建議成立中國債券交易所，形成固定收益的證券市場

　　■本報見習記者 徐 科

　　改革創新是資本市場發展不竭的動力。歷經二十多年的成長，我國資本市場體系和運行機制逐漸完善，然而，與實體經濟的需求相比，與居民投資理財的訴求相比還有很大差距。尤其自去年以來，在歐債危機持續發酵，以及國內流動性趨緊的影響下，A股市場震蕩下行，跌幅遠超預期，市場內部的頑疾暴露無遺。

　　“總體來看，如果以中國年增長GDP8%以上來算，一個正常的有活力的市場的一個基本標志應該在20—25倍的市盈率，對應的大盤點位至少在4000點。而目前兩市平均市盈率只有13倍左右，中國股市沒有理由這么低迷。”中國政法大學[微博]資本研究中心主任劉紀鵬[微博]日前在《證券日報[微博]》記者專訪時表示，股市持續下跌的根源在于制度存在問題，應建立公平公正的資本市場環境，在這個基礎上我們才能把直接融資發展起來，才能把中國金融強大起來。

　　劉紀鵬認為，中國沒有美歐國家那樣的金融和財政危機，相反中國經濟具備目前其他經濟體欠缺的三大因素：資金充裕，成長性強，內部市場大。

　　對此，他進一步分析稱，首先，美國、歐洲的財政金融危機，恰恰是中國的機遇，歐美經濟不振，熱錢都會往中國來。其次，從國內經濟來看，財政資金、銀行資金和外匯儲備都還很充裕；雖然今年經濟增速放緩，也遠遠比負增長的日本，零增長的歐洲，2%不到的低增長的美國要有成長性的多。

　　第三，中國的城鎮化率雖然超過50%，但城鄉間有很大的基建投資項目都有在開發，中國的人均GDP只有5400美金，人們的文化消費、醫療衛生方面都有巨大的上升空間，中國經濟的市場潛力和發展后勁都是無可厚非。

　　“要激發市場活力，扭轉股市長期低迷的局面，應該從制度上查找原因，推出積極的股市與資本政策，監管者和決策者應提高對資本市場推出積極股市政策的認識，并合力將政策落到實處。”劉紀鵬表示，我國資本市場存在片面追求效率的問題，對投資者利益保護重視得很不夠，要處理好證監會、交易所、中介機構、發行人之間的關系，做到責、權、利相互統一。

　　他建議，監管部門應當果斷地將監管和審批分開，其主要職能應該是監管，將審批下放到交易所，由交易所進行形式性、程序性和真實性的核準；減少發行頻率，加大發行規模，采取打包發行的方法，以同樣多的資金支持更多的中小企業上市發展，超募現象自然會解決；要做實保薦和中介機構，特別是保薦人和保薦代表人，如果保薦人保薦的企業出現偏差，一定要給予處罰。

　　劉紀鵬特別指出，在如今股市低迷的情況下，債券市場應該大發展。他表示，中國有大規模的債券市場，而目前債券市場卻較為混亂，亟需統一監管，目前兩個交易所都發了中小企業的次級債，建議收購兩家股市交易所，成立中國債券交易所，形成固定收益的證券市場，讓部門利益通過債券交易所入股的方式組織起來；另外銀行的資產里ABS這些證券化的資產今后都可以債權的方式在這里掛牌。

　　近日，證監會對基金公司官網直銷貨幣基金T+0方案悄然放行；此外，“管理層正研究對ETF基金場內交易采用T＋0機制”的消息也引起了市場對股市回歸T+0制度的討論，對此，劉紀鵬教授表示，從現階段市場的情況看，推T+0不能解決根本問題，因此并不贊同現階段推行T+0制度。他表示，股市低迷一定要倒逼監管部門加大改革力度，做實質性的變革，真正的推出股市新政，中國股市內在的制度矛盾應該成為大家關注的焦點，而不是通過表面的交易變革來激活市場，這樣的活力并不會持久。

　　針對目前上市公司如何激活本公司股票交易的問題，劉紀鵬表示，現在“一股獨大”的現象十分嚴重，投資者對上市公司缺少信任。上市公司想要從根本上取信于股民，首當其沖是要完善治理結構，把獨董制度真正落實到位。他建議，要改變獨立董事制度，中國上市公司協會應該真正承擔起責任來，成立中國獨董公會，培養能夠和大股東抗衡的職業獨董，并且逐步讓中國獨立董事朝著職業獨董的方向發展，同時也應該給獨董更高的報酬，讓獨董獲得期權，能夠抗衡大股東，平衡上市公司的治理結構。

　　“只有糾正了市場的制度性缺陷，讓股民感受到其利益得到真正保護，中國股市的活力才能重新被激發出來，并且始終保持，源源不斷。”劉紀鵬如是說。

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