海外機構投資者在“上投摩根全球財富管理及基金業發展趨勢論壇”建言：

　　增加供給解決股市結構性問題

　　【本報訊】（記者王欣）海外機構投資者究竟怎樣看待證券交易印花稅的大幅提高？解決股市過熱，政府還有什么調控手段？在剛剛舉行的“上投摩根全球財富管理及基金業發展趨勢論壇”上，一些海外機構投資者提出，政府調控的根本在于改變目前市場的供需關系，增加市場供給；另外，股指期貨也將是一項非常有用的手段。

　　仍然看好中國經濟增長

　　與股指大幅下挫、個股大面積跌停的市場氣氛截然相反，上投摩根基金所舉辦的這次財富論壇上，與之有著密切的股權關系的海外機構投資者們，對中國經濟以及A股市場的看法卻頗為積極而正面。

　　摩根大通大中華經濟學家王黔認為，在這么大的牛市之后，在全球的不確定性不斷增加的情況，為什么還繼續看好中國？因為中國的增長不僅是快，而且質量也很高，持續性也很強。資產市場的基礎也繼續朝著正確的方向發展。

　　在這樣的基本判斷下，QFII（境外合格機構投資者）的

股票倉位為什么會下降呢？王黔認為，當前股市，4000點不是問題，而是結構有問題。代表市場藍籌股的滬深300的動態市盈率并不算太高，但是由于個人投資者的大量參與，新增開戶數的快速增加，市場結構與此前有了變化，低價股大幅上漲。因此，A股市場未來可能出現調整，合理的狀況是低價股下調，而大盤藍籌股繼續上漲；個人投資者對市場的影響下降，機構投資者的影響上升。當QFII再度回到市場上來時，市場的狀況與現在是不一樣的。那么，曾經親身經歷了海外股市在本幣升值過程中的暴漲暴跌的海外機構投資者，又是怎樣判斷市場的頂峰呢？有著20多年從業經驗的摩根富林明資產管理亞太區行政總裁許立慶認為，臺灣股市在本幣大幅升值的過程中，市盈率曾高達60－70倍；日本股市在最高峰時也一度碰到60倍；香港在70年代也有過這樣階段。因此，一旦市場估值達到這一水平，沒有人認為能夠長期持續。

　　推出股指期貨利好股市

　　在交易印花稅的大幅提高之后，如果股市沒有出現預期之中的大跌，政府是否還會有更嚴厲的措施推出？面對記者的提問，論壇嘉賓們幾乎一致給出了肯定的答案。

　　那么，后續的調控政策會有哪些？王黔認為，后續的緊縮政策不一定是貨幣政策，而應該具體針對股市的過熱。在經濟增長質量比較好，沒有太多通貨膨脹的情況下，貨幣緊縮政策可能會傷害整體的經濟，尤其當

人民幣升值壓力持續存在，再提高利率只能吸引更多的熱錢；提高存款準備金率0.5個百分點，只不過是一個月的貿易順差額，提得太高對銀行業影響會很壞。

　　因此，與當前市場上一些觀點不同，摩根大通認為，二季度會有1／3的機會再加一次27點的息，這意味著加息的可能性很小；存款準備金率預計會再加0.5個百分點，大概加到12％。王黔所開出的“緊縮藥方”，第一是加大供應，鼓勵更多的企業上市，加快非流通股的流通，鼓勵H股的股票加快回到A股市場；第二，加快推出股指期貨，在市場看跌無法做跌的情況下，理性的機構投資者只能選擇退出，讓個人投資者再一次把股指推向新高；第三，QDII應該加快推出；第四，堅持人民幣升值，無論投資過熱、

房地產過熱，還是股票市場出現過熱，根本的原因都是流動性過多，錢太多。預計到今年底，人民幣升值目標將達7，高于目前市場上普遍預計的7.5。

　　王黔形象地說：“一旦股指期貨推出，我們就會勇敢地沖進來。因為只有在這種條件下，機構對市場的主導作用才會增強。”許立慶也認為，政府很難判斷市場的合理水平究竟在哪里，政府所能做的，一是控制供需關系，像提高交易印花稅就是降低需求的一種方式，接下來就是加強供給了；另一方面是加大對不法行為的查處，強調市場信息的充分披露，讓市場環境更加透明。

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