政策回放 穿過牛熊的政策的手

　　-本刊記者林中

　　1999年“5-”行情不但演繹了中國股市上最重要的牛熊興衰，而且也是非市場化的中國特有政策市的重要的牛熊更迭，投資者從政策的企盼推動到對政策的質疑甚至否定，市場與政策從同步者變為效應遞減的博弈者。

　　國有股減持漸成主角

　　1999年10月，管理層實施“國有股配售”政策，采用“凈資產之上、十倍市盈率之下”的方案。中國嘉陵(資訊 行情 論壇)和黔輪胎(資訊 行情 論壇)首嘗國有股向二級市場投資者配售方案，導致股市短期暴跌，但隨后便無下文。

　　2001年6月13日，管理層宣布國有股減持辦法即將出臺。6月14日滬指創出歷史最高點2245點，開始漫長的熊市。

　　2001年7月23日，烽火通信(資訊 行情 論壇)等多家上市公司按10%的融資額市價(發行價)減持國有股。市場加速下跌。

　　2001年10月23日，管理層宣布暫停在新股首發和增發中執行國有股減持政策。滬深股市漲幅一度接近10%，創出實施漲停板制度后的最高記錄。但其后股市很快走軟。

　　2002年1月26日，中國證監會在其網站公布國有股減持政策的階段性成果，并提出“折讓配售方案及配套措施”。次日股市暴跌6%以上。

　　2002年6月24日，國務院決定停止再國內證券市場減持國有股的規定，并不再出臺具體實施辦法。大盤指數當天漲幅接近10%，個股幾乎全線漲停，并創出898億元的歷史天量。但行情在一步到位后，隨即轉入調整走勢。

　　2003年11月，證監會主席尚福林公開發表觀點說：“中國股市存在股權分置問題”。

　　2004年2月，國務院發表《國九條》，承認中國股市存在股權分置問題，提出積極穩妥解決的方針。當日盤中大幅震蕩，其后延續升勢。

　　2005年4月13日，中國證監會負責人表示，現在具備啟動解決股權分置問題試點的條件。大盤單日上漲后，次日形成反彈高點一路下行。

　　2005年4月29日中國證監會發布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點工作。

　　2005年5月9日，首批四家試點公司推出。大盤加速下行，下破1100點，創六年新低。

　　資金推動下的擴容

　　1999年5月24日，中國證監會批復同意湘財證券增資擴股。券商大規模增資擴股展開，推動“5#zhPoint#19”行情上升。

　　1999年9月8日，中國證監會發布《關于法人配售股票有關問題的通知》。國有企業、國有控股企業和上市公司獲準投資二級市場的股票。

　　1999年7月29日，中國證監會對新股發行和定價方式進行了重大改革，首次引入戰略投資者概念。為超級大盤股發行留下伏筆。

　　1999年10月27日，國務院批準保險公司購買證券投資基金間接進入證券市場。

　　2000年11月20日，寶鋼股份發行。

　　2001年3月17日，《中國證監會股票發行核準程序》正式實施。4月19日，核準制下第一股用友軟件(資訊 行情 論壇)上市。

　　2001年7月16日，中國石化(資訊 行情 論壇)發行，引發熊市兩輪加速下跌。

　　2002年12月1日，QFII正式實施。

　　2003年6月9日，全國社會保障基金正式進入證券市場運作。

　　2003年11月5日，長江電力(資訊 行情 論壇)發行。

　　2004年10月25日，《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》公布，保險資金獲準直接入市。

　　2005年1月1日新股詢價制正式實施。

　　2005年2月16日，保險資金獲準獨立入市。股指沖高回落。

　　2005年4月13日，中國證監會負責人表示，具備啟動解決股權分置問題試點條件。

　　2005年4月15日，寶鋼增發推出。大盤見頂加速下跌。

　　保護投資者利益難落實處

　　2000年6月15日《人民日報》發表特約評論員文章《堅定信心，規范發展》，指出股市上漲屬于“正常的恢復性上升”，是“理性投資”，不是“過度投機”。結果掀起了一輪股市的“井噴”行情。

　　1999年7月1日《證券法》正式實施。但其后仍是莊家橫行，客戶保證金被挪用等事件不斷發生，并引發股市賭場論的爭論和基金黑幕事件。

　　2000年2月13日，中國證監會決定將試行向二級市場投資者配售新股。但2002年熊市之后投資者損失巨大。

　　2001年2月，B股獲準市場對內開放。外資借機高位出逃，大量國內投資者套牢。

　　2002年1月9日，最高人民法院公布《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》。其后只有個別案例投資者勝訴，投資者維權成本過高。

　　2004年2月，《國九條》發布，提出切實保護廣大投資者利益。

　　2004年12月8日，證監會發布《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，分類表決機制推出。