作者：前海開源基金 楊德龍

　　在中國證券投資基金業協會第二屆會員代表大會上，證監會主席劉士余發表演講，他表示用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業的強盜，這是不可以的。這是在挑戰國家金融法律法規的底線，也是挑戰職業操守的底線，這是人性和商業道德的倒退和淪喪，根本不是金融創新。

　　對于今日劉士余主席有關“野蠻人”的講話，大家要從正面理解劉主席維護市場公正、建設良好市場環境的良苦用心。劉主席的這番講話并不是反對一切形式的舉牌和收購。正常的舉牌或收購在國內外都是正常的行為。但是，反對惡意舉牌或收購，特別是對來路不明的資金、加了杠桿的資金等需要加強監管。惡意舉牌或收購會擾亂市場的秩序，不利于市場穩定。我國現在處于經濟轉型時期，未來是藍籌并購時代，合法合理的舉牌或收購是無可厚非的，關鍵要看資金來源和收購方式，這是劉士余主席講話強調的重點。如此才有利于維持市場的穩定，引導市場正確投資。

　　今年年初，劉士余出席履新時表示，新主席的首要任務就是監管，要依法監管、從嚴監管、全面監管，只有監管才能保證改革的措施順利實施。

　　確實，今年以來，證監會不論進行重大規則修訂還是在立案稽查相關機構時，都特別指出：要落實“依法監管、從嚴監管、全面監管”工作要求，或者把3個監管簡稱為“依法、從嚴、全面監管”。

　　劉士余主席對于做好監管工作的決心是很大的，要求市場各參與主體依法依規行事的態度也是一以貫之的。9月10日，劉士余出席上交所第七次會員大會。劉士余在致辭中再次明確強調：要“堅持依法、從嚴、全面監管的重要理念，堅持守住不發生系統性風險的基本底線，堅持把保護投資者合法權益放在突出位置。”

　　這次對于“門外的野蠻人”表態也是體現了劉士余主席呵護中小投資者利益的堅定態度。他在講話中表示，杠桿收購用的錢，出資人必須有風險消化能力，如果用大眾的資金從事所謂的杠桿收購，比如直接發行一些產品，實際上最終風險承受的不是發產品的機構，而是我們廣大投資者。一語中的，劉主席的意思是舉牌、收購都是可以的，但要用自己的錢，自己承擔風險。如果用發產品的方式，加杠桿進行舉牌或收購，那舉牌或收購失敗的風險實際上就轉嫁給了買產品的投資者。即使成功，買產品的投資者也無法享受到舉牌或收購帶來的巨大回報，而只是獲得了正常的產品收益。顯然，投資者承受的風險和收益是不對等的。