譚志娟

　　從沖上6124.04 的歷史高位到2000點徘徊，過去五年間資本市場的動蕩起伏折射了中國經濟發展過程中曲折的一面。進入2012年，資本市場“動作”不斷：證監會共計推出了新股發行改革、完善退市制度等七大類70多項新政，因而也有聲音稱2012年會成為資本市場“正本清源”改革之年。如何看待監管層在解決歷史遺留問題上的努力和政策？資本市場的發展需要哪些理性的建議？為此，《中國經營報》記者專訪了中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬[微博]。

　　《中國經營報》：如何看待中國資本市場目前所處的發展階段？過去幾年中，中國資本市場在制度性建設等方面，重要的改革措施包括哪些方面？

　　劉紀鵬：中國資本市場處于“新興加轉軌”的歷史時期，正在走自己有特色的發展道路，這是適合中國國情的道路，未來的軌道是融入世界資本市場。

　　中國資本市場經過20多年的發展，對于中國經濟與社會變革的影響和作用巨大，特別在深化經濟體制改革的過程中，它對于國企改革從國有投資公司到現代公司，實現歷史性跨越做出了重大貢獻。國企從探討改革模式到股份制改革制度最后獲得成功，可以說資本市場功不可滅。股份制改革是一種開放性與創新性的改革，不僅過去20年對國企改革發揮了重大作用，而且在未來改革中，現代公司制度的建立，將把國企改革進一步引向深入。

　　中國資本市場重要的改革措施體現為：首先，在股權分置改革中，中國資本市場做到了尊重國情，借鑒國情，在時機成熟時通過股權分置改革實現全流通，這種改革是在資本市場上完成的。

　　其次是分類表決制度，這是結合國情借鑒規范的產物。該制度是在我國證券市場股權分置問題妥善解決前所采取的保護社會公眾股股東權益的一項必要措施。

　　再次是期貨市場獲得較大發展，推出了很多期貨品種，例如股指期貨，并且適當保留了門檻，逐步走向規范。

　　《中國經營報》：今年以來，證監會致力改革，實施推出強制分紅、新股發行改革以及完善退市制度等一系列新政，如何看待相關部門在解決歷史遺留問題，尤其是新股發行體制改革、退市制度以及B股改革上做出的努力與政策？

　　劉紀鵬：近一年的改革中，從倡導投資理念到堅持上市公司分紅，以及嚴懲內部交易這三點我比較認同，也是這一年來新政的亮點。

　　對于新政較多，今年A股表現卻不佳的原因，我認為主要是兩個方面：第一，市場任務艱巨，積累了20多年的問題，想在一年里解決不可能。第二，倡導新理念太難了。當改革到一定程度，涉及改革者的切身利益時，改革就較艱難了。這需要改革者擁有較好的理念，帶動監管機構進行“自我革命”。總體來說，改革成功標志應將是從重審批轉移到重監管上來。

　　《中國經營報》：中國資本市場正在向成熟市場邁進。那么如何界定成熟市場所具有的特征？我們距離這一階段還有多大的差距？

　　劉紀鵬：我們現在還沒有跟國際接軌，人民幣資本項目下的自由兌換是我們跟海外資本市場靠攏的借鑒。但現在這個項目沒有完全放開，我們很大程度上還得尊重國情，借鑒國際規范。

　　這個國情是指散戶為主的現象還會持續較長時間。另外，中國股市處于“新興尚未轉軌”階段，還面臨H股、B股與A股的統一沒解決；最后，中國上市公司中還有部分公司是國有控股的，這些特點決定了在進一步改革與發展中，還得尊重國情與借鑒規范的思路，解決資本市場的問題。如果一味地照抄國外的，效果也不會太好。

　　《中國經營報》：對于今年鼓勵QFII、社保基金等長期資金入市的舉措與效果怎么看？如何才能真正提高股市對投資者的吸引力？

　　劉紀鵬：QFII與社保基金本身就是正常的投資人，雖然對穩定市場有效果，但不能對其期望過高。社保基金進來過多對我們并不是非常有利，這畢竟是大家的養命錢，必須是賺錢的，投資者別對社保基金抱有太大希望，應以提高自身素質為宜。

　　《中國經營報》：下一階段中國資本市場的發展路徑和發展趨勢是什么？對推動我國資本市場健康發展有何建設性建議，應該從哪些方面著手？

　　劉紀鵬：中國資本市場發展路徑要做到兩方面：一是尊重國情；二是借鑒國外成熟資本市場經驗，吸取精華，少交學費。

　　中國資本市場積重難返，股市持續下跌，投資人信心嚴重喪失，這樣的情況絕非正常。面對困局，問題癥結所在正是制度出了問題。為此，我們要抓住制度這個主要矛盾。

　　建議主要從四個方面著手解決：第一，大力發展直接融資市場，尤其是大力發展債券市場，成立債券交易所，大力發展企業債與公司債等，強化直接融資。

　　第二，不僅財政政策與貨幣政策支持，還應該推出積極的資本政策，以保護股民利益。

　　第三，建立公平、正義、有效率的市場；股市如沒有公平與正義，就沒效益，應重新樹立投資人的地位，重視投資人的利益。

　　第四，嚴控家族企業一股獨大。第一股東股份應限制在30%左右，同時大小非減持凡超過30%，無論在什么價格減持都應告知，不能隨意減持與套現。

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