□ 華林證券 劉 勘

　　2008年一季度，金融類上市公司頻頻推出再融資計劃，先后有民生銀行擬發行分離交易不超過人民幣150億元可轉債，浦發銀行擬向不特定對象公開發行不超過8億股，預計融資額約為240億，平安保險擬發行不超過12億股，預計融資額約為680億，還有擬發行不超過412億元分離交易可轉債，共計劃再融資本1200億左右，深發展也獲批在全國銀行間債券市場公開發行不超過70億人民幣次級債，華夏銀行擬向公司大股東定向增發115.58億元，累計上述五家融資額度1700多億元。

　　這些金融權重股的再融資方案的逐一披露，給目前弱勢格局的股票市場和金融股板塊，造成大幅沖擊，投資者陷入了茫然之中。然而通過客觀分析上述公司的再融資計劃，可看出上述方案將有利于企業長遠發展，理性看待這些金融大鱷的再融資方案正是現今市場所需要的。

　　除深發展融資用來達到8%資本金充足率外，其他幾家資本金充足率均已達標。但中國銀監會主席劉明康近日在新資本協議高層聯席會議上指出：2008年是新資本協議實施準備的關鍵之年，要求商業銀行對商業風險、市場風險、操作風險、資產證券化風險暴露計提資本，還將資本覆蓋到信貸風險和流動性風險，大型商業銀行應從2010年底，開始實施新資本協議，中小商業銀行可以自愿實施。

　　為此上市銀行及金融公司再融資計劃可能會陸續展開。在當前流動性過剩資金相對寬裕的環境中，讓金融企業通過股權和債權再融資，吸收市場資金轉為金融企業的資本金而沉淀下來，一方面可減少市場資金的流動量，降低經濟從過快轉向偏熱的貨幣資金流動性，與此同時，人民銀行還可通過額度和規模控制金融企業向實體經濟信貸資金的投放量，利于從緊貨幣政策的執行；另一方面，致使銀行資本金充足率進一步充實和提高，從而做優、做強、做大金融企業提供可能條件，增強金融行業抵御可能爆發的金融動蕩或者金融沖擊的能力，為提升金融資本市場信心奠定基礎，也為2010年底執行新《巴塞爾協議》創造條件。

　　金融是現代市場經濟的核心，貨幣是現代金融的核心，匯率是現代貨幣政策的核心，最終要落實到金融市場上和金融企業這個載體上，因此必須趁目前千載難逢的歷史性機遇，將貨幣市場上的各種資金流，通過金融創新和衍生品的開發，豐富金融產品，利用股權和債權融資，將流動性過剩的資金向優勢企業集中，引導或被吸存到金融企業后，轉變成金融企業發展壯大的資本金，讓部分流動過剩資金沉淀在銀行里，從而減少貨幣資金在市場上的流動性，把金融機構做實、做優、做強、做大。

　　我國正向金融資本市場崛起和發展的大國邁進，實際上也是人民幣國際化的過程。此次美國次貸危機爆發，引發了美國等發達國家流動性不足的國際金融大洗牌之際，正好是人民幣和我國金融機構借機走出去的機會。那么我國金融機構除了具備國際金融投資能力的金融機構、人才、渠道等外，還必須具備充足的資金實力，可以說再融資是上市金融企業發展壯大的重要條件。

　　因此，目前國民經濟發展中，資金資源應優先向金融機構配置，現在上市的金融企業大規模融資計劃，不但是把握住和利用好當前流動性的資金資源，也是提升我國在國際金融市場上金融核心競爭力的要求，顯然是符合當今金融業優先發展的國家發展戰略。究竟上述五家金融上市公司的融資計劃，監管層批準與否甚為關鍵。資本市場大國的崛起和發展，就必須從現代金融業做起，從宏觀和中觀角度講是這樣。

　　再從微觀角度講，上述幾家上市金融企業“獅子大開口”式的再融資，受到股票市場不同角度上的評說，金融企業尤其是銀行的再融資，幕集到大量資本金用于銀行做錢生錢的生意，否則發展后勁將會受到一定影響。回憶當年招商銀行上市后一年半的2004年11月，發行可轉債券募集100億資金，也受到股票市場投資者不瞞的評說，如果招商銀行沒有那100億募集的資金，對發展到今天的招商銀行肯定會受到影響，可以說對招商銀行發展壯大起到很大的促進作用。倘若上述幾家金融公司再融資獲得成功，同樣對他們今后發展再次起到推動作用，從長期看對新老股東應該是十分有利的。雖然增發使股本擴大會攤簿每股收益，但按當前市場股價20個交易日的90%作為增發價格募集資金，在同股同權原則上，也將增大原老股份的每股權益和每股凈資產，也就是對老股東來說每股的“含金量”加大了，如中國平安募集資金得以全部實現，則每股凈資產從現在的14.06元將上升到29元以上。

　　可見募集到永遠不用還的資本金對金融企業發展，尤其在我國正處于國民經濟穩定增長格局中，顯然是中長期是利好，無論參與增發的新股東，還是老股東都是雙贏。可是自增發消息公布以來，上述的金融股遭到市場投資者拋棄，幾乎當作“垃圾”往外甩，實在不應該。