編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　　作者：鈕文新(微博)

　　《新浪財經》發起“中國股市振興大討論”，這是件好事，至少可以給中國股市一個總體檢討的機會，讓世人、管理者看清中國股市問題之所在。在此，我談一點看法。

　　我認為，振興中國股市必須解決兩個問題。第一，從制度上糾正中國股市長期以“圈錢”為核心的問題；第二，把中國股市恢復性上漲視為修復中國經濟疲弱身軀的中心環節。

　　先說第一個問題。中國股市20多年的歷史無論是當年認同股市的作用，還是之后的系統性地股市制度建設，其發展歷程始終都在“為誰服務”這樣一個核心問題上發生著重大扭曲。為國企解困服務，為經濟建設服務，為實體經濟服務等等，這些主張對不對？我可以明確地說：不對。

　　這種貌似正確、冠冕堂皇的理念，在中國已經變成掩飾錯誤，上市公司合理合法坑害投資者的“遮羞布”。我們說，股市為國企解困服務、為經濟建設服務、為實體經濟服務這都是股市“健康運行”的結果，而絕不是“健康運行”前提。任何一個股市健康運行的前提是：投資者基于收益前景的積極參與。不管是個人和機構，股市必須為投資者創造價值，否則早晚變成被投資者拋棄的賭場。

　　近年來，股市“銷戶”者倍增，其實正是投資者拋棄“賭場”的唯一而又無奈的選擇，是上市公司變本加厲地圈錢，而不愿回報股東，無視投資者權益的必然結果。這實際是一個十分危險的信號，如果我們的管理者依然抱著無所謂的態度，中國股市勢必重新演繹“南海事件”的后果。

　　英國早年一個官商勾結、欺詐成性“南海公司”，其真相曝光之后，傷透了英國公眾的投資信心。這個事件，為英國股市留下了近200年的空白，此間沒有發行過一張股票，存續股票交易也近乎停滯。這樣的教訓我們不該吸取嗎？我看是時候了。

　　中國股市健康發展，必須從制度上整體變革。全面梳理法律制度、交易制度、發行制度等等一切股市相關制度，徹底改變和消除偏袒融資者利益、而無視中小投資者權益的制度條款和機制構建。因為，20多年錯誤的指導思想，早已使中國股市從制度上、機制上根深蒂固地變成了“保護融資者”、而無視投資者的市場。不首先解決這個本質問題，就不可能有一個長久、和諧和健康的中國股票市場。

　　比如我們說過多次的發行制度改革，必須從“新股上市首日開盤價”的機制建設入手。“新股上市首日開盤價”虛高，誘使大量投機資金堆積一級市場，不僅是導致新股發行價格過高的罪魁，而且從根本上扭曲了中國股市的資本定價功能，扭曲了中國股市一切交易行為，使得投資市場變成了賭場。

　　我們說，股市推倒重來不是指數的推倒重來，而是制度的推倒重來，是制度的全面檢討與變革。只要中國能夠通過頂層設計，依據國際通行的監管準則――維護中小投資者合法權益也當成中國股市一切監管行為的唯一準則，徹底肅清中國股市畸形的制度和機制，中國股市的投資者信心便可迅速恢復，這是中國股市健康發展、實體經濟可以賴以服務的基礎，更是振興股市的治本之道。

　　如果說：第一個是如何修復股市信心的問題，那么第二個問題就是：必須把中國股市恢復性上漲視為修復中國經濟疲弱身軀的中心環節。而這一點，重要的是為股市提供有效的資金安排，而不是停發新股，也不是不許公司再融資。我們股民必須明白，停發新股不解決股市的根本問題，僅僅權宜之計而已。只是管理者要把握好節奏。

　　綜合考量，我們給出的具體方法是：綜合治理，聯經濟帶股市系統救助。

　　第一，由中央財政擔保，社保基金向商業銀行定向發行2萬億元“30年期的社保基金債”，用于填實社保基金個人控賬戶，一次性解決社保控賬戶問題。

　　第二，中央銀行同時下調2.5%個百分點的商業銀行法定存準率，釋放流動性，順應社保基金的發債行動；

　　第三，所有效益好，公司治理結構優良的藍籌股，尤其是國有及國有控股企業和銀行任由社保基金自由選擇持股――按照一定比例，通過定向增發和二級市場收購兩種路徑獲得股權，同時允許這筆資金參與國有企業的兼并重組。

　　第四，社保基金持誰的股份必須規定硬性前提――上市公司每年必須以60%以上的凈利潤實施現金分紅。

　　第五，告訴國民“你可以按時退休，退休后將享受你賬戶中中國最優質企業資產的分紅收益”，而非單純的、舊機制下的“固定養老金”。

　　第六，中央政府出臺相關法規、政策，確保社保基金利益不會受到上市公司的侵害，同時加大戰略新興產業發展的支持力度。

　　這樣做法相當于強行將儲蓄轉化為投資，同時投資收益歸屬社會公眾所有。它的好處是：

　　第一，死錢變活錢，用一部分必須閑置在中央銀行賬戶上的資源，為老百姓謀福利，不僅將長期懸而無解的社保空賬戶的問題一次性解決掉，而且部分地消除了居民消費的后顧之憂，為拉動消費奠定基礎。

　　第二，充分體現社會主義市場經濟的優越性，也體現了國有企業全民所有的核心理念；

　　第三，這筆錢在市場上，以市場化的手段轉化為企業股權資本，破解實體企業和銀行的財務風險；

　　第四，用至高無上的投資者對抗至高無上的上市公司，逼迫藍籌股大比例分紅，這將完成中國股市一次極有意義的重大改革；

　　第五，2萬億元的資金進入股市，以及藍籌股60%的分紅承諾，會激勵股市形成修復性上漲，甚至引發一輪牛市，從而為中國經濟順利轉型奠定堅實的基礎。我們多次論證過，經濟結構調整和增長方式轉變，必須依賴股市，而絕不是銀行。

　　第六，2萬億元社保基金債券的持有，其收益遠遠高于央行法定準備金存款的利息收益，提高了銀行收益能力，提高了銀行資金的使用效率。

　　第七，最重要的是：至少從理論上說，股市活了，消費、投資都會有效增加，將徹底扭轉市場預期，使中國宏觀經濟駛入良性循環軌道。

　　第八，一定有人擔心通脹，但這樣做，恰恰不會引發惡性通脹。原因是，這筆錢沒有直接進入消費領域，而是通過股市財富效應拉動的投資和消費，這是漸進式的，要比組織大規模財政投資的效果舒緩得多，作用長久得多，而且其市場化程度也遠高于財政投入。

　　第九，一定有人擔心股市泡沫，但我看，有一點泡沫要比現在的這樣過度地干癟(負泡沫)強得多，甚至是天壤之別。一個是良性循環下的活躍，一個是惡性循環下的衰退――這不是天壤之別嗎？

　　第十，避免中國經濟在一場大的國際資本爭奪中，全球經濟重新洗牌的過程中，處于劣勢地位。

　　若欲建言獻策，請把您的真知灼見發至：stockzhengwen@sina.com。 詳見征文啟事。