為什么說創(chuàng)業(yè)板是機構(gòu)投資者的市場呢？實際上創(chuàng)業(yè)板是為創(chuàng)投提供退出途徑的。中國創(chuàng)投為什么發(fā)展不起來？就是因為沒有良好的退出機制。創(chuàng)投進到企業(yè)當中后沒辦法出來，只能靠它的產(chǎn)品在市場上闖，那勢必要打拚多年才能獲得預期的收益。當然創(chuàng)投也可以通過資產(chǎn)重組、并購、拋售產(chǎn)權(quán)等等方式退出，但程序上非常復雜。所以在這種情況下創(chuàng)投很難進去，而創(chuàng)投又和銀行不同，銀行只會投資于已經(jīng)成熟的企業(yè)和已經(jīng)成熟的產(chǎn)業(yè)，風險大的企業(yè)是很難獲得銀行資金的。創(chuàng)業(yè)期間最好的辦法就是創(chuàng)投進來，沒有創(chuàng)投創(chuàng)業(yè)企業(yè)很難獲得發(fā)展，但是創(chuàng)投在看不清楚未來的情況下也是不愿意進來的。

　　所以在沒有創(chuàng)業(yè)板的情況下，中國的創(chuàng)投也失去了其本來的意義。中國的創(chuàng)投對企業(yè)而言是“錦上添花”，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要的是“雪中送炭”，國內(nèi)很多創(chuàng)投都是在企業(yè)即將上市的情況下謀求對企業(yè)的投資，但這個時候企業(yè)實際已經(jīng)不需要這樣的投資了。實際上創(chuàng)業(yè)企業(yè)在最初的概念、設(shè)計，到建廠、調(diào)試，再到產(chǎn)品乃至產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，其中各個階段都需要創(chuàng)投的介入，這樣的過程一般需要3-7年，而這類企業(yè)完成這些過程之后就可以登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　由于這一過程中的風險非常大，很多企業(yè)做到一半就死掉了，根據(jù)美國的經(jīng)驗，由創(chuàng)投支持的企業(yè)最終的成功率是20%，80%的企業(yè)死掉。但為什么創(chuàng)投要進去？因為這20%的成功率令他得到的利潤是1000%，只要搞成一兩個企業(yè)，創(chuàng)投就可以賺大錢。而創(chuàng)業(yè)板提供的就是這樣一個退出機制，創(chuàng)投把企業(yè)真正扶持上市了，而創(chuàng)投也借此機會退出。所以創(chuàng)投實際上就是風險投資的意思。雖然最終通過創(chuàng)業(yè)板退出的創(chuàng)投只占實際的30%，其他的都通過資產(chǎn)重組等方式提前退出了，但我們首先必須有這么一個最終的退出機制。

　　正是因為如此，所以我說創(chuàng)業(yè)板是一個機構(gòu)投資者的市場。首先，創(chuàng)投是作為機構(gòu)投資者進入企業(yè)的，它們需要退出；其次，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市交易和主板市場是不一樣的，企業(yè)沒有業(yè)績記錄，風險非常大。

　　所以創(chuàng)投進去可以，雖然80%死掉了，但20%就可以賺回來，可是普通散戶能夠進去嗎？你投了兩家企業(yè)，不到兩年全退市了，怎么辦呢？中小投資者對創(chuàng)業(yè)板要慎重進入，尤其在中國目前的市場氛圍中，任何新的東西都要經(jīng)過一輪爆炒，所以散戶投資者在這一塊要慎重。可以先看別人進去的情況，也觀察企業(yè)上市后的發(fā)展情況，等它情況穩(wěn)定走上良性軌道之后再進去投資，或者等它滿足條件轉(zhuǎn)到中小企業(yè)板乃至主板市場之后再進入也不遲。所以這是我對中小投資者的一個忠告，而不是不允許他們進。

　　總結(jié)下來就是，一個是產(chǎn)業(yè)成長的風險非常高，另一個就是市場風險也非常高。

　　我認為創(chuàng)業(yè)板推出的時候，監(jiān)管層也會出臺相應的制度，來抬高投資者進場的門檻，這是對中小投資者的利益負責，用提高入市門檻的辦法，把一部分不適合承當如此高風險的投資者擋在門外。

　　發(fā)行制度

　　推行注冊制，條件還不成熟

　　南都：證券發(fā)行今后的改革方向是怎樣的？是否有可能向注冊制過渡？如果這樣審核機制如何確保，是否會下放到交易所？如何解決權(quán)力尋租問題？