應當免除紅利稅的關鍵問題還在于，市場不同，投資主體的稅負不同。B股、H股的投資人免征紅利稅，機構投資人也無須繳納紅利稅，只有A股的個人投資者才須繳納紅利稅，這有違稅收立法的公平原則。

　　改變“低分紅”須標本兼治

　　有什么樣的投資人，就會有什么樣的市場，有什么的市場，就會培育什么的投資人。投資人與市場正如雞與蛋，蛋與雞的關系一樣。

　　多年來上市公司重圈錢、輕回報已經成為我國股市一大特色。然而，中國股市始創之初卻并非如此。當年“老八股”登場，老百姓面對股票這個新生事物時，這些公司正是以高分紅吸引公眾關注的，延中實業的現金分紅率一度高達15%。為何在經歷了近20年的發展后，低分紅卻成為中國股市的常態現象呢？

　　實際上，自上世紀90年代中期以來，中國股市投資人在上市公司的利潤分配方面，就逐漸形成了一種明顯的舍本逐末的異化傾向：熱衷于追逐高送轉股，而對于派發現金紅利則極為冷淡。為了迎合二級市場的偏好，一些上市公司甚至在股東大會上臨時修改分配方案，將現金分紅改為送轉股。從上市公司的角度而言，由于中國經濟的高速增長，企業通常都具有較強烈的投資沖動，為了積累資金上項目、擴大企業規模，在利潤分配方面也傾向于少分紅甚至不分紅。投資人的偏好與上市公司的傾向不謀而合，于是，重融資、低分紅逐漸成為中國股市的一種普遍現象。

　　追根溯源，中國股市投資者在利潤分配方面重送轉股、輕分紅的現象始自于20世紀90年代中后期莊股時代，大比例送轉股正是莊股操盤的常用手法之一。

　　因此，有關推進分紅的規定將現金分紅與再融資掛鉤，僅對有再融資需求的上市公司具有剛性約束力，對于那些無意再融資的上市公司并無約束力。只有改變投資人重送轉股、輕現金分紅的利潤分配偏好，形成投資人主動追求高現金分紅回報的市場氛圍，并使那些持續實施現金分紅的藍籌股產生合理的估值溢價，才能推動上市公司實施可持續的現金分紅。

　　一方面，管理層應積極引導企業年金、養老保險基金等長線機構投資者入市，以改善投資者結構。實際上，本次分紅新規出臺前征求意見時，以中國人壽為代表的機構投資者提出將剔除“送紅股”，表明長線機構投資者更關注現金分紅回報；另一方面，應從制度層面對當前市場的基金投資行為進行引導、規范。

　　通過政策面的推動，構建健康的股市文化，消除畸形的莊股文化遺毒,改變投資人重送轉股、輕現金分紅的利潤分配偏好，標本兼治，從根本上改變中國股市低現金分紅的現狀，提升市場的內在價值。

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