來源：葉檀 葉檀財經(jīng)  

　　劉士余最近針對資本市場不正常現(xiàn)象說的重話沒有錯，如果再不加以重視，杠桿資金借助部分激進的保險公司的管道，股票市場2015年的悲劇將再次卷土重來。

　　12月3日，中國證監(jiān)會主席劉士余先生在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第二屆會員代表大會的致辭中“開炮”，“我希望資產(chǎn)管理人，不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段時間，資本市場發(fā)生了一系列不太正常的現(xiàn)象，你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結(jié)構(gòu)不完善的公司的挑戰(zhàn)，這有積極作用。但是，你用來路不當?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強盜，這是不可以的。這是在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪，根本不是金融創(chuàng)新。”

　　不留情面的指責，撕破了一些赤裸裸的偽裝，并不奇怪，周末被刷屏了，也不奇怪，收獲了不少罵聲。

　　諤諤直言，是這個社會難得而可貴的品質(zhì)，尤其在一些信用不彰的市場，借著金融創(chuàng)新的名義，想方設法提高杠桿進行短期投機的惡果，在去年的股票市場表露無遺，我們不應重蹈覆轍。一方面指責鄉(xiāng)愿，另一方面對直言捂緊耳朵大聲詬詈，才是真正的鄉(xiāng)愿。

　　無獨有偶，除了劉士余先生，保監(jiān)會副主席陳文輝當天在財新峰會上直言，保險公司繞開監(jiān)管的套利行為，“嚴格意義上就是犯罪”。

　　這些話不會平白無故，保險公司的短期投資行為影響之大無法忽視，必須要進行明確的監(jiān)管，游戲規(guī)則當改則改，話該說則說。

　　為投資險進入市場進行辯解的三大理由都不大靠得住。

　　投資險資金進入上市公司為實體經(jīng)濟服務，提高實體企業(yè)的效率。拜托，這些靠激進投資起家的保險公司，如果能夠成為中國制造業(yè)的脊梁，那中國也不必進行什么制造業(yè)轉(zhuǎn)型了，也不必培育什么實業(yè)家了，只要金融資本參與一下就行了。如果證券市場如此下去，只要有信用、現(xiàn)金流豐富的企業(yè)就不愿意上市，老干媽說得對，騙子才想上市呢，這些短期想撈一筆的企業(yè)與投機機構(gòu)、賭性十足的投資者剛好對眼，證券市場就會整體上演劣幣驅(qū)逐良幣的大戲碼，對中國實體經(jīng)濟發(fā)展十分不利。

　　好的生態(tài)是金融資本與實體企業(yè)共同成長，風險共擔收益共享，由專業(yè)資本篩選出好的有質(zhì)感的公司。但理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。金融資本跟實體企業(yè)一樣分成不同種類，有些愿意與企業(yè)共同成長，有的撩一爪就走。中國股市發(fā)展史上相關案例太多，類似于三夫戶外、梅雁吉祥這些公司上面的手段，讓人嘆為觀止，有時候甚至覺得托市的德隆系都算良心機構(gòu)。

　　只要是借助短期資金、高息融資的，我們都得保持足夠的警惕。曾經(jīng)那么熱鬧的互聯(lián)網(wǎng)金融，現(xiàn)在硬生生的被那些不守信、龐氏騙局的公司，給攪成一鍋老鼠湯。不要以為保險機構(gòu)這么激進下去，可以皇軍當了股市的家？大錯特錯，這對保險業(yè)絕不是好事。

　　萬能險不是洪水猛獸，國內(nèi)外都有，但監(jiān)管方法不同，并且激進度不同。

　　先來看國內(nèi)萬能險的利率。根據(jù)《證券日報》記者對10家壽險公司(包括4家上市險企)278款萬能險結(jié)算利率梳理發(fā)現(xiàn)，10月份有2款萬能險年化結(jié)算利率達8%，有險企單款萬能險結(jié)算利率已連續(xù)11個月保持在8%。萬能險保費較為激進的壽險公司與上市公司的萬能險結(jié)算利率分化明顯，10月份四大上市險企萬能險最高的結(jié)算利率僅為5.38%。監(jiān)管機構(gòu)不明確，誰的利率高，誰吸引的金額大，誰就可以興風作浪。

　　根據(jù)另一保險業(yè)專業(yè)人士聶方義的文章，今年前4個月萬能險銷量領先的新興保險公司安邦人壽、華夏人壽和富德生命人壽和前海人壽以總規(guī)模保費收入衡量的市場排名中分列為第2、第4、第5和第11。根據(jù)我個人不一定對、也不一定全面的觀察分析，近年來在內(nèi)地熱銷的萬能險大都屬于通過銀保渠道銷售的“中短存續(xù)期”、“高現(xiàn)價”萬能壽險產(chǎn)品，作為稱之為中國市場上的獨有創(chuàng)新，相信很多人知道意味著急劇擴張與激進。

　　如果允許表面保險、本質(zhì)接近高風險投資的方式在股票市場獲得長短期收益，保險公司的行為模式就會發(fā)生本質(zhì)變化，他們會從風險的消除者，變成巨大風險的制造者。

　　我聽傳統(tǒng)大型保險公司的朋友介紹，保險公司六大金剛正在觀望，并且有些憤憤不平，既然人家可以這么搞，他們完全可以這么干，而且能量更大，以后好一點的上市公司股權(quán)就被保險公司包圓得了，還搞什么社會保障的商業(yè)補充，那些養(yǎng)老啊、醫(yī)療啊，又累又難管理，大家進行激進的投資險銷售，比拼利率杠桿率。就跟去年一樣，資管計劃，網(wǎng)絡銷售、銀保渠道應有盡有，各方進行協(xié)同式、穿透式管理是當務之急。

　　還有一種說法，認為險資進入讓中小散戶喝了一口湯，如果跟著這樣的投資思路走，中小散戶死都找不到地方哭去，最近萬科的大宗交易等再次讓人跌破眼鏡。看看標普500指數(shù)，印證了企業(yè)家能力與基本信用的管理層，通常會讓中小散戶得到較為穩(wěn)定的回報，不會讓人尸骨無存。

　　有人會指著鼻子說，別那么多廢話，有本事找到證據(jù)把這些人抓起來啊。只要下決心各方協(xié)作，穿透式管理是可以做到的。別著急，再這么下去，5%的舉牌線也有可能會動一動，誰說，制度不能改進的？

　　不要拿著美國的金融市場來說事兒，那種純理論，在美國國內(nèi)也未必會達成共識，更何況，中國還有特殊性，這兩年股票市場、救市過程異像、互聯(lián)網(wǎng)金融，已經(jīng)表現(xiàn)得夠明顯了，必須承認，有的金融行為只會遮蔽價格，而不是發(fā)現(xiàn)價格。

　　劉士余不容易，證監(jiān)會的監(jiān)管數(shù)量、交易所的問詢數(shù)量都是明證，顯示了監(jiān)管方面所做出的努力。實話，不易說，人事，不易行。中國金融市場需要一批務實、理性、有深層次激情的擔當者。