來源:南方都市報

　　財金宏論

　　股市短期的暴漲根本源于供求關系失衡。也即面對滔天流動性，股票的供給跟不上，造成普通股民不管什么股票都愿意購買，出現了良莠不分、雞犬飛升的局面。

　　印花稅上調造成兩市大部分股票連續三天暴跌，以致民怨沸騰。不過我們可以看到，最近市場的暴跌中，指數從最高4335點到上周末收盤4000點，跌幅只有7.73%，更多的是缺乏業績支撐的垃圾股和題材股連續暴跌。顯示在指數占有較大比重的權重大藍籌表現出了定海神針的作用。

　　今年以來，在股市賺錢效應擴大影響之下，缺乏投資意識的新股民蜂擁入市，大量缺乏投資經驗的新股民唯低價為是，唯消息跟風，推動股指連續上漲，并造成市場投機氛圍濃重，內幕交易等違規現象層出不窮。

　　管理層為倡導長期投資，打擊違規現象，緊急出臺上調印花稅政策，大幅抬高市場交易成本，極大抑制了投機炒作的氛圍。

　　實質上，股市短期的暴漲根本源于供求關系失衡。即面對滔天流動性，

股票的供給跟不上，造成普通股民不管什么股票都愿意購買，出現了良莠不分、雞犬飛升的局面。

　　面對市場供求失衡的狀況，管理層所能做的只能調節供求關系。要么擴大股票供給，要么抑制需求。上調印花稅就是提高交易成本，抑制投機資金的需求。摩根士丹利公司執行董事、中國研究部主管婁剛認為，政府目前應該采取比較強硬手段來解決泛濫的流動性，“我覺得這是政府出重手打擊投機的時刻了，可以從開征資本利得稅開始。”幾乎大部分外資投行都建議管理層下猛藥調控股市。

　　不過北京工商大學證券與期貨研究所所長胡逾越反對征收資本利得稅，“此舉將使中國股市發生根本性逆轉，由牛市走向熊市。”胡逾越的意見可謂代表了國內業界的態度。而上海證券交易所研究中心主任胡汝銀認為，當務之急，應加快資本市場的供給和擴容，QDII、國家外匯投資公司對外投資只能部分解決問題，國家應盡快推出上交所國際藍籌板塊，讓大量國際藍籌公司到上交所來上市。不過他也表示，對于建立國際板塊，政府目前尚沒有這方面明確的計劃。

　　實際上建立國際板塊事關重大，沒有一年半載的論證和籌備無法開立。而加快國有大型企業上市和允許紅籌股回歸，擴大A股大藍籌容量時間上已準備充分，可以馬上成行，對調節市場供求關系效果明顯。

　　中國資本市場在五年熊市中供給結構并沒有跟上

中國經濟增長的結構性變遷。從上市公司的行業分布來看，在制造業領域，更多的公司分布在上游的原材料采掘和加工行業，而中游和下游的制造業行業的比例偏小，突出表現為大機械行業占比很低；在非制造業領域，上市公司整體數量和規模都處于不相稱的狀態，其中金融和地產做支柱行業，其市值占比竟然沒有商業零售高。這種狀況導致A股市場的周期性行業偏多，一旦宏觀經濟出現起伏，股市波動會加劇。

　　根據招商證券對中國經濟增長長期趨勢的研究，隨著中國經濟增長方式的逐步轉變，先進制造、消費服務和非貿易品行業將成為支撐中國經濟的脊梁，而這些行業內優質公司的不斷上市將是對市場供給結構的有效改善。

　　從去年下半年開始，國內A股的結構發生了翻天覆地的變化，大型制造業和金融企業在A股中占的比重越來越大，而隨著紅籌股的回歸，這種擴容將持續并加快速度。這種帶有突變性質的擴容被業界稱為中國式擴容。因為雖然整體上此次擴容的內在邏輯與中國經濟結構變遷相一致，但是由于過往幾年熊市所帶來的擴容停頓，以及獨特的A-H股安排，使得今明兩年的A股擴容將是突變性的。

　　本報經濟評論員　陳家林

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