財經(jīng)風(fēng)云事件盤點

　　漲跌榜

　　風(fēng)云十事       漲跌預(yù)期

　　國九條           漲

　　中小企業(yè)板開鑼　 漲

　　人民幣加息       漲

　　中行建行股改     漲

　　平安上市         漲

　　德隆崩盤         跌

　　南方證券被托管　 跌

　　王小石事件       跌

　　LOF登陸深交所　  漲

　　燃料油隆重登場　 漲

　　國九條勾勒資本市場藍圖

　　國務(wù)院副總理黃菊在視察深交所時強調(diào)，去年和今年是大變革時代，今明兩年則是大發(fā)展時代。 ——國九條

　　2月1日，《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》發(fā)布。這是時隔11年多后，國務(wù)院就資本市場發(fā)展出臺的又一份綱領(lǐng)性文件。此后，為推動“國九條”的落實，有關(guān)部委共同組成六個專題工作小組積極開展工作。國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)還多次表態(tài)，要求加快“國九條”的落實。資本市場的發(fā)展受到了前所未有的重視。

　　引申事件

　　保護流通股股東利益

　　2004年7月，證監(jiān)會與國資委聯(lián)合推出“以股抵債”試點，電廣傳媒(資訊 行情 論壇)成為首家“以股抵債”試點公司，使大股東侵占小股東利益的問題得到了遏制。11月，央行等四部委聯(lián)合發(fā)布《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》，保護了中、小投資者的利益；11月，國資委主任李榮融、中國證監(jiān)會副主席范福春分別在不同場合表示要積極倡導(dǎo)公司現(xiàn)金分紅，讓投資者得到好的回報。12月，《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》正式推出，要求上市公司再融資、重大資產(chǎn)重組等事項須征得流通股東半數(shù)以上同意。重慶百貨(資訊 行情 論壇)的增發(fā)議案未能在2004年度第一次臨時股東大會上獲得通過。成為第一個因流通股東否決而造成上市公司提案流產(chǎn)的公司。

　　新股詢價制建立

　　2004年7月份，跌破發(fā)行價的新股不斷增多，到8月底，管理層不得不宣布暫停發(fā)行新股。12月，證監(jiān)會出臺了新股詢價制。新股詢價制將于2005年元旦起正式實施。證券專家認為，詢價制的出臺，標志著證券市場從溢價發(fā)行時代進入議價發(fā)行時代。使得實行10年的高價發(fā)行、高價交易的“高定價”體系被完全顛覆。

　　保險資金入市

　　2004年10月25日，保監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)了《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》(簡稱《暫行辦法》)。《暫行辦法》規(guī)定保險資金可直接入股市，由此打破券商和基金“雙雄”格局，股市的第三大機構(gòu)力量生成。但短期來講，對股市影響不大。

　　另一機構(gòu)主角基金在2004年比較風(fēng)光。統(tǒng)計表明，截至9月底，證券投資基金的凈資產(chǎn)達到3170.24億元，比2003年年底猛增了84%，平均每周就有超過一家基金發(fā)行。同時去年的行情基金開始逐漸掌握話語權(quán)，上市公司股東大會上基金公司的聲音也越來越響亮。

　　此外，社保基金、QFII也在去年加大了入市規(guī)模。到目前為止，這些機構(gòu)投資者的資金占流通市值的比例已經(jīng)達到了35%，資本市場已顯露出了投資者機構(gòu)化的特征。

　　股權(quán)分置逐漸解決

　　2004年12月10日，滬深交易所和中國結(jié)算公司聯(lián)合發(fā)布非流通股場內(nèi)轉(zhuǎn)讓的辦理規(guī)則，這種以零售方式轉(zhuǎn)讓非流通股被疑為在A股之外形成一個專門為非流通股轉(zhuǎn)讓的C股市場，從而引發(fā)疲弱的市場加速下跌。

　　雖然滬深交易所和結(jié)算公司之后澄清認為非流通股轉(zhuǎn)讓不是變相流通，并不改變其非流通性質(zhì)，仍然不能消除其對二級市場的巨大影響。以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的法人股轉(zhuǎn)讓，必然會產(chǎn)生一個強大的地心引力，使得A股的股值向法人股轉(zhuǎn)讓價靠攏，它差不多就是全流通的腳步聲，蘊含的巨大威脅力將長期存在。

　　點評：據(jù)統(tǒng)計，從2001年6月到2004年9月三年多的時間內(nèi)，股市流通市值縮水7101億元，考慮到在此期間投資者為上市公司融資付出2726億元，為國家上繳印花稅478億元，支付交易傭金等其他種類成本約500億元，收到上市公司現(xiàn)金分紅391億元，投資者的凈損失超過1萬億元。這筆巨資流向哪兒了？流向上市公司、證券中介機構(gòu)、政府稅收、管理機構(gòu)的收費等方面。融資圈錢不失時機，流通股股東的利益卻一再被漠視。　本報記者　陳家林

　　展望2005

　　2004年全年GDP預(yù)計增長9.3%，財政收入大幅增長，人均收入連續(xù)增長，連物價也來湊熱鬧，股市卻連創(chuàng)新低。上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)仍在1300點以下徘徊，但這是市場低風(fēng)險區(qū)域。市場期望今年股市走好。

　　同時，股權(quán)分置將被密切關(guān)注。證監(jiān)會內(nèi)部的意見傾向于，解決股權(quán)分置問題不僅僅只有一種模式，而是多種模式齊頭并進，對上市公司的全流通試點實行個案審批。

　　不少投資者認為，從目前的行情來看，隱形牛市已經(jīng)在形成中。但是要奠定股市長遠發(fā)展的基礎(chǔ)，還需認真落實，將國九條變成清晰可見的藍圖。國務(wù)院副總理黃菊在視察深交所時就認為，去年和今年是大變革時代，今明兩年則是大發(fā)展時代。

    中小企業(yè)板開鑼

　　開盤8個月上市38只股票

　　中小企業(yè)板要脫胎換骨成為中國的納斯達克，獨立于主板之外并非易事，只有與主板一并將制度問題解決，并堅持以誠信、規(guī)范與創(chuàng)新為基礎(chǔ)，才能大踏步朝創(chuàng)業(yè)板前進。

　　——中小企業(yè)板開鑼

　　2004年5月17日，經(jīng)國務(wù)院批準，證監(jiān)會批復(fù)同意在深交所設(shè)立中小企業(yè)板并核準了實施方案。6月2日，中小板第一股新和成(資訊 行情 論壇)發(fā)行，市場對于這一新興事物的參與熱情十分高漲，一日發(fā)一只新股的任務(wù)順利完成。6月25日，中小板新八股上市，場面之火爆十分罕見。被市場廣泛看好的大族激光(資訊 行情 論壇)最高至48元，最高漲幅達420%，其他七股也維持在20元以上，比之發(fā)行價均有不菲漲幅。

　　然而第二天突如其來的慘跌讓大多數(shù)中小投資者不知所措，上市首日跟進者悉數(shù)被套。接連3天，新八股繼續(xù)下跌，給期望股價企穩(wěn)以便盡早抽身的投資者以沉重的打擊，至今仍有大量的參與者被套其中。

　　引申事件

　　蘇泊爾上市首日跌破發(fā)行價

　　8月17日蘇泊爾(資訊 行情 論壇)上市首日即跌破發(fā)行價，當(dāng)日大跌8.27%，成為滬深股市8年以來第一只上市首日即直接跌破發(fā)行價的個股。4個月過去了，該股仍在發(fā)行價以下運行。

　　此外，從2004年中小企業(yè)板上市公司中報的情況來看，多數(shù)公司的主營業(yè)務(wù)收入和毛利率縮水現(xiàn)象嚴重。比如德豪潤達(資訊 行情 論壇)中期每股收益僅有0.13元，而2003年該公司的每股收益卻為0.67元。一上市即可變臉，顯然與高成長性的公司搭不上邊。

　　江蘇瓊花遭遇誠信危機

　　江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)丑聞令業(yè)內(nèi)人士對中小板的爭議更大。中小板所倡導(dǎo)的“誠信”原則以及所突出的“信息披露更規(guī)范更透明”的口號在事實面前被無情粉碎。專業(yè)人士紛紛質(zhì)問“小型主板”建立的必要性。

　　仔細研究目前中小企業(yè)板上市公司的資料不難發(fā)現(xiàn)，很多公司的主營業(yè)務(wù)進入相對成熟周期的現(xiàn)象非常突出，已經(jīng)度過了快速發(fā)展階段，主導(dǎo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一成為實現(xiàn)快速發(fā)展的最大瓶頸。

　　點評：中小板的尷尬在其出生之初就不可避免。管理層對中小板的定位只是主板的一個組成部分，惟一區(qū)別的是掛牌的公司總股本比主板上市公司小得多，并冠以“高成長性”。但中小板所承載的期望卻遠遠超過它目前的表現(xiàn)。要中小板脫胎換骨成為中國的納斯達克，獨立于主板之外并非易事，只有與主板一并將制度問題解決，并堅持以誠信、規(guī)范與創(chuàng)新為基礎(chǔ)，才能大踏步朝創(chuàng)業(yè)板前進。

　　展望2005

　　海通證券研究所的陳崢嶸認為，今后中小板應(yīng)當(dāng)成為主板市場改革創(chuàng)新的突破口和“試驗田”，在解決資本市場的共性問題上有所突破。發(fā)展方向主要表現(xiàn)在三個方面：一是在市場規(guī)模上要擴大；二是在市場層次上有突破；三是在業(yè)務(wù)規(guī)則和金融產(chǎn)品上有創(chuàng)新。

　　而加強上市公司誠信建設(shè)則是中小企業(yè)板塊上市公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的根本條件。陳崢嶸認為，監(jiān)管部門同時也要采取有針對性的監(jiān)管措施，并探索出創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管經(jīng)驗。努力推動中小企業(yè)板塊成為我國成長型中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的“搖籃”和“孵化器”。本報記者　陳家林

　　人民幣加息

　　這是9年來人民幣首度加息，上浮0.27%

　　加息引發(fā)中國經(jīng)濟2005年是否基本實現(xiàn)軟著陸的爭論，官方和經(jīng)濟學(xué)界多數(shù)派認為中國經(jīng)濟2005年可基本實現(xiàn)軟著陸。

　　——人民幣加息

　　引申事件

　　人民幣加息震動全球

　　國際市場的股市、匯市、期市等應(yīng)聲下跌，但國際熱錢卻因套利空間加大及賭人民幣升值而加速流入國內(nèi)。國際貨幣基金組織甚至拋出一份報告，呼吁擴大人民幣匯率浮動空間。

　　房產(chǎn)價格成爭議焦點

　　央行希望通過利率手段降低房價，然而房地產(chǎn)商面臨銀根收緊和土地供應(yīng)減縮的宏調(diào)壓力下，部分房價高漲的城市仍在漲。原因是供應(yīng)量減少，而投資和購買需求受到抑制。與此同時，供樓族因不愿承擔(dān)加息后的利息負擔(dān)而涌起提前還貸潮。

　　股市如雪上加霜

　　因高負債企業(yè)財務(wù)成本提升，基金經(jīng)理紛紛調(diào)低上市公司的業(yè)績增長幅度，市場預(yù)期若加息周期的出現(xiàn)將令股市久跌不振。與此同時，貨幣市場基金扎堆發(fā)行：對利率極為敏感的貨幣市場基金借機扎堆發(fā)行，但基金發(fā)行情形并不樂觀。

　　壽險業(yè)不降保費

　　利率變動令保險業(yè)警惕持幣待保現(xiàn)象增加，但因此次加息幅度較小，保監(jiān)會11月初緊急召集各保險公司主要人員決定暫不降低保費。但不少保險公司緊急調(diào)高了投資類險種的分紅率，以吸引投資人并抑制退保。

　　點評：從選擇時機看，央行加息可鞏固前一階段宏觀調(diào)控成果，抑制資金體外循環(huán)和房地產(chǎn)泡沫，降低金融風(fēng)險。加息屬于一次輕微的緊縮銀根措施，對實際經(jīng)濟生活的影響將有限，對市場的警示作用大于調(diào)節(jié)作用，是另一輪宏觀調(diào)控的開始。

　　此外，央行還破天荒地松動了利率管制。央行首次取消金融機構(gòu)貸款上限并允許存款利率下浮，此舉被商業(yè)銀行界視作利率市場化進程中至關(guān)重要的一大步。

　　展望2005

　　進入加息周期

　　加息后，市場預(yù)期人民幣將進入加息周期。經(jīng)濟學(xué)界多數(shù)認為，目前實際利率為負利率，央行可能還會動用利率工具。美聯(lián)儲今年連續(xù)四次加息，表明美元進入加息周期。從人民幣與美元的互動關(guān)系來看，人民幣利率進入加息周期勢在必然。未來數(shù)年，人民幣將進入持續(xù)小幅加息的周期。摩根大通預(yù)測，2005年1年期人民幣存款利率最多將上升100個基點。雷曼兄弟公司亦預(yù)測，今年可能仍會有多次利率調(diào)整。國家發(fā)改委去年12月29日報告指出，今年不必加息，2006年之后方才進入加息周期。

　　利率市場化進程加快

　　在五大主要外幣2年期存款利率和人民幣貸款利率上限完全放權(quán)給商業(yè)銀行后，人民幣貸款下限亦有望進一步放寬。而人民幣存款利率作為最后一個利率管制的堡壘亦可能在新的一年有所作為。

　　外匯管制進一步放開

　　居民和企業(yè)用匯管制將進一步放松。專家預(yù)期，匯率形成機制將進一步完善，但人民幣匯率波動范圍短期內(nèi)不會發(fā)生較大的變化。2005年1月4日的央行行長會議上，人民幣匯率問題是其中一個議事日程。但央行有關(guān)人士本周指出，此次會議會就人民幣匯率進行討論，但近期甚至2005年上半年內(nèi)，人行一定不會調(diào)整人民幣匯率。　本報記者　謝艷霞

　　中行建行注資股改

　　已動用450億美元國家外匯儲備

　　國務(wù)院宣布，已動用450億美元國家外匯儲備為中行和建行注資以補充兩家銀行資本金。

　　——中行建行股改

　　2004年1月6日，國務(wù)院宣布，已動用450億美元國家外匯儲備為中國銀行和中國建設(shè)銀行注資以補充兩家銀行資本金，促其進行股份制改造，使國有獨資商業(yè)銀行最終成為具有國際競爭力的現(xiàn)代化股份制商業(yè)銀行。自此，作為國有獨資商業(yè)銀行股改試點的中行和建行正式啟動股改方案。隨后，財政部放棄3000多億權(quán)益用于中行和建行的財務(wù)重組。5月，財政部再次證實，中行和建行合計1970億元損失類不良資產(chǎn)被剝離至東方和信達兩家資產(chǎn)管理公司。6月21日，信達獨家中標獲得中行和建行被再度剝離的2787億元可疑類不良資產(chǎn)處置權(quán)。8月26日，中國銀行股份有限公司掛牌，中央?yún)R金成為獨家發(fā)起人股東；9月21日，中國建設(shè)銀行股份有限公司掛牌，中央?yún)R金持股逾85%，由原中國建設(shè)銀行非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分拆的建銀投資公司持股10%，寶鋼集團、長江電力(資訊 行情 論壇)和國家電網(wǎng)各持股1%。中行和建行均分設(shè)董事長和行長，并引入獨董尤其是國際獨董。

　　引申事件

　　外資搶奪中貿(mào)銀行

　　信達競標獲得中行和建行2787億元可疑類不良資產(chǎn)的批發(fā)處置權(quán)，開啟了商業(yè)銀行市場化剝離不良資產(chǎn)的先河；中央?yún)R金公司成為中行和建行的新大股東，成為中央金融資產(chǎn)的經(jīng)營者；在洽談境外戰(zhàn)略投資者的密霧中，花旗入股建行的傳聞引發(fā)的浦發(fā)行的高調(diào)聲明，因為花旗與浦發(fā)已簽署了排他性協(xié)議；境外投行為了搶得中行和建行的IPO大單，紛紛動用國家級領(lǐng)導(dǎo)人入華攻關(guān)。

　　點評：隨著2006年中國銀行業(yè)全面對外開放，國有獨資銀行改革試點終于全面展開。但國有獨資銀行的股改并非僅僅是財務(wù)重組，而應(yīng)在公司治理和內(nèi)控方面“脫胎換骨”，且應(yīng)作為重中之重的持續(xù)課題。劉明康本周的說法更直擊要害：“希望在上市之后不再聽到任何丑聞。”

　　展望2005

　　工行農(nóng)行股改即將啟動

　　財務(wù)重組之后，建行和中行將于今年引入境外戰(zhàn)略投資者并實現(xiàn)境外上市。溫家寶本周四要求繼續(xù)推進中行和建行股改。而中國最大的商業(yè)銀行——工商銀行股改近期將正式啟動，極有可能采取類似建行的股改方案。目前農(nóng)行已向國務(wù)院遞交了股改方案，但尚未獲批。農(nóng)行如何啟動股改將成為新年最大關(guān)注點之一。與此同時，股份制銀行之首的交通銀行將在匯豐銀行的技術(shù)支援下融入國際資本市場。而廣發(fā)行如何實現(xiàn)“綜合治理”和新橋如何“改造”深發(fā)展(資訊 行情 論壇)同樣在新年值得期待。本報記者　謝艷霞

　　平安保險集團上市

　　平安保險集團上市更在于其突破了諸多現(xiàn)有政策限制。

　　——平安保險集團上市

　　2004年6月24日，平安保險集團以“中國金融集團第一股”的美譽登陸香港聯(lián)交所主板，募資143億元，刷新亞洲地區(qū)IPO紀錄。匯豐投資再斥資13億元成為平安保險集團第一大股東。員工持股的江南實業(yè)和新豪時投資更合計持有平安保險集團逾14%股權(quán)，令平安成為金融企業(yè)中唯一如此特殊股權(quán)安排的個案。

　　引申事件

　　廣發(fā)效仿平安員工持股

　　廣發(fā)證券員工持股公司——吉富公司在反收購中買入廣發(fā)證券股權(quán)時亦希望效仿平安保險集團。

　　點評：平安保險集團上市標志著一家中資保險公司躍入國際資本市場，并自此接受國際資本市場的檢閱。

　　展望2005

　　創(chuàng)新是今年重點

　　中國將有更多的金融企業(yè)躍入國際資本市場，加速“國際化”進程。本報記者　謝艷霞

　　LOF成功登陸深交所

　　LOF創(chuàng)造了一個開放式基金與封閉式基金的對通平臺。

　　——LOF登陸深交所

　　LOF是上市開放型基金，其正式發(fā)行最大的意義在于創(chuàng)造了一個開放式基金與封閉式基金的對通平臺，并為將來封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金埋下一個伏筆。在LOF推出前，國內(nèi)封閉式基金只能在二級市場交易，開放式基金只能在一級市場申購和贖回，由此形成了封閉式基金長期低于面值交易以及開放式基金不能上市交易、流通受限問題。

　　引申事件

　　ETF將誕生

　　ETF的誕生更直指中國證券市場的核心問題——國有股減持。這被認為是最有操作性的減持方案。

　　點評：LOF和ETF兩只金融創(chuàng)新產(chǎn)品，標志著中國金融市場進入產(chǎn)品創(chuàng)新的時代。

　　展望2005

　　金融衍生品涌現(xiàn)

　　LOF和ETF將會引申出指數(shù)期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。其后續(xù)的金融創(chuàng)新還包括賣空、融資融券、認股權(quán)證等。 本報記者　王晶晶

　　德隆崩盤

　　牽連多家上市公司、證券公司和企業(yè)，資金黑洞超過50億

　　盤根錯節(jié)的股權(quán)，為德隆的融資提供便利的同時，也為德隆帶來了巨大的危機。

　　——德隆崩盤

　　2004年，中國資本市場上最大的反面教材莫過于德隆的轟然倒塌。

　　一個嚴重的不等式——18年＝60天。僅僅60天，唐氏兄弟18年心血締造的龐大的德隆帝國灰飛煙滅。2004年4月，德隆資金鏈斷裂。

　　德隆由以唐萬新為首的唐氏四兄弟一手創(chuàng)造，曾是中國最大的民營企業(yè)，旗下?lián)碛匈Y產(chǎn)270億，子孫公司177家和金融機構(gòu)19家，控制資產(chǎn)達數(shù)千億元。德隆系的資產(chǎn)主要分為兩大部分：一是實業(yè)企業(yè)，有200多家，行業(yè)從番茄醬、水泥到重型汽車、鐵合金；二是金融企業(yè)，德隆控股、參股了多家證券公司、租賃公司、信托公司、商業(yè)銀行等等，是一個跨地區(qū)、跨產(chǎn)業(yè)的大型公司。然而，德隆卻創(chuàng)造了德隆系上市公司超過50億的資金黑洞。

　　8月26日，華融資產(chǎn)管理公司與德隆國際等簽訂《資產(chǎn)托管協(xié)議》。然而，在華融一邊重組的同時，調(diào)查經(jīng)濟犯罪的人員已經(jīng)盯上了唐萬新等人。最新的消息表示，德隆的核心人物唐萬新已于12月17日被拘捕，現(xiàn)關(guān)押于湖北某看守所。

　　引申事件

　　關(guān)聯(lián)公司“樹倒猢猻散”

　　與德隆相關(guān)的上市公司、證券公司紛紛出現(xiàn)問題。德隆的“三駕馬車”合金投資(資訊 行情 論壇)、新疆屯河和湘火炬(資訊 行情 論壇)流通市值一個月內(nèi)蒸發(fā)了150多億元。之前，“三駕馬車”在2004年十大熊股中赫然在列，合金投資位居首位，全年跌去89.43%。德隆控股的上市公司有6家，除了“老三股”外，還有北京中燕、重慶實業(yè)(資訊 行情 論壇)和天山股份(資訊 行情 論壇)。

　　與此同時，與德隆密切相關(guān)的德恒證券、恒信證券等證券公司則因為涉嫌違規(guī)挪用客戶保證金，以及客戶投入的委托理財資金和國債投資資金，最終一并被華融托管。

　　點評：德隆以“金融＋產(chǎn)業(yè)”的模式曾經(jīng)無往而不利，但是戰(zhàn)線過長的德隆系，資金鏈斷裂后，兵敗如山倒。在金融領(lǐng)域，德隆系不但涉足證券，也涉銀行、信托等行業(yè)，以至于局面難以控制。盤根錯節(jié)的股權(quán)，為德隆的融資提供便利的同時，也為德隆帶來了巨大的危機。借助上市公司，德隆進行大量的抵押、擔(dān)保和銀行貸款；借助金融機構(gòu)，德隆挪用保證金、信托資金并非法融資。在有意和無意之間，德隆陷入一個惡性的循環(huán)怪圈，并最終沒有走出去。

　　展望2005

　　華融賤賣德隆資產(chǎn)？

　　8月，華融組成托管組進駐德隆，隨后華融停業(yè)整頓工作小組進駐金新信托，9月，對德恒證券、恒信證券、中富證券進行托管經(jīng)營。11月，華融人馬開始正式掌控德隆系五家公司。

　　究竟華融如何重組德隆，業(yè)界擔(dān)心華融將賤賣德隆資產(chǎn)。然而，華融總裁楊凱生否認了華融將賤賣資產(chǎn)，因為到目前為止，華融還沒有處置一筆資產(chǎn)，談不上賤賣不賤賣的問題，而且德隆原有資產(chǎn)如果值錢的話，就不會落到被托管的地步。楊凱生稱，德隆的整體重組很困難，因為內(nèi)容過于龐雜。針對局部有條件的企業(yè)進行重組是可能的。這實際上取決于兩個條件：首先要看有沒有外部投資者對德隆的資產(chǎn)有重組的興趣和意愿；其次，取決于原債權(quán)人，特別是機構(gòu)債權(quán)人能夠承受損失的程度。如果債權(quán)人堅持不肯削債，又沒有外部投資者接盤，重組就不會成功。

　　德隆高管何去何從？

　　據(jù)最新消息，德隆的核心人物唐萬新已于2004年12月17日被拘捕，現(xiàn)關(guān)押于湖北某看守所。德隆危機發(fā)生后，唐萬新曾于5月底神秘失蹤，此次被拘距其7月18日從境外歸來剛好5個月。與唐萬新幾乎同時被拘的還包括德隆60余名員工。沒有列入此次拘捕名單，與唐萬新相關(guān)聯(lián)的德隆的核心股東唐萬里、張萬軍和金新信托的董事長何貴品等人將何去何從？我們只能拭目以待。　本報記者　汪江濤

　　燃料油期貨隆重登場

　　闊別6年后，期貨新品相繼輪番上市

　　如果說期貨新品種的上市為期貨市場的發(fā)展帶來契機，那么品種的創(chuàng)新仍是一個迫切性的問題。

    ——燃料油期貨隆重登場

　　盼望了6年，期貨新品種的上市終于在2004年有了突破性的進展。上海期貨交易所于8月25日正式推出了燃料油期貨。

　　燃料油期貨是我國期貨市場整頓以來第一個經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會批準推出的品種。

　　燃料油期貨上市交易，可以利用套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的功能來規(guī)避風(fēng)險，減少國際價格變化給我國經(jīng)濟帶來的損失，同時更有力地影響國際石油價格。從燃料油期貨上市4個月的表現(xiàn)來看，總體上與國際走勢一致，聯(lián)動特征明顯，但短期波動上則并不盲目跟隨國際油價，且總體水平價格低于新加坡市場。種種跡象表明期貨市場已經(jīng)開始反映國內(nèi)油市現(xiàn)貨供需情況，與新加坡等國際市場的關(guān)系也由“依賴”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝绊憽薄?/p>

　　引申事件

　　棉花玉米期貨“跟風(fēng)而上”

　　相比燃料油期貨，棉花期貨于6月1日在鄭州商品交易所掛牌，大連商品交易所也在9月20日上市玉米期貨。去年農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)價格波動幅度比較大令這兩只新期貨產(chǎn)品在上市不久就迅速走紅，交易量迅速放大。

　　點評：目前中國期貨品種僅限于商品期貨，期權(quán)交易的缺失加大了期貨本身的風(fēng)險，金融衍生品交易的空白制約了資本市場的發(fā)展，今年期權(quán)產(chǎn)品以及股指期貨能否取得突破性進展將是一個備受關(guān)注的熱點。

　　展望2005

　　品種創(chuàng)新勢在必行

　　去年以來，來自煤炭、電力、鋼材行業(yè)人士對期貨交易呼聲日漸高漲，此外不少期貨產(chǎn)品已經(jīng)完成了設(shè)計階段，大連商品期貨交易所透露，豆油期貨合約及交易規(guī)則的設(shè)計工作已經(jīng)完成；鄭州商品期貨交易所計劃推出白糖期貨。如果說新品種的上市為期貨市場的發(fā)展帶來契機，那么品種的創(chuàng)新仍是一個迫切的問題。　本報記者　王晶晶

　　違規(guī)經(jīng)營和管理混亂造成連年虧損

　　南方證券被托管

　　繼南方證券被托管后，到10月遼寧證券被托管，已有7家券商相繼倒下。這一年，有更多的券商生存在水深火熱之中。

　　中國證券業(yè)協(xié)會有關(guān)負責(zé)人透露，管理層對退出券商的數(shù)目基本持30家左右的態(tài)度。

　　——南方證券被托管

　　2004年1月2日，證監(jiān)會和深圳市政府宣布，鑒于南方證券違法違規(guī)經(jīng)營，管理混亂，為保護投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益，證監(jiān)會和深圳市政府自當(dāng)日起對南方證券實施行政接管。這是令證券界震驚的重大事件，中國最早的三家券商之一，從2001年年底的虧損傳聞到被接管，南方證券掙扎了兩年便宣告無以為繼。

　　至去年6月底，南方證券接管小組向有關(guān)部門上報了關(guān)于南方證券資產(chǎn)情況的報告，報告稱，南方證券挪用個人保證金部分超過80億元，在中國證券登記結(jié)算公司透支和國債欠庫超過100億元，委托理財虧損超過30億元，總窟窿盤子超過200億元。接管之初，為防止股民擠兌，央行提供了83.35億元的再貸款，全部用于股民提取保證金之用。

　　截至目前，有關(guān)南方證券最新的進展是，國家開發(fā)銀行將采取先破產(chǎn)再重組的辦法接手南方證券。然而這一年，有更多的券商生存在水深火熱之中。

　　引申事件

　　7家券商被托管

　　繼南方證券被托管后，到10月遼寧證券被托管，已有7家券商相繼倒下，而中國證監(jiān)會主席助理姚剛的警告則使人相信券商悲情還將延續(xù)：未來2-3年內(nèi)，70多家券商中將有一半會淘汰。

　　管理層急救券商

　　證監(jiān)會在2004年下半年出臺規(guī)章使人相信，券商日后的兩極分化更趨明顯。8月12日，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于推進證券業(yè)創(chuàng)新活動有關(guān)問題的通知》，并批準中金、中信和光大等三家券商進行創(chuàng)新試點；同日，尚福林簽署《關(guān)于修改〈證券公司債券管理暫行辦法〉的決定》，降低券商發(fā)債門檻。10月20日，證監(jiān)會又發(fā)布了《關(guān)于證券公司開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，對證券公司設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃、開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的具體操作及監(jiān)管事宜進行了詳細的規(guī)定。

　　中信廣發(fā)收購戰(zhàn)

　　去年，券商收購戰(zhàn)中最矚目的要數(shù)中信證券(資訊 行情 論壇)和廣發(fā)證券的收購和反收購戰(zhàn)。9月1日拉開序幕的此次券業(yè)收購大戰(zhàn)，是中國證券史上首次通過市場化方式進行的證券公司強強聯(lián)合的收購案例。但是收購案遭遇到廣發(fā)員工和管理層的激烈反對，并形成了收購與反收購的直接交鋒。最終以廣發(fā)勝出為結(jié)果。

　　點評：去年不僅是券商暴露問題最嚴重的一年，同時也是管理層近年給予券商關(guān)注最多的一年。尤其是去年下半年，一場針對券商的扶持和整治運動大規(guī)模地進行。

　　展望2005

　　券商競爭優(yōu)勝劣汰

　　證監(jiān)會在規(guī)范、清查券商的同時，連續(xù)發(fā)布文件，對不同券商區(qū)別對待，扶優(yōu)汰劣。業(yè)內(nèi)人士分析，2005年年底將是證監(jiān)會忍耐的極限，在此之前仍不能按照證監(jiān)會的要求進行整改的券商，很可能成為第一批適用于退出機制的券商。本報記者　陳家林

　　王小石“落馬”

　　政府官員出售發(fā)審委名單，拷問發(fā)審委發(fā)審體系

　　證監(jiān)會主席尚福林希望發(fā)審委委員做到清正廉潔。　

    ——王小石　“落馬”

　　王小石擔(dān)任發(fā)審委工作處副處長一職已有些年頭，對于發(fā)審委委員以及有關(guān)發(fā)行審核會議的安排了如指掌。2004年11月18日，檢察院以“涉嫌受賄”正式逮捕王小石。

　　據(jù)了解，王交待其出售發(fā)審委名單獲利總額近千萬元，其中有300多萬元已說清了具體行賄的上市公司。

　　引申事件

　　發(fā)審委大地震

　　發(fā)審委官員因受賄被捕的消息猶如一顆重磅炸彈投向了股票市場，外界都把懷疑的目光集中在證監(jiān)會發(fā)審委身上，對2003年剛剛進行改革的股票審核制度的透明度、公正性甚至科學(xué)性提出質(zhì)疑，而此時距前年12月5日中國證監(jiān)會進行發(fā)審制度改革還不到一周年的時間。

　　點評：多年來的變革并沒有解決實質(zhì)問題——企業(yè)最終能否公開發(fā)行股票，仍然由證監(jiān)部門而不是由市場說了算。去年12月初，中國證監(jiān)會發(fā)布公告，首次對39位第七屆發(fā)審委候選人進行公示，此前，發(fā)審委委員的挑選方式和標準并不對外界公開。此次更換的數(shù)量高達總?cè)藬?shù)的一半，這不可否認多少受到“王小石事件”的影響。

　　展望2005

　　改變就是進步

　　中國證監(jiān)會主席尚福林對新一屆發(fā)審委委員提出了幾點希望：希望你們堅持原則，把保護幾千萬投資者利益放在第一位，做到清正廉潔，頂住來自各方面的壓力。　我們堅信，改變總是好的，變革總是要一步一步地走。本報記者　王晶晶

責(zé)任編輯：陳苑 劉妙京