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□海通證券研究所 吳一萍
往事如煙，“5.19”的記憶似乎已經很遠了，不過，東方明珠(資訊 行情 論壇)、上海梅林(資訊 行情 論壇)、華聯股份(資訊 行情 論壇)、數碼網絡(資訊 行情 論壇)、海虹控股(資訊 行情 論壇)等上演昔日“神話”的股票卻提醒我們曾經的歲月。相似的點位、加之現時的低迷情形和6年前相比有過之而無不及，是否這種類似的山窮水盡會催生出再一次的
柳暗花明？東方明珠領頭的科技網絡股的表演是單純的應景還是巧合？把現在和“5.19”行情爆發前的情況對比，我們能否找到相似之處？
一是市場境況十分相似。上證綜指急速滑落、悄無聲息地跌破1100點，目前距離“5.19”的起點1047也沒有多少距離了，如果刨除權重指標股的虛抬作用，目前點位其實已經在“5.19”起點之下；在“5.19”之前的一個月時間里股指急速下挫、25個交易日跌去13%，目前大盤從近期一個高點下跌也差不多1個月、跌幅也在13%左右，二者急跌的速度差不多。
二是投資者心態相似。都對市場感到無望，不敢輕言底部，難以估量空方的力量。
三是技術面發出底部信號相似。“5.19”前夕大盤多次發出底部信號，而現在的底背離信號也已經頻繁發出多次。
但是，時過境遷，今非昔比，兩者之間不同之處也很明顯。
一是政策面預期有較大不同。“5.19”前夕媒體不惜筆墨接連在報刊頭版對網絡經濟和典型網絡企業進行宣傳，為科技網絡股行情埋下了伏筆，在當時大多數投資者對網絡還不熟悉甚至一無所知的狀況下，大環境可以說為行情營造了一個溫暖的氛圍；現在的情況卻是股市長久以來積累的問題集中暴露，隱蔽的礁石一一出現，市場走到了制度性桎梏嚴重制約市場發展的關頭，要解決運行機制的障礙絕非朝夕之事，雖然股權分置的啟動昭示了管理層的決心，但市場對政策面的預期不是絕對的利好而是不明朗的期待。
二是投資者結構以及市場的投資理念發生了很大變化。“5.19”是散戶時代、也是莊股和概念炒作橫行的時代，依靠一個“觸網”就可以讓股價一飛沖天；而在目前基金占據14%流通市值的價值投資時代，概念炒作只能充當點綴、價值的主線難以撼動，要形成機構投資者對某一特殊題材群體的一致認同有較大難度，個股題材可能會被認可、但很難形成星星之火的燎原之勢，即便場外資金有心栽花、也很難找到一個有強烈號召力的“地震板塊”。
三是宏觀經濟的背景不同導致資金預期不同。“5.19”前夕政府致力于將中國經濟從通縮的低迷中拉出來，資金的預期是向暖的；而目前處在宏觀調控后期，可能因為經濟過熱而引發加息，資金的預期是不明朗的。
四是市場的基礎發生了改變。“5.19”之前股市的基石――上市公司質量普遍較差，重組概念盛行，雖然大盤點位低，但實際上市盈率不低；現在的市場情況卻有了較大改觀，上市公司業績水平明顯提高、市盈率也得以下降，從該意義上說，我們目前站在一個結實的起點上，如果底部探明，我們應該更有信心。
五是技術面的不同。“5.19”的低點在1047點，在此前長達兩年左右的時間里1050一線的支撐十分牢靠；而今天的我們面對的是跌破了1300點一線支撐而重心仍然在不斷下滑的市場。“5.19”行情前大盤有接近20個交易日保持在20-30億的地量水平，成交量萎縮表明空方動能衰竭；近期大盤雖然也有成交量明顯萎縮，我們也可以視作地量開始出現，但持續時間還不長，地量之后的地價可能還要考驗我們的耐心，而且基金重倉股這些強勢品種的接連跳水雖然預示著調整進入尾聲，但空方力量的新一輪釋放還不會馬上結束。這些信號都顯示出空頭還沒有被完全逼進死胡同，雖然已經瀕臨底部但仍然有繼續下挫的可能。
時過境遷，現在的“5.19”和當年已經有太多的差別。雖然筆者認為近日超跌之后的大盤出現一波像樣反彈的概率較大，但在缺乏領頭羊板塊和資金預期不明朗的狀況下，要看到紅紅火火的“5.19”再現基本上是不可能的，東方明珠等重溫往事的個股在應景之后也仍然避免不了踏上價值回歸之路。
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