2005年證券市場即將上演王者歸來：宏觀篇 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月29日 09:26 北京現代商報 | ||||||||
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作為中國證券行業的龍頭老大，國泰君安證券的研發能力一向為投資者認同，股票市場經歷了2004年的波折起伏，2005年又將走向何方？本報即日起與國泰君安證券公司聯合推出2005年證券市場投資策略報告，希望對廣大股民朋友有所幫助。 2003年末國泰君安證券研究所曾旗幟鮮明的提出“引領價值投資、步入大藍籌時代”，歷經一年宏觀經濟的波瀾起伏，證券市場對周期性行業以及消費類行業的正確估值產生了
國泰君安證券研究所認為，隨著宏觀經濟不確定性因素的逐漸減少和產業演進脈絡的逐漸清晰，2005年將是2003年價值投資理念的復辟年，王者將會再度歸來。而且基于減速而非衰退的宏觀經濟預期，使得他們對本輪經濟增長周期趨勢的判斷并沒有發生改變，王者的誕生和延續也有著適宜的宏觀經濟土壤。2005年回歸的王者可能有2003年曾經輝煌的大藍籌股票，也可能是新挖掘的細分行業龍頭。盡管王者的外延有所變化，但2005年和2003年王者的內涵應該是一樣的。同時從估值角度看，目前A股市場的一些核心藍籌股已經遵循國際化的估值標準，具備非常明顯的投資價值。 就行業配置而言，國泰君安證券研究所認為應該在具有估值優勢的上游企業與處在景氣上升趨勢中的中下游企業之間取得平衡，并由此提出“上下求索，雙向防御”的投資思路。所謂“下”主要是指中下游行業，在當前經濟減速的大背景下，景氣持續或正從底部復蘇的行業大多集中在中下游，此外上游能源、原材料價格回落亦將使中下游行業成本壓力減少，向下“求索”可以抵御宏觀減速對周期類股的負面風險，可謂是一種“負向防御”，其中尤為看好的行業包括港口機械、電力設備、交通運輸、航空、紡織、有線電視、造紙、食品飲料等行業。“上”則指上游大宗能源物資行業，如石化、鋼鐵、有色、煤炭、建材等，國泰君安證券研究所建議在上游行業選擇未來兩年有望保持較高景氣狀態的石化行業，以及其他能源、原材料行業中的優勢企業——即能分享原材料價格超預期的持續高位帶來的超常利潤，以及當前中國經濟結構調整中資源型企業的長期增值。 商報記者 李壯 系列之一：宏觀篇 宏觀調控指導下上市公司生存環境 在看不見的手和看得見的手的雙重作用下，中國經濟在經歷了去年和今年兩個波峰后，將進入經濟周期景氣回落但同時周期延長的新局面，上市公司的生存環境和競爭規則在新局面下將發生深刻變化，上市公司中王者的興衰更替將在這種深刻變化中完成。上市公司普遍因宏觀經濟和行業景氣上升而“利益均沾”、“水漲船高”的時代行將過去。 宏觀經濟增長在2003年和2004年連續兩年達到潛在增長率后，受資源約束、粗放式增長局限性、內生性回歸動力和外部政策干預影響等因素的作用，快得讓世界喘不過氣來的增長速度將開始進入減速區，景氣周期開始小幅回落。但是，萌芽于中國25年改革開放成果和走向成熟市場經濟的三大增長動力并沒有熄火。同時國家“點剎車”和“有保有壓”的調控有利于延長景氣周期。重化工業化、消費升級和世界工廠為中國經濟景氣周期回落提供了牢不可破的底線，并促進其延長。 中國經濟的減速主要反映在代表經濟整體增長的GDP同比增速和代表工業增長和工業化進展的工業增加值(IVa)同比增速的下降上。我們預計今年全年經濟增長和工業增加值增長將基本保持去年的速度，但2005年GDP增長將下降到8.5%，工業增加值將下降到14%左右。 國泰君安預計，2005年固定資產投資、消費和出口需求相對于今年都將有不同程度的下降，CPI由于上游PPI、原料、動力購進價格和進口價格的滯后傳導而將依然保持溫和通脹狀態。貨幣信貸將比今年稍有寬松，更多的時候將在“有保有壓”調控下由2003年前的刺激性回歸中性。 在經濟減速、景氣回落、上游價格傳導、貨幣信貸回歸中性、宏觀調控持續等因素的作用下，上市公司生存的宏觀經濟環境從市場到政策都將因此而發生深刻變化。國泰君安認為，市場的變化將集中體現在生存環境改變，政策的變化將集中體現在競爭規則的改變上。上市公司因宏觀經濟和行業景氣上升而“利益均沾”、“水漲船高”的時代行將過去，行業集中度提高、競爭加劇的帷幕即將拉開。只有能夠敏銳地察覺并且做出行之有效反應的上市公司才能獲取行業集中競爭加劇格局下的超額利潤。這種超額利潤以及上市公司獲取能力或者來自規模經濟，或者來自生產要素壟斷供給，或者來自獨特的議價能力，或者來自技術管理的難以復制性和難以外溢發生，或者來自在細分而又強大的銷售渠道。而三大增長動力和本輪調控特征推動的景氣周期延長將保證這種行業超額利潤的客觀存在。 系列報道 2005年證券市場即將上演王者歸來：策略篇2005年證券市場即將上演王者歸來：行業篇 2005年證券市場即將上演王者歸來：行業篇（2） |
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