表2這25只股票當中或許有些是因為具有概念或題材而被炒作，也有些是因為整體上市時國有大股東比較慷慨，但不可否認的是，其中部分股票確實符合價值投資理念，上市公司經過多年的努力經營，給了長期投資者以豐厚回報。

　　例如，方正科技(600601)股價的上漲基本可以用業績來解釋。1990年，這家公司(時名延中實業)的凈利潤只有區區51萬元，而2006年達到了1.84億元，增長了360.55倍。由圖1可見，其股價與凈利潤增加基本正相關。

　　有人奇怪價值投資者喜聞樂道的萬科為什么近幾年來股價才飛漲，其實看看圖2，就可以知道那是因為萬科凈利潤的騰飛也不過是最近幾年的事情。關鍵在于，關注公司基本面的投資者會比一般人更早地發現萬科起飛的征兆。

　　仔細觀察這25只股票可以發現，除了蘇寧電器和貴州茅臺外，其余都是上個世紀就上市的，這足以證明時間在投資中的重要作用。

　　當然，價值投資的操作策略中包含長期持股但不簡單等于長期持股。即使是在經歷了前所未有的大牛市后，2007年末1525只A股股票中仍有136只給投資人的回報為負，其中回報最低的10只股票均已被ST，這些股票也有些是很早就上市了。價值投資鼻祖格雷厄姆說股票市場從短期來看是投票器，從長期來看是稱重機，或可從這里得到驗證。

　　長期持有并非無條件的僵化信條

　　在看到前文小費雪所舉的例子時，或許人們會問，如果避開了跌幅最大的壞日子結果會如何？答案是相當不錯。

　　遺憾的是這樣的組合很難出現，只要求不錯過表現最好的交易日很容易做到，持股不動就是了，而要錯過表現最壞的交易日卻不錯過表現最好的交易日，就太難了。從標準普爾指數的歷史來看，漲跌幅最大的日子往往相伴而生。在標準普爾指數漲幅最大的10個交易日中，有3個在1987年10月；與此同時，在跌幅最大的10個交易日中，同樣有3個在1987年10月。相信很難會有人能如此準確地把握節奏，避兇趨吉。

　　標準普爾指數如此，A股市場也是如此。1月22日上證指數暴跌7.22%，28日跌7.19%，2月4日又暴漲8.13%。果真能有人空倉躲過暴跌卻又滿倉迎來暴漲么？

　　即便很難實現，躲過熊市依然對投資者有著無比巨大的誘惑。盡管有3個漲幅最大的交易日存在，1987年10月標準普爾指數下跌21.76%，仍然是30年來跌幅最大的一個月。躲過這一個月，相當于多賺了兩年。因此，即使是不主張波段操作的費雪也要探討自己是如何躲過了3次熊市的。

　　如果買入股票后就持股不動，那么以標準普爾指數作為衡量指標，投資者從1997年2月到2003年3月長達6年的時間內將一無所獲。如果以上證指數作為衡量指標，那么1992年5月上證指數就到達了1000點，而2005年7月上證指數也仍然在1000點，也就是說長達13年的時間里投資者回報為零。

　　很多人都讀過菲利普費雪的《怎樣選擇成長股》，知道他和格雷厄姆一樣對巴菲特的影響巨大。小費雪本人也很了得，CXO咨詢集團根據他從2000年所寫的福布斯專欄，認為他是2006年度預測最準確的長期預測家。