一些預(yù)期現(xiàn)金分紅收益率較高、甚至分紅收益率有望高于融資利率的股票在當(dāng)前熊市背景下，很可能成為一些心態(tài)謹(jǐn)慎的價值投資者融資買入的品種

　　紅周刊特約作者 飛雪漫天

　　2008年10月9日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，對此前《關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知》中有關(guān)現(xiàn)金分紅的條款進(jìn)行了修改。此次分紅新規(guī)的亮點(diǎn)在于，在再融資的條款中，提高了現(xiàn)金分紅比例、明確上市公司可以實(shí)施中期分紅、強(qiáng)調(diào)上市公司利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，并要求上市公司“應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅政策”。

　　多年來，上市公司現(xiàn)金分紅率偏低一直是我國股市的一大頑疾，一些上市公司甚至自上市以來十多年間從不曾向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利。將現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤，此次又進(jìn)一步上調(diào)了分紅比例，對于市場確實(shí)有積極意義。

　　有利于提升藍(lán)籌股估值

　　當(dāng)前，中國股市在經(jīng)歷了持續(xù)一年多的慘烈殺跌之后，投資人如驚弓之鳥，信心喪失殆盡，動態(tài)市盈率10倍以下的股票俯拾皆是。對于市盈率10倍的股票而言，如果當(dāng)年盈利能夠全部以現(xiàn)金分紅方式回報投資者，則年分紅收益率將高達(dá)10%以上，即使將當(dāng)年盈利的50%向投資人分紅派現(xiàn)，其分紅收益率也達(dá)5%以上，大大高于當(dāng)前的銀行存款利率。

　　以銀行股為例，以10月21日收盤價計，滬深兩市上市銀行共15家，平均動態(tài)市盈率8.7倍。其中，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行動態(tài)市盈率分別僅有5.5倍和6倍。假設(shè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤按30%分紅派現(xiàn)，則銀行股的平均現(xiàn)金分紅收益率為3.5%，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的現(xiàn)金分紅收益率分別達(dá)5.4%和5.0%，將高于一年期銀行存款的利率，而銀行股總體上的分紅收益率也接近于當(dāng)前的一年期銀行存款利率(見附表)。

　　隨著CPI的持續(xù)回落，中國已經(jīng)進(jìn)入到降息周期，銀行存款利率仍有進(jìn)一步下調(diào)空間，明年有可能調(diào)減至3%以下，而在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的背景下，銀行股業(yè)績中長期增長的趨勢不會改變，在持續(xù)現(xiàn)金分紅政策的引導(dǎo)下，其分紅收益率也有望呈現(xiàn)中長期增長趨勢。可見，分紅新規(guī)的實(shí)施無疑會提升諸如銀行股等藍(lán)籌股群體的估值水平。

　　當(dāng)前，融資融券試點(diǎn)也在持續(xù)推進(jìn)中，一些預(yù)期現(xiàn)金分紅收益率較高、甚至分紅收益率有望高于融資利率的股票在當(dāng)前熊市背景下，很可能成為一些心態(tài)謹(jǐn)慎的價值投資者融資買入的品種。

　　另一方面，將現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤，并進(jìn)一步提高了現(xiàn)金分紅比例，可以使那些為了圈錢而虛構(gòu)利潤、粉飾財務(wù)報表的上市公司知難而退。多年來，一些上市公司為了使凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)符合再融資條件，不惜使用各種手段虛構(gòu)利潤，融資成功后迅速“變臉”，淪為虧損一族。托普軟件、藍(lán)田股份等莫不如此。

　　然而，盡管利潤可以造假，但現(xiàn)金流卻難以虛構(gòu)，要真金白銀給股東持續(xù)分紅，對于那些利潤注水而又企圖再融資的公司而言，無疑是一個難題。將再融資與現(xiàn)金分紅掛鉤無疑將會使一些以圈錢為目的、不惜財務(wù)造假的上市公司知難而退。

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