大跌過后 穩(wěn)字當頭

　　桂浩明

　　持續(xù)了四天半的暴跌行情，本周二下午隨著個股的大面積反彈基本被抑制住了。這以后，滬深兩市股指逐級上行，特別是從周四開始，股指沖高動作明顯，時下上證綜指已經(jīng)站上了3900點，深成指則逼近了13000點。在指數(shù)運行的形態(tài)上，兩市都形成了一種類似V形的反轉(zhuǎn)走勢。

　　股市能很快走出暴跌的陰影，投資者的情緒得以在不長的時間內(nèi)迅速得到穩(wěn)定，這當然是好事。持續(xù)數(shù)日的殺跌一方面擠出了不少泡沫，另一方面確實也在一定程度上挫傷了投資者的信心。在當前宏觀經(jīng)濟形勢不斷向好、人民幣升值速度甚至還有所加快以及資金的流動性過剩繼續(xù)存在的背景下，股市持續(xù)下跌顯然是不正常的。從這個意義上說，有關(guān)方面從法律角度澄清關(guān)于征收股票交易資本利得稅的傳聞以及強調(diào)中國股市的長期發(fā)展前景樂觀顯然是必要的，客觀上也是促使投資者盡快恢復(fù)信心的有效手段。

　　但問題在于，當人們再次感受到有關(guān)方面對股市的呵護時，也應(yīng)該正視這樣的現(xiàn)實，這就是本次股市的下跌雖然有某些偶然性的因素，下跌也顯得有點過度，但調(diào)整本身仍然有其內(nèi)在的必然性，如果人們不能從中汲取教訓(xùn)，只是看到股市下跌之后仍然會再反彈上去，而忽視了風(fēng)險釋放過程所具有的重大殺傷力，是很危險的。

　　投資者無疑應(yīng)看到，這次股市的下跌本質(zhì)上與相當一部分品種估值過高、泡沫膨脹有關(guān)。而也因暴跌導(dǎo)致市場平均市盈率明顯下降，特別是一些被“誤殺”的績優(yōu)股因此而凸現(xiàn)出投資價值，所以才會有過后的強勁上揚。另外，即便在股指已回升的現(xiàn)在，仍然還有一批

股票沒有形成像樣的反彈，它們持續(xù)下跌依然如故。這表明，這次股市的下跌客觀上也具有結(jié)構(gòu)調(diào)整的含義。過去一個階段支撐大盤強勢上漲的那些績差股是本輪下跌行情中的“重災(zāi)區(qū)”，而一些前期表現(xiàn)較一般的績優(yōu)品種則成為反彈行情的主力。值得關(guān)注的是，由于投資者結(jié)構(gòu)不同、引導(dǎo)股價上漲的因素不同、股票流通市值不同等因素，那些績優(yōu)品種很難出現(xiàn)績差股前期曾有過的表現(xiàn)，它們即便是處于明確的上升通道中，股價的運行也將是較平穩(wěn)的。從這個意義上也可以推斷出今后一個階段的股市走勢，雖然仍然具有看漲的理由，但行情的運行會較曲折，不可能再現(xiàn)前一階段持續(xù)單邊上漲行情。

　　作為投資者，現(xiàn)在最需要的是認真反思今年以來的股市走勢，總結(jié)自己操作的得失。股市大跌之后，盤面上會出現(xiàn)很大的改變，這將對今后一個階段的行情運行產(chǎn)生深刻的影響。如果說，前一階段一種較激進的操作策略曾給投資者帶來過很大的收益的話，隨著暴跌的出現(xiàn)，在一定程度上這部分收益被蒸發(fā)了，大家確實要多多考慮投資理念的問題。當然，這些未必是一下子就能搞清楚的。就近期的操作而言，一定要明確這樣的思路———大跌之后，穩(wěn)字當頭，看清楚市場熱點，搞明白新的操作方式再說。否則，以為股市又起來了，繼續(xù)炒作績差股，一味拉高股指，恐怕難免會再蹈覆轍。

　　(本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)

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