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　　來源：澤平宏觀公眾號

　　文：方正宏觀任澤平，聯系人：熊柴  

　　實習生張嘉明對本文有貢獻

　　摘要

　　中國經濟正步入消費主導的新發展階段，19大報告提出“美好生活”，一個孕育重大機遇的消費時代正在撲面而來。

　　19大報告提出“新時代”“美好生活”。19大報告提出重要論斷：“中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。人民美好生活需要日益廣泛，不僅對物質文化生活提出了更高要求，而且在民主、法治、公平、正義、安全、環境等方面的要求日益增長?！薄巴晟拼龠M消費的體制機制，增強消費對經濟發展的基礎性作用?！毙そ菰诮庾x文章中提出，建立綜合與分類相結合的個人所得稅制度，按照“立法先行、充分授權、分步推進”的原則，推進房地產稅立法和實施。

　　中國經濟正在步入消費主導的新發展階段。中國經濟正在逐步告別投資主導、工業化為主、粗放型增長模式的時代，經濟結構和發展階段正在發生重大變化，步入消費主導的新發展階段。2016年服務業占GDP比重超過一半，達51.6%。2017年1-10月社會消費品零售總額累計同比增長10.4%，超過固定資產投資累計同比的7.5%。人均GDP超過8000多美元，正從住行向服務消費升級，買健康快樂和品質美好生活。13.9億人口的龐大市場帶來巨大的規模效應。一二三四五六線城市擁有不同層次的梯度效應。中國經濟正站在新周期的起點上，居民就業和收入改善。

　　美國消費升級的結構演變。1）1953年開始消費拉動美國經濟明顯，1967年開始消費率持續上升至2016年的約69%。2）人口、收入雙輪驅動消費增長，人口規模及年齡結構決定了消費的剛性需求，而收入水平的提升決定消費的引致性需求。3）當1970年美國人均名義GDP增長至5246美元時，個人消費支出中服務消費支出占比開始超過商品消費。4）1946年以來，美國個人消費支出中以衣、食、住、行為代表的基本生活需要消費占比從1946年的63.1%降至2016年的39.9%；以休閑娛樂、醫療護理為代表的高層次享樂消費占比從15.9%上升至30.3%。5）衣：從1946年的12.1%降至2016年3.1%。6）食：從1946年的24.2%降至2016年7.1%。7）?。旱靡嬗诿绹鴳鸷蟮慕洕睒s，與居住相關的支出占比從1946年的16.6%增長至1963年的22.4%，進入1960年以后呈現周期性波動。8）行：出行類相關消費支出占比在1985年達到階段性高點13.6%之后，開始下降，2016年為8.9%。9）休閑娛樂：隨著娛樂商品和車輛以及娛樂服務消費支出占比的上升和食品住宿服務消費支出占比的下降，娛樂型消費支出逐步取代休閑型消費支出。10）醫療護理：二戰后至今，隨著老齡化程度不斷加深，美國家庭醫療護理支出占消費支出的比例從3.0%快速增長至16.9%。11）財富管理：金融服務和保險支出占個人消費支出比重從1946年的2.6%增至2016年的7.7%。

　　未來中國消費升級趨勢展望。1）休閑娛樂消費發展大有空間。隨著中國收入水平不斷提高，社會保障制度日益完善，80后、90后逐漸成為最活躍的消費主體，基本的衣食住行得到滿足后，更加重視休閑娛樂活動。2）伴隨著老齡化程度的加深，醫療保健消費市場潛力巨大。3）品質消費有較大增長潛力。隨著國內經濟增長和消費水平的提高，品質消費成為消費升級的重要方向，奢侈品消費如今在中等收入群體中滲透率也越來越高。4）財富管理行業存在巨大空間。中國個人持有的可投資資產總體規模從2006年的25.6萬億元快速增長至2017年的188.0萬億元，可投資資產超過1000萬人民幣的高凈值人群數量從2006年的18.1萬人增長至2017年的187.0萬人。隨著收入的增加，居民財富管理的需求還會進一步擴大，財富管理行業的發展存在著巨大的空間。

　　風險提示：政策不確定性

　　正文

　　1   中國經濟步入消費主導的新發展階段，19大報告提出“美好生活”

　　1.1 中國經濟已步入消費主導的新發展階段

　　當很多海外經濟學家還在討論中國投資主導、工業化為主、粗放型增長模式的時候，事實上，中國經濟結構和發展階段已經發生了重大變化，已步入消費主導的經濟發展階段。

　　2016年服務業占GDP比重超過一半，達51.6%。

　　2017年1-10月社會消費品零售總額累計同比增長10.4%，超過固定資產投資累計同比的7.5%。

　　中國人均GDP已超過8000多美元，正在從住行向服務消費升級，買健康快樂和不油膩的品質美好生活。

　　13.9億人口的龐大市場帶來巨大的規模效應。

　　一二三四五六線城市擁有不同層次的梯度效應。

　　中國經濟正站在新周期的起點上，居民就業和收入改善。

　　1.2 19大報告提出“美好生活”

　　19大報告《決勝全面建成小康社會，奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利》提出主要論斷：“中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。人民美好生活需要日益廣泛，不僅對物質文化生活提出了更高要求，而且在民主、法治、公平、正義、安全、環境等方面的要求日益增長。我國社會主要矛盾的變化對黨和國家工作提出了許多新要求。著力解決好發展不平衡不充分問題，大力提升發展質量和效益，更好滿足人民在經濟、政治、文化、社會、生態等方面日益增長的需要，更好推動人的全面發展、社會全面進步。”

　　這是對鄧小平同志“社會主義初級階段”重要論斷的繼承和發展，社會主義初級階段論斷：社會主要矛盾是人民日益增長的物質文化需求與落后的社會生產之間的矛盾，主要任務是“一個中心兩個基本點”，是黨的基本路線的核心內容。一個中心，指以經濟建設為中心；兩個基本點，指堅持四項基本原則，堅持改革開放。

　　19大報告提出，“完善促進消費的體制機制，增強消費對經濟發展的基礎性作用。”

　　肖捷在解讀文章中提出：著力完善直接稅體系。建立綜合與分類相結合的個人所得稅制度，優化稅率結構，完善稅前扣除，規范和強化稅基，加強稅收征管，充分發揮個人所得稅調節功能。實行代扣代繳和自行申報相結合的征管制度，加快完善個人所得稅征管配套措施，建立健全個人收入和財產信息系統。密切關注國際稅改動態，審慎評估和研判國際稅制發展趨勢，進一步完善企業所得稅制度。適應經濟全球化發展和“一帶一路”建設的需要，加強國際稅收協調，提升我國稅制的國際競爭力。按照“立法先行、充分授權、分步推進”的原則，推進房地產稅立法和實施。對工商業房地產和個人住房按照評估值征收房地產稅，適當降低建設、交易環節稅費負擔，逐步建立完善的現代房地產稅制度。

　　2   美國消費結構演變概況

　　2.1 二戰后美國消費支出持續增長，消費驅動經濟明顯

　　二戰后至今，美國個人名義消費支出從1946年的1443億美元增長至2016年的128207億美元，年均名義增長6.7%，總體上呈增長態勢，只有在2008年金融危機之后出現回調，2009年負增長-1.6%。

　　從1953年開始，美國個人消費支出對GDP的同比拉動率基本持續位居國內私人投資、凈出口和政府支出之上，成為拉動GDP增長的最主要力量。1953-2016年，美國GDP年均實際增長2.9%，個人消費支出對GDP的同比拉動率平均為2.1%；雖然消費呈現出一定的波動特征，但除了個別年份外，始終是GDP增長最重要的拉動力量。

　　從消費率來看，美國個人消費支出占GDP比重經歷了先降低后提升的兩個階段，從1946年的63.4%降低至1967年的58.9%，隨后開始波動上升，2016年達到68.8%。

　　2.2 人口、收入雙輪驅動消費增長

　　在影響消費的眾多因素中，最重要的變量當屬人口和收入水平，人口規模及年齡結構決定了消費的剛性需求，而收入水平提升決定消費的引致性需求。

　　人口方面，二戰后美國人口規模持續增長，從1946年的1.4億人增長到2016年的3.2億人，在70年的時間里增長2.3倍。人口總量的增加帶動了美國消費需求的增長，1946-2016年，美國個人消費支出（不變價）從11936億美元增長到115721億美元，增長近10倍。

　　收入方面，從二戰后至今的美國經驗來看，美國人均消費支出隨人均收入的增加而增加。無論是絕對水平還是增長率，人均消費與人均人均收入的走勢都是高度吻合的。1946-2016年，美國人均個人收入從1292美元增長到49255美元，與此同時人均消費支出也從1021美元增長至39645美元，人均消費支出的增長率也隨人均收入增長率的波動而波動，美國經驗顯示出消費與收入共振的規律。

　　2.3 服務消費逐步取代商品消費，成為消費結構的主導

　　1946-2016年，美國個人消費支出中，商品消費支出從862億美元增長至41214億美元，年均名義增長5.7%，服務消費支出從581億美元增長至86993億美元，年均名義增長7.5%。

　　從占比上看，1970年，當美國人均名義GDP增長至5246美元時，服務消費支出占比開始超過商品消費。1946年以來，商品消費支出占比總體呈不斷降低趨勢，從1946年的59.7%降至2016年的32.1%。與此同時，服務消費支出占比呈持續增長趨勢，從1946年的40.3%增至2016年的67.9%。從1970年開始，美國服務消費支出占比超過50%，此時美國人均名義GDP為5246美元。這意味著美國消費結構發生質的變化，服務消費開始超過商品消費成為美國消費需求的主導，并且此后服務消費支出占比繼續提高。

　　商品消費分為耐用品消費和非耐用品消費，1946-2016年美國耐用品消費支出占比保持穩定，非耐用品消費支出比例大幅降低。耐用品消費支出從1946年的171億美元增長至2016年的114110億美元，年均增長6.7%。非耐用品消費支出從1946年的691億美元增長至2016年的27104億美元，年均增長5.4%。從占比上看，耐用品消費支出占比相對保持穩定，1946年以來基本保持在13%的水平。而非耐用品消費占比持續降低，從1946年的47.9%降至2016年的21.1%。

　　總體上看，當前美國消費結構以服務消費為主，商品消費中非耐用品消費占比的降低基本都是由服務消費支出來彌補的。從邊際上看，非耐用品消費占比仍在下降，預計未來美國服務消費支出占比仍將保持增長態勢。

　　3   從細分需求看美國消費結構的變化

　　3.1 基本生活需求消費占比降低，高層次享樂消費占比提高

　　二戰后，美國消費升級最顯著的特征是：基本生活需求消費占比降低，高層次享樂消費占比提高。我們首先將美國消費需求細分為八類：衣、食、住、行、休閑娛樂、醫療護理、財富管理和其他。細分來看，衣、食、行三類消費支出占比逐漸走低，住一類消費支出占比保持穩定，休閑娛樂、醫療護理、財富管理和其他這四類消費支出占比逐步提升。

　　接下來將以上八類消費需求整合成四大類需求：一是以衣食住行為代表的基本生活需求，二是以休閑娛樂、醫療護理為代表的高層次享樂需求，三是以金融服務和保險為代表的財富管理需求，四是其他需求。1946年以來，以衣食住行為代表的基本生活需要消費占比逐漸降低，從1946年的63.1%降至2016年的39.9%；與此同時，以休閑娛樂、醫療護理為代表的高層次享樂消費占比逐步提升，從1946年的15.9%上升至2016年的30.3%；以金融服務和保險為代表的財富管理支出占比增加也較為明顯，從1946年的占比僅2.6%迅速增加至2016年的7.7%。此外，其他類消費支出占比穩步增長，1946年為18.4%，2016年增長至22.1%，其中其他耐用品、其他非耐用品、其他服務和對家庭服務之非營利機構最終消費支出占比分別從1946年的1.9%、7.6%、7.5%和1.4%增長至2016的1.7%、8.8%、8.8%和2.8%。

　　3.2 衣：服裝消費支出占比持續降低，從1946年的12.1%降至2016年3.1%

　　1946-2016年，美國個人消費支出中服裝支出占比持續降低，1946年為12.1%，到2016年僅為3.1%的水平。服裝消費支出占比的降低是由消費性質和美國國民收入的提高共同決定的，除此之外，美國人的消費觀念也起到了一定作用。一方面，穿著是人的基本生活需要，這就決定了服裝這類消費的性質本身就屬于基本消費支出，隨著生活水平的提高，服裝消費支出所占的比重自然降低。另一方面，這也在很大程度上與美國國民的消費觀念有關，在美國人的消費觀念中，服飾只是一種生活必需品，穿著方面講究個性，以平價買到合意衣服為榮，保持潮流即可，炫富意識和對奢侈品的追求要遠小于歐洲各國。

　　3.3 食：食品消費支出占比持續降低，從1946年的24.2%降至2016年7.1%

　　1946-2016年，美國個人消費支出中食品消費支出占比也呈現趨勢性降低，從1946年的24.2%大幅降至2016年的7.1%。恩格爾定律表明，隨著家庭收入的增加，家庭收入中（或總支出中）用來購買食物的支出份額則會下降。食品消費占比的降低與美國人均收入的提高直接相關。1946年美國人均實際可支配收入為9679美元，2016年增長至38988美元，增長近4倍，年均增速達2.0%。

　　3.4 ?。壕幼☆愊嚓P消費支出占比自60年代開始呈現周期性特征

　　二戰后以來，美國個人消費支出中與居住相關的支出占比經歷了兩大階段：一是二戰后至1960年代的持續增長階段，二是1960年以來的周期性波動階段。1946-1963年，美國居住類消費支出占比持續增長，從1946年的16.6%增長至1963年的22.4%，這一時期的增長在很大程度上與戰后美國經濟繁榮引致的住房需求有關。1963-2016年，美國居住類消費支出占比呈現出明顯的周期性特征。首先，在1964-1982年的將近二十年時間里，美國居住類消費支出占比形成了第一個周期，表現為先減少后增加的態勢，從1964年的22.3%降至1973年的21.3%，此后又升至1982年的22.1%。其次，1983-2009年，美國居住類消費支出占比開始第二個周期，從1983年的21.9%降至2000年的20.7%，然后回升至2009年的21.6%。最后，2010-2016年，美國居住類消費支出占比總體上處于下降趨勢中，但從邊際上看，從2014年開始居住類消費支出占比有所回升，后續走勢仍然存在著不確定性，從歷史經驗來看，美國居住類消費支出占比從1960年代開始以20年左右為一個周期波動演進。

　　從結構上看，居住類消費支出包括家具和家電設備消費支出（Furnishings and durable household equipment）以及家庭經營性消費支出（Housing and utilities）。1946-2016年，美國家具和家電設備消費支出占比緩慢下降，從1946年的5.3%降至2016年的2.5%。家庭經營性消費支出占比在1946-1963年持續增長，從11.3%增長至17.8%。家庭經營性消費支出包括兩大部分，一是房租，包括非農房屋租金、自有非農住房租金估算、農場房屋租用價值、群體住房；二是與居住相關的各項費用支出，包括供水和衛生費用支出、用電和天然氣費用支出等。家庭經營性消費支出占比的增長在很大程度上反映了戰后美國經濟繁榮引致的住房需求高漲。1964-2016年，美國家庭經營性消費支出占比穩中有升，從1964年的17.5%增至2016年的18.2%。

　　3.5 行：出行類相關消費支出占比80年代中期之后迅速下降

　　二戰后至20世紀80年代中期，美國個人消費支出中與出行相關的消費支出占比呈現一定的波動，在1985年達到階段性高點13.6%之后，開始迅速下跌。1946-1950年，美國出行相關的消費支出占比從10.1%上升至14.6%，隨后圍繞著13.5%的水平呈現出波動態勢。在1985年達到階段性高點13.6%，隨后開始迅速下跌。雖然在1991-2001年和2010-2012年出現兩次反彈，但總體的下跌趨勢并未改變，美國出行相關的消費支出占比從2012的10.2%繼續降至2016年的8.9%，邊際上仍然保持下跌態勢。

　　從細分支出來，出行類相關消費包括機動車輛及零部件消費（Motor vehicles and parts）、汽油燃油及其他能源產品消費（Gasolineand other energy goods）、交通運輸服務消費（Transportationservices）。其中，機動車輛及零部件消費支出占比在1986年以前在波動中略有上升，1946年機動車輛及零部件消費支出占比為2.8%，1950年上升至7.1%的高點，隨后有所波動，直至1986年開啟下行趨勢。1986-1991年，機動車輛及零部件消費支出占比由6.5%跌至4.7%，1991年開始一波緩慢的反彈，到2001年升至5.4%，隨后繼續下行趨勢，2016年僅為3.8%。汽油燃油及其他能源產品消費支出占比波動較大，其走勢與美國進口原油價格高度相關。1946-1972年，美國汽油燃油及其他能源產品消費支出占比總體呈緩慢降低趨勢，從1946年的4.0%降至1972年的3.8%。1973、1978年陸續爆發第一次和第二次石油危機，美國進口原油價格從1974年的12.5美元/桶暴漲至1981年的37.1美元/桶，同期汽油燃油及其他能源產品消費支出占比也從4.7%上升至5.9%。在此之后，隨著油價的降低，美國汽油燃油及其他能源產品消費支出占比也開始下降，直至2003年迎來第二次上升。2003年由于巴以沖突造成中東地區局勢緊張，油價再次上漲，這也帶動了美國汽油燃油及其他能源產品消費支出占比從2003年的2.5%上升至2008年的3.9%，2009年在金融危機的沖擊下，汽油燃油及其他能源產品消費支出占比下跌1個百分點至2.9%，隨后繼續反彈并在2012年恢復到3.8%，2012-2016年下行趨勢迅速且明顯，在四年內跌至2.1%。交通運輸服務消費支出占比相對平穩，始終維持在3%左右的水平，1946年為3.3%，到2000年升至3.9%的最高點，隨后開始回落，2016年為3.1%。

　　3.6 休閑娛樂：娛樂型消費支出逐步取代休閑型消費支出

　　1946-1960年，美國個人消費支出中與休閑娛樂相關的消費支出占比有所下降，從1946年的13.0%降至1960年的10.1%。1961年以來，休閑娛樂相關的消費支出占比持續走高，逐步升至2016年的13.5%。

　　與休閑娛樂相關的消費支出包括娛樂商品和車輛（Recreational goods and vehicles）、娛樂服務（Recreationservices）、食品和住宿服務（Food services and accommodations）。隨著娛樂商品和車輛以及娛樂服務消費支出占比的上升和食品住宿服務消費支出占比的下降，娛樂型消費支出逐步取代休閑型消費支出。

　　娛樂商品和車輛消費支出占比總體上表現為波動上升，從1946年的1.7%增長至2016年的3.0%。娛樂服務消費支出占比同樣保持增長態勢，但增長速度要快于娛樂商品和車輛。1946年美國娛樂服務消費支出占比為2.4%，到1989年增長至3.1%，并超越娛樂商品和車輛消費支出占比，2016年進一步增長至3.8%。食品和住宿服務消費支出占比總體上表現為波動下降態勢，但近年來邊際上有所抬升。1946-1964年，食品和住宿服務消費支出占比從8.8%降至6.1%，隨后波動降至2001年的5.9%；2001-2010年期間基本維持在6%的水平。從邊際上看，2010年開始有所提升，從2010年的6.1%上升至2016年的6.6%。

　　3.7 醫療護理：老齡化帶動醫療護理消費支出占比持續上升

　　二戰后至今，美國家庭醫療護理支出占消費支出的比例呈現快速增長態勢，這在很大程度上源于美國社會的人口老齡化程度不斷加深。1946-2016年，美國家庭醫療護理支出占比從3.0%快速增長至16.9%。在此期間，除了1992-2001年從14.5%小幅降至14.0%之外，其他時期均保持快速增長。這種變化趨勢，在很大程度上與美國社會的人口老齡化程度不斷加深有關，因為老年人群體是醫療護理的剛需群體。從出生率來看，美國人口出生率自1960年以來持續走低，從1960年的2.4%一路降至2015年的1.2%。出生率降低的直接后果就是人口老齡化。1960-2016年，美國65歲以上人口占比從9.2%飛速上升至15.0%，1993-2003年期間略有回落，從12.6%降至12.3%，這也解釋了1992-2001年美國家庭醫療護理支出占消費支出比重的降低。從人口年齡中位數來看，美國人口年齡中位數持續抬升，從1980年的30.0上升至2015年的37.8。

　　3.8 財富管理：金融服務和保險支出占比迅速上升

　　二戰后，美國家庭財富管理（金融服務和保險）支出占個人消費支出比重呈現出明顯的上升趨勢，也體現出一定的順周期性。一方面，1946-2016年，美國家庭財富管理（金融服務和保險）支出占比總體上保持增長態勢，從1946年的2.6%增至2016年的7.7%。另一方面，在美國歷次金融危機期間，家庭財富管理（金融服務和保險）支出占個人消費支出比重也表現出明顯的下降。

　　美國家庭金融服務和保險支出占比的變化主要由三種因素決定：一是金融市場的發展為家庭提供了資產保值增值的手段和途徑，二是普惠金融的發展使更多家庭能夠獲得金融服務，三是保險市場的發展提供了日益完善的保險服務。首先，從資本市場來看，除了金融危機時期，美國道瓊斯工業平均指數、標普500指數和納斯達克綜合指數都呈現出長期上漲趨勢，股票市場穩定且持續增長的收益對家庭直接或間接參與資本市場投資都具有很大吸引力。其次，從普惠金融的發展來看，美國金融體系的一個顯著特點是社區銀行的發達，由于歷史上美國曾經對銀行跨州經營進行過嚴格的管制，社區銀行模式得以在美國蓬勃發展，這種銀行經營模式能夠在很大程度上克服信息不對稱問題，向信用良好但難以獲得資金支持的小微企業主和家庭提供信貸支持。此外，保險市場的發展也為美國家庭提供了完善的保險服務，進而吸引美國家庭大量投資于保險產品。

　　4   中國消費升級的趨勢展望

　　4.1 休閑娛樂消費發展大有空間

　　隨著中國收入水平不斷提高，社會保障制度日益完善，80后、90后以及千禧一代成為最活躍的消費主體，基本的衣食住行得到滿足后，更加重視休閑娛樂活動。這表現為中國已經成長為全球第二大的電影市場，票房收入連年增加。游戲領域《王者榮耀》最高日活達到八千萬，今年三月份剛剛發布的《絕地求生》，中國玩家數量占比達到42%，位列世界第一。同時，在我國娛樂休閑行業的發展中也衍生出了獨特的網紅經濟，自媒體時代的低門檻使更多的人有機會彰顯自己獨特的魅力人格，帶動了新消費的發展。

　　中國休閑娛樂消費發展仍有很大空間，2016年中國教育文化和娛樂消費支出占比僅為2.5%，而美國休閑娛樂消費支出占比高達13.5%。消費升級帶動了休閑娛樂行業的發展，但是一個行業不能只靠需求端的拉動，供給端質量的跟進才能促進一個行業的健康發展。

　　4.2 老齡化帶來消費升級新機遇

　　伴隨著老齡化的迅速發展，老年人口已成為我國重要的消費主體，相較于美國，中國2016年65歲及以上人口占比為10.12%，僅相當于美國1972-1973年的水平，養老產業消費潛力巨大。以醫療保健消費支出為例，2016年中國醫療保健消費支出僅為7.7%，遠低于美國的16.9%。此外，我國老齡人口更多，養老觀念和消費觀念也在快速轉變，這也決定了在消費升級的過程中我國的老年市場存在著更多的機遇。

　　養老產業的發展主要表現為醫藥保健、養老服務以及精神需求方面的增長。伴隨著我國居民收入的進一步提高和養老保障體系的日益完善，食品費用的支出占老年人消費支出的比重不斷下降，與此同時老年群體日益關注身心健康、延年益壽，由治療疾病向預防疾病轉變，有意愿并且有能力向醫藥保健行業投入更多的資金，給醫藥保健行業提供了重大的發展機遇。

　　4.3 品質消費仍有較大增長潛力

　　隨著國內經濟增長和消費水平的提高，品質消費成為消費升級重大方向，而過去很難與大眾消費掛鉤的奢侈品消費如今在中等收入群體中滲透率也越來越高。根據麥肯錫和貝恩咨詢，1998 年國內奢侈品消費額僅為 50 億人民幣，占全球奢侈品消費的不足 1%， 2008 年到 550 億人民幣，開始呈現高增長趨勢，2006-2011 年，中國奢侈品市場規模增長逾兩倍，年復合增長率達 19%，日益成為國際奢侈品消費市場的主力軍。區別于美國的是，中國的奢侈品消費主要集中于海外，由于海內外的價差加大，奢侈品店面少，新款產品上市較晚，海淘網站的發展等原因導致國內門店銷售增長乏力。因此，降低奢侈品海內外價差、增加國內奢侈品店面、著力于打造本土品牌、將消費者的購買力引回本土，將是未來奢侈品行業的發展趨勢。

　　4.4 財富管理行業存在巨大空間

　　隨著收入水平的不斷提升，中國居民的財富管理需求不斷擴大。中國居民的財富管理渠道主要有零售和高端兩種。從零售渠道來看，在互聯網金融興起之前，居民財富管理的主要方式以銀行存款為主，隨著互聯網金融的蓬勃發展，以余額寶為代表的貨幣基金以及P2P等新型金融業態為居民零售渠道的財富管理提供了極大的便利。2013年第二季度余額寶規模僅42.44億元，經過四年的發展，就大幅增長至2017年第三季度的15595.95億元。與此同時，公募基金的凈值也從2013年1月的27854.7億元增長至2017年9月的111407.1億元。P2P貸款余額從2014年1月的308.7億元增長至2017年10月的11663.55億元，月均增長8.5%。根據招商銀行私人財富報告，中國個人持有的可投資資產總體規模從2006年的25.6萬億元快速增長至2017年的188.0萬億元，在11年的時間里增長7倍多?？赏顿Y資產超過1000萬人民幣的高凈值人群數量從2006年的18.1萬人增長至2017年的187.0萬人，增長超過10倍。著眼于未來，無論是零售渠道還是高端渠道，隨著收入的增加，居民財富管理的需求還會進一步擴大，財富管理行業的發展存在著巨大的空間。

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