平安證券衍生產(chǎn)品部麥秋虹

　　昨日上證指數(shù)跌幅達(dá)8.26%，權(quán)證正股全線大幅下跌。認(rèn)購正股平均跌幅9.53%，其中，攀鋼鋼釩、國電電力、伊 利股份、五糧液及馬鋼股份以跌停報收；認(rèn)沽正股平均跌幅7.66%，其中，中集集團與華菱管線收于跌停。

　　受上證指數(shù)深度下挫影響，大部分認(rèn)沽證繼續(xù)逞強，平均漲幅16.88%。五糧YGP1早盤在15個百分點內(nèi)震蕩，午后迅速拉升，最終以66.92%的漲幅報收，遙遙領(lǐng)先其他權(quán)證。五糧YGP1絕對價格高達(dá)4.35元，日換手率高達(dá)661.08%，投機氣氛較濃。連日暴漲的鉀肥JTP1昨日有所回落，跌幅22.57%，成為昨日唯一下跌的認(rèn)沽證。鉀肥JTP1目前深度價外，僅剩14個可交易日，幾無行權(quán)價值，有望價值歸零。

　　認(rèn)沽證凸現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)

　　近日認(rèn)沽證的大幅上漲主要有以下幾個原因：首先，指數(shù)大幅下挫，由此在一定程度上造就認(rèn)沽證的強勢反彈行情；其次，權(quán)證交易不需繳納印花稅，相對正股來說，權(quán)證交易成本低，對于短線資金的吸引力大大增強；第三，認(rèn)沽證的絕對價位普遍較低，容易受到市場投機資金的青睞。此外，在寬幅震蕩的市況下，權(quán)證的T+0交易機制也有一定優(yōu)勢。

　　固然，在市場大跌的情況下，認(rèn)沽證具有象征性的對沖意義，但是從價值上看仍隱藏著較高風(fēng)險。全體認(rèn)沽證價外程度極深，內(nèi)在價值為零，全部價格均可視為時間價值，因而風(fēng)險較高。以昨日收盤價計算，認(rèn)沽證溢價率普遍高企，平均值約為76.75%。認(rèn)沽證溢價率最高者屬五糧YGP1，其溢價率高達(dá)90.78%，這意味著如果投資者以昨日收盤價買入權(quán)證并且持證到期，五糧液正股需下跌90.78%投資者才能保本。與此同時，認(rèn)沽證的走勢較為震蕩，比如鉀肥JTP1盤中最高曾見漲幅約30%，最低曾見跌幅45%左右。這也從側(cè)面說明，與價值背離的認(rèn)沽證走勢存在很大風(fēng)險及不確定性。此外，指數(shù)由于連日下跌，隨時有反彈的可能，屆時認(rèn)沽證相對于大盤的“蹺蹺板”效應(yīng)也將使之風(fēng)險加大。總的來說，穩(wěn)健型的投資者還是應(yīng)該對認(rèn)沽證的炒作“作壁上觀”。

　　認(rèn)購證溢價率分化明顯

　　大部分認(rèn)購證跟隨正股下跌報收綠盤，平均跌幅6.85%，相比之下，認(rèn)購證平均跌幅不及正股。鋼釩GFC1與五糧YGC1在正股跌停拖累下，分別下挫12.92%和15.28%，屬認(rèn)購證表現(xiàn)最差的兩只，伊 利CWB1在正股幾近跌停的情況下也下跌了10.14%。其他的認(rèn)購證表現(xiàn)則略優(yōu)于正股，馬鋼CWB1在正股跌停之下跌幅僅5.31%；而武鋼CWB1甚至與正股出現(xiàn)背離走勢，正股武鋼股份下跌6.07%，而武鋼CWB1仍以4.08%的漲幅報收，成為昨日唯一收紅的認(rèn)購證。

　　從溢價水平來看，認(rèn)購證分化明顯。武鋼CWB1與云化CWB1的溢價率昨日迅速增加，其中武鋼CWB1溢價率高達(dá)55.13%，較前一交易日約上升11個百分點；云化CWB1溢價率達(dá)39.1%，較前一交易日亦上升約10個百分點。相對正股，武鋼CWB1與云化CWB1估值有所偏高，投資者應(yīng)待其溢價率回落至合理水平，再根據(jù)正股的預(yù)期操作。而鋼釩GFC1與五糧YGC1持續(xù)負(fù)溢價，折價程度在10%以上，其中五糧YGC1折價程度高達(dá)18.55%，創(chuàng)下歷史新高。高折價的認(rèn)購證相對正股來說，價值被嚴(yán)重低估。

　　需要提醒投資者的是，即使認(rèn)購證折價程度較高，如果正股繼續(xù)下跌，投資者仍然可能虧損。因此，投資者還是應(yīng)積極關(guān)注正股的走勢，具體操作中趨于謹(jǐn)慎，并適當(dāng)控制倉位以防范風(fēng)險。