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-本刊數據室汪瀾
12月10日，證監會發布的《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》(下稱《詢價制度》)調整了新股發行市盈率的計算口徑。《紅周刊》數據室統計發現，與新規則相比，在今年發行上市的94只新股(下簡稱新股)當中，有66%的公司募集資金水分高達40%以上。這也意味著在今年IPO募集資金總量的315.33億元當中，融資“水分”高達100.35億元
。
多數新股摻水量達40%以上
新詢價制度規定按發行前一年扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤/發行后總股本計算，而不是舊規則的發行前一年凈利潤，如此一來，新股發行市盈率的水份將被大大擠壓。
為衡量已發新股市盈率的摻水程度，我們特設置了一個參數——市盈率摻水率，也就是發行后股本計算的市盈率(理論市盈率)與上市公司按舊規則披露的市盈率(實際市盈率)間有多大偏差(見表1)。需要說明的是，由于大多數上市公司沒有披露扣除非經常損益后的凈利潤，所以公式中暫時沒有剔除利潤所含水分對每股收益產生的影響。如果包括非經常性損益因素，新股市盈率的摻水程度將更高。
據統計，在今年發行上市的94只新股中，有62只股票的市盈率摻水率超過40%。以摻水程度最高的武漢健民(資訊 行情 論壇)為例，該公司實際市盈率僅19.9倍，理論市盈率36.6倍，市盈率摻水率高達83.92%，由此多募集了18525萬元資金。
半數新股依舊被高估
投資者會忍氣吞聲，任憑這些公司上市后的股價在“摻水”市盈率的支撐下，一路走高嗎？令人驚奇的是，對于過半數的公司而言，市場給予的回答是肯定的。
以今年發行的94只新股上市以來的最低價作為市場認可的價格，來計算市場認可市盈率，再用這個市盈率與公司的實際市盈率進行比較，僅德豪潤達(資訊 行情 論壇)、長豐汽車(資訊 行情 論壇)兩家公司的認可偏差為負數，說明這兩家公司的發行市盈率不被市場認可，還需要降低。
如果以市場認可市盈率與公司的理論市盈率，而不是與實際市盈率進行比較，得出的認可偏差為負數的公司范圍擴大到41家。而且這41家公司的最低價都跌破了發行價，可以說是一種價值上的回歸。
還有53家公司以理論市盈率計算的認可偏差為正值，市盈率被市場所認可。被認可程度最高的公司是大族激光(資訊 行情 論壇)，以理論市盈率計算的認可偏差為30.72，上市后價格并沒有向發行價格回歸，其最低價為17.43元，比理論發行價高出10.55元。這說明股票的市場走勢往往不以公司的實際價值為依據，更多的還是題材炒作。
關注兩類新股
但我們也不能完全忽視公司內在價值對其市場價格的影響，在新詢價制度實施后，按舊規則發行的新股也必然存在一個“價值回歸”的過程。對于那些市盈率摻水率偏高，市場認可偏差較大的公司，比如威爾科技(資訊 行情 論壇)、雷鳴科化(資訊 行情 論壇)、馳宏鋅鍺(資訊 行情 論壇)等(見表2)，存在“價值回歸”的危機，值得投資者警惕；市盈率摻水率偏低，市場認可偏差較小或已經歷過價值回歸的公司，比如黃山永新、思源電氣(資訊 行情 論壇)、科華生物(資訊 行情 論壇)等，面對“價值回歸”時所承受的風險相對較小。
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