【相關專欄】證監會祁斌：我們需要什么樣的資本市場？

　　證券時報記者 李東亮

　　90%的散戶在五年內變“植物人”——這是中國散戶股市操作的慘淡記錄。在信息大爆炸和投資者得以采用高杠桿操作的今天，“散戶被市場吞噬的速度必將加快，中國散戶通過購買理財產品實現機構化已迫在眉睫。”中信證券經紀業務相關人士稱。

　　信息爆炸+高杠桿

　　隨著微博、股吧和各類論壇等自媒體的誕生和發展，關于資本市場和個股的信息量正成爆炸式增長。而各大紙媒近年來也加速轉型，紛紛推出的資訊類產品，更是將海量信息推向投資者。

　　深交所的一項調查顯示，投資者從股吧、論壇以及微博等網絡類媒體獲取信息的比例呈現較大提升，已由2011年的40%上升至2012年的48%。

　　而據證券時報記者調查，各大紙媒推出的資訊產品，也已覆蓋了眾多個人投資者。值得注意的是，根據付費能力不同，各大媒體推出的資訊產品同樣形成了高、中、低三個檔次。

　　與此同時，隨著我國證券業創新發展走向深入，融資融券、約定式購回、股票質押式回購等業務逐步推開，給投資者操作帶來的將是杠桿的提升。

　　根據中國證券金融公司公布的數據顯示，今年上半年參與融資融券交易的客戶中，近三分之二賬面出現浮虧，另外三分之一賬面浮盈。

　　不過，業界表示，實際情況遠非如此。一方面，官方的統計僅為浮盈和浮虧，已經平倉的一些賬戶顯然并未計算在內；另一方面，官方數據尚未這些客戶要付給券商的利息計算在內。“如果將利息計算在內，虧損面無疑進一步擴大�！�招商證券[微博]經紀業務相關人士稱。

　　“參與約定式購回和股票質押式回購的客戶，上半年收益率也不樂觀。”華泰證券經紀業務相關人士稱，杠桿操作畢竟是把雙刃劍。

　　機構化迫在眉睫

　　中信證券經紀業務上述人士稱，信息爆炸帶來的直接后果，是中小投資者的操作將更頻繁，投機性更強，這勢必將在一定程度上加速市場吞噬中小投資者的速度。

　　事實上，深交所發布的《深市投資者結構與行為分析》已表明，個人投資者是我國股市非理性交易的主體，而正是這種非理性交易行為助推了股市波動。例如，部分新開戶、資產規模小、缺少交易經驗和高風險偏好的投資者的加入，直接或間接助推了新股上市首日的暴漲。

　　而深交所的另一項研究表明，網絡時代中小投資者的投資跟風現象突出，容易形成群體性行為，引起股價暴漲暴跌。例如一些暴漲的股票中，中小投資者在前期股價上漲后跟風進行群體性炒作的行為，與股吧中激增的股價樂觀判斷的帖子密切相關。

　　高杠桿帶來的結果同樣不容樂觀。業界稱，高杠桿的效果就是贏得更多與輸得更慘，而不會改變輸贏的方向。隨著融資融券等業務從試點轉向常規，更多的散戶得以提升杠桿，這對一小部分本來就能盈利的散戶無疑是好事，但對于大部分投資水平有限的散戶而言，只會加快虧錢的速度。

　　不過，亞洲國家股市中個人投資者比例普遍高于歐美國家，不少業界人士認為這源于亞洲人賭性較強。這也許意味著，A股個人投資者機構化的過程可能要比較艱難。

　　中信建投證券總裁齊亮曾表示，中國散戶的機構化可能需要一個過程，但機構化這個方向不會錯。證券公司未來服務的主要客戶肯定是機構，而不是大量散戶，這些散戶要么會退出市場，要么必須選擇通過購買機構的理財產品實現機構化。(本系列完)

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