本報評論員 周炳林

　　不管后市走勢如何，滬深股市股指由去年中至今，漲幅超過160%，我國大規模的儲蓄資金已經接受一次徹底的“洗禮”。人們開始了“資金價值大發現”，切實地覺得用錢可以賺錢(銀行低息儲蓄“橫行”時期這一點并不被顯著感知)。另一方面，一次“全民炒股”經歷也使得“國民風險偏好傾向”出現根本的轉變，即使未來某個時候股市出現回調，套現的資金再也難僅以極低的利率“窖藏”于商業銀行，巨量資金“圍觀”各類資產市場的大場面將出現。

　　這注定給將來的中國帶來深刻的影響，一旦控制不好，投機性大增的過剩資金在不同資產市場來回涌動，將成為引起

　　首先可以想到的當屬房地產。5月29日，國家發改委發布《2007年1-4月房地產市場運行情況》指出，前四月，全國70個大中城市新建商品住房銷售價格漲幅在6%左右波動。其中，4月份新建商品住房銷售價格同比上漲5.3%，漲幅比上月低0.5個百分點。前四月房市出現相對穩定的局面，大幅漲價勢頭被封鎖在幾個城市。

　　一般而言，股市對樓市效應可分為三種：擠占效應、財富效應以及擠占效應的回吐。處于何種則取決于兩個市場的相對價格變化，盡管已經出現了零星關于股市財富效應的報道，但是，目前兩類資產的增值情況注定了擠占效應仍應是主流，因為財富效應仍可被“再度擠占”而停留股市。然而，兩個市場的相對價格變化不可能一直維持不變，一旦出現逆轉，擠占效應回吐難免出現。實際上，相對于財富效應，真正值得關注的是這種“連本帶利”洶涌而來的擠占效應回吐，這或許難免在樓市再次掀起波瀾。

　　實際上，不合理的價格逼出“資金位移”的表演已經出現，如1998年至2005年間儲蓄大增，存款既可以被看作銀行向公眾的購買行為，又可以被看作是公眾向銀行購買服務的行為。在上述時期，如果將其視為前者，我們看到的是低名義利率、零甚至負(實際)利率、對銀行卡或賬戶征收管理費等行為大行其道；反之，將其視作后者，則是居民購買存款性金融服務的價格在快速上升。從目前的情況看，“存款太貴”形成的“存款資產泡沫”已經在逼走資金，5月13日央行公布的4月份金融數據顯示，居民戶人民幣存款出現了大幅度的下降，共減少1674億元，同比多減2280億元(去年同期增加606億元)。

　　“存款太貴”引來了資金的排斥，導致儲蓄流入股市進而“股市太貴”，那么，順理成章，人們一旦排斥“股市太貴”，投機資金流出股市，暫時相對穩定的房地產市場價格難免又要經歷一次全面大幅上漲。各類資產泡沫很可能輪番出現。問題的根治一方面在于調整經濟結構、擴大內需以阻止更多外匯占款帶來的流動性過剩。

　　另一方面，在流動性過剩的疏導也須盡快采取措施，目前，我國居民面臨的資產可選擇范圍屬于一種“兩點分布”：要么是幾乎零風險的存款或國債，然后以極低的收益率形式向居民征以極貴的“金融服務價格”、要么是高收益高風險的房地產或