股指期貨

　　股指非常高時推出是利好

　　南都：您認為股指期貨不應該在市場低迷期間推出，但也有人認為中國恰恰應該在這個時候推出股指期貨，來形成做空機制，使資金不至于離場。您怎么看待這樣的觀點？國外市場是否有相應的經驗可以借鑒？

　　曹鳳岐：中國的市場總體上不是成熟市場，因此股指期貨的推出最重要的影響并不在于做空機制本身，而是在于心理。包括美國次貸，對中國的影響也是心理影響大過實際影響，實際上我們沒有受到太多的影響，但心理預期影響很大。所以中國的市場不成熟，中國的投資者的心理不成熟，在這個時候和國外發達市場是不一樣的。像美國這樣的發達市場推出股指期貨，包括一開始的商品期貨，這對市場是好的影響，但是韓國退出股指期貨的時候，導致市場有深幅下調，所以這是不一樣的。

　　因此在技術條件和制度條件上我們沒有什么問題，關鍵問題就在于市場條件：市場的成熟度、投資者的成熟度。中國的投資者目前還不是真正的投資者，很大一部分是投機者，所以股指期貨現在推出后套期保值的功能是發揮不出來的，發揮的就是投機功能。

　　所以，在這種情況下我們有幾個考慮。第一是在市場信心不充分的時候，股指期貨出來對投資者只能是利空，因為他會認為很多資金從現貨市場跑到期貨市場上去了，現貨市場目前就缺乏資金，股指期貨推出無疑是釜底抽薪；第二就是有些人正在躍躍欲試，因為期貨在他們看來是賺大錢的，但是如果這樣他們賠大錢的可能也很大，而且作為散戶你無法連續交易，現在的技術是連續操作，一天24小時只要有市場就趕緊做，這樣才能平抑風險，但散戶能行嗎？買個期貨等三五個月再看，早就被強制平倉了。所以在這種情況下如果不加強投資者教育，不把風險說清楚，投資者盲目進去，或者投資者一看風險大了，又把資金從市場撤離，最后資金逃離證券市場，沖擊就很嚴重。

　　所以股指期貨的推出一定要慎重，現在股指都已經跌破4000點了，再推出股指期貨很多投資者都是看利空的。

　　但實際上來說呢，股指期貨的影響并沒有特別嚴重。為什么這么說呢？第一，股指期貨推出的前兩三年中，肯定是一個很小的市場，不僅散戶不敢進，機構投資者也會慎重。第二，我們的制度設計，就是不給散戶進入市場，股指期貨真正成交一手，是需要幾十萬資金的，小股民是沒有實力進來的。

　　所以我的結論就是如果在中國股市非常低迷的情況下推出股指期貨，那必然是弊大于利的；如果在股指非常高，大家信心很足的時候推出，那就是一個利好。所以監管層目前就在關注市場，擇機而動，如果今年創業板和股指期貨要推，那么應該是創業板先出，股指期貨擇機而動。

　　創業板

　　風險很大，中小投資者慎入

　　南方都市報(下簡稱南都)：您認為創業板應該是機構投資者的市場，為什么？

　　曹鳳岐：創業板是為了解決高新技術企業、創業企業發行上市的問題，這些企業本身風險是很高的。為什么我說它是“向前看”的市場呢，因為企業在上市的時候可能基本沒有業績，注冊資本很少，可能還有相當部分還是以技術入股的形式組成的公司。在這種情況下你要求它要三年盈利，那是上不了的。至于盈利，有人提出要有三年盈利，也有人提出只要有盈利記錄就行了，甚至有營業記錄也可以。但是呢，正是因為這樣，上創業板的企業對于投資者而言其風險就很大了。所以上創業板的企業我們只能“往前看”，為什么要投資它，是因為大家看它前景好，所以投資者會買這些企業的股票，也會吸引創投進來。