流通萬(wàn)事俱備 已贏得最佳時(shí)機(jī) 時(shí)下,正是推進(jìn)全流通的最好時(shí)機(jī),原因主要有以下幾點(diǎn):首先,越來(lái)越多的有識(shí)之士把全流通的問(wèn)題分解為可流通和全流通兩部分,使解決問(wèn)題的途徑更為可行;其次,由于市場(chǎng)持續(xù)低迷,已經(jīng)有近百只股票的價(jià)格跌破每股凈資產(chǎn)面值,先前所謂的國(guó)有股減持不得低于凈資產(chǎn)的“鐵律”已被打破;再次,目前市場(chǎng)的監(jiān)管日益成熟,一些莊家利用全流通題材進(jìn)行炒作的風(fēng)險(xiǎn)在加大,因而投機(jī)行為有所收斂;第四點(diǎn),也是最重要的一點(diǎn),管理層在此問(wèn)題的態(tài)度上可以說(shuō)達(dá)到了高度一致。自李青原再度表態(tài)力挺全流通以后,證監(jiān)會(huì)關(guān)于解決股權(quán)分置問(wèn)題的聲音同樣越發(fā)響亮。尤其是最近股市大跌,希望通過(guò)解決全流通的途徑來(lái)挽救股市頹勢(shì)的呼聲 越來(lái)越高。可以說(shuō)推進(jìn)中國(guó)股市的全流通已經(jīng)是萬(wàn)事俱備,只待東風(fēng)。 但當(dāng)改革真正逼近的時(shí)候,卻有一些人唱起了反調(diào),認(rèn)為在目前的法治環(huán)境下,股票市場(chǎng)不能搞全流通,否則可能會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性的后果。這種觀點(diǎn)主要以上交所最初掛牌的延中實(shí)業(yè)、愛(ài)使股份(資訊 行情 論壇)、飛樂(lè)音響(資訊 行情 論壇)、申華股份 以及興業(yè)房產(chǎn)等全流通的上市公司為例,得出結(jié)論說(shuō),以上公司因?yàn)闆](méi)有控股股東,成為了資本炒家追逐的對(duì) 象,而且這些全流通公司大多長(zhǎng)期沒(méi)有主業(yè),沒(méi)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,業(yè)績(jī)大多由東拼西湊的“投資收益”作為支撐。并進(jìn)而認(rèn)為:全流通的股票更容易被操縱,且不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善和核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高。 該觀點(diǎn)乍聽(tīng)似乎很有道理,但稍加推敲卻有很大的漏洞。解決股權(quán)分置問(wèn)題有兩大核心問(wèn)題。第一是同股同錢問(wèn)題,購(gòu)買同樣的股票要支付同樣的成本,進(jìn)而推導(dǎo)出非流通股股東要對(duì)流通股股東補(bǔ)償;第二是同股同權(quán)的問(wèn)題,即流通股股東得到足額補(bǔ)償之后,非流通股可以實(shí)行流通。試問(wèn)在公司股票既非同錢又非同權(quán)的前提下,證券市場(chǎng)何來(lái)公平?何來(lái)公正?何來(lái)公開(kāi)? 全流通既是良方 又是諸多良方藥引 上市公司治理問(wèn)題其實(shí)是一個(gè)復(fù)雜的社會(huì)問(wèn)題,全流通只是為改善公司治理提供了個(gè)條件而已,即便是美國(guó)這樣的成熟資本市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)“安然事件”這樣的丑聞,可見(jiàn)公司誠(chéng)信本是世界資本市場(chǎng)所面臨的共同難題。所以,我們根本不應(yīng)該把全流通視為包治百病的良藥,但是,它卻是消除中國(guó)股市積弊的藥引子。 全流通不會(huì)根除股市上的坐莊現(xiàn)象,然而也沒(méi)有任何一項(xiàng)制度能根除莊家行為,但同股同價(jià)至少可以極大地提高普通投資者在市場(chǎng)中與莊家博弈的能力。全流通并不意味著股權(quán)會(huì)由集中走向分散,但同股同權(quán)至少可以讓公司管理層重視上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)表現(xiàn),以避免遭遇惡意收購(gòu);全流通改造雖然不能直接影響新股詢價(jià)的結(jié)果,但實(shí)際上,股權(quán)分置的存在是目前兩地上市企業(yè)同股不同價(jià)的惟一合理解釋。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上接軌之后,中國(guó)A股市場(chǎng)將與成熟市場(chǎng)接軌。由于有成熟市場(chǎng)的估值標(biāo)準(zhǔn)作為參考,新股發(fā)行價(jià)格將恢復(fù)到一個(gè)合理水平。上市企業(yè)惡意圈錢行為將得到極大的遏制。總而言之,只有對(duì)股市進(jìn)行全流通改造,才能充分體現(xiàn)資本說(shuō)話,而不是權(quán)力說(shuō)話,市場(chǎng)才會(huì)有公平交易的基礎(chǔ)。從而促進(jìn)以后諸項(xiàng)改革措施的推進(jìn)。 一段時(shí)間以來(lái),市場(chǎng)各方在全流通的問(wèn)題上幾乎形成了一致的認(rèn)識(shí),這種局面得之不易。要使資本市場(chǎng)走上健康的發(fā)展道路,應(yīng)該當(dāng)機(jī)立斷,實(shí)現(xiàn)全流通。當(dāng)然,全流通不可能一蹴而就,全流通的實(shí)施同樣需要一些先決條件:第一是市場(chǎng)有一個(gè)相對(duì)合理的估值水平;第二是上市公司的真實(shí)資產(chǎn)情況必須得到徹底的檢查;第三是嚴(yán)肅法紀(jì),對(duì)敢于做假賬套取市場(chǎng)資金的直接責(zé)任人予以嚴(yán)厲處罰,以防普通投資者的利益再度遭到侵害;此外,全流通還需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹贫劝才拧1热纾鹿砂l(fā)行中應(yīng)該預(yù)設(shè)全流通的時(shí)間或條件;比如試點(diǎn)公司的選擇是否應(yīng)先從優(yōu)質(zhì)公司做起;比如,應(yīng)先打擊過(guò)度操縱股票行為,以避免分類表決制在莊家控盤的股票中實(shí)行時(shí)走偏;再比如,應(yīng)加快落實(shí)投資者權(quán)益保護(hù)的司法措施,使中小投資者維權(quán)擁有強(qiáng)大的武器等等。 對(duì)中國(guó)股市實(shí)行全流通改造,雖是功在千秋的改革舉措,但短期內(nèi)股市卻有可能繼續(xù)下跌。但如果把全流通擱置起來(lái),股市可能會(huì)在短期內(nèi)上漲,但卻會(huì)貽害子孫,后患無(wú)窮。
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