商業那點事兒

　　素有白酒第一股的貴州茅臺10月28日發布三季度財報顯示，企業前三季度的業績增幅較此前大幅放緩。第三季度凈利增幅僅為個位數。北京商報記者發現，兩年間茅臺第三季度的凈利潤增速相差近46倍。值得一提的是，對酒企后續經營起著重要作用，被稱為酒企的“蓄水池”的預收帳款也出現了近60個億的差距。對此，業內人士中指出，第三季度凈利潤漲幅對比不排除使用技術手段對全年業績進行調整的可能性。

　　凈利潤漲幅放緩

　　近段時間，貴州茅臺股票價格持續走低，截止北京商報記者發稿時止，貴州茅臺的收盤價格已來到610.1元的位置。與此對應的，是貴州茅臺發布的三季報中所顯示的業績增幅放緩。

　　從貴州茅臺發布的第三季度公告中可以看到，2018年前三季度，企業實現營業收入522.42億元，同比增長23.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤247.34億元，同比增長23.77%。盡管仍實現了兩位數的增長，但與上半年企業的業績增幅相比，增幅的下滑態勢明顯。

　　2018年上半年，貴州茅臺營業收入增幅為38.06%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅為40.12%。事實上，貴州茅臺第三季度凈利潤89.7億元，同比僅增長2.76%；第三季度營收188.45億元，同比增長3.2%，成為拖累前三季度整體業績增速放緩的主要原因。

　　不僅如此，與2017年前三季度的增幅相比，貴州茅臺業績增速放緩的趨勢也頗為明顯。數據顯示，2017年前三季度，貴州茅臺營業收入同比增幅達到59.40%，歸屬于上市股東的凈利潤同比增幅則為60.31%。而2017年第三季度的業績增幅與2018年相比，懸殊則更為巨大。2017年第三季度，貴州茅臺的營業收入增幅達到了115.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅更達到了138%的高增幅。

　　但在白酒營銷專家晉育鋒看來，貴州茅臺在2017年第三季度出現發幅度的增長，與2017年進入三季度后，逐步增加供應量至6200噸分不開。供應量的增加推動營業收入以及凈利潤的增長，讓貴州茅臺2017年第三季度的業績表現在歷年業績中顯得鶴立雞群。

　　7000噸增供恐未達標

　　值得一提的是，貴州茅臺在2018年雙節前，也開始推出7000噸增量計劃。

　　據知情人士透露，茅臺噸酒營收為205.8萬元。按照這樣的價格計算，增供7000噸，營收是144.06億元，也應該出現如同2017年三季度增量時出現的高增長。而2018年第三季度的實際營收為188.4億元，茅臺正常供應的營收不可能僅僅44億元，這之間的差值讓業界質疑增量計劃的實際效果。

　　在業內人士看來，茅臺此輪第三季度增幅放緩如此明顯，不排除茅臺內部對業績進行調控的原因，因為從最近幾年茅臺的第三季度報告來看，除了2017年的爆炸式增長，在2015年、2016年的第三季度業績增幅較半年報顯示的增幅都略低。第三季度在剛經歷雙節前的一波消費小高峰之后，整體業績增幅進行調整進而回落。

　　不僅如此，有觀點還猜測，茅臺之所以在經歷2017年第三季度大幅增長后選擇調低2018年第三季度的增幅，或是希望能夠控制好節奏。企業希望按照規劃達到此前提出的2019年千億目標，而不是提早實現，以迎合貴州茅臺以穩步發展代替過熱發展的步伐。

　　但如果說2017年第三季度的增量行為推動了2017年第三季度業績的走高，那么在2018年貴州茅臺推出的投放7000噸穩定市場的策略未推動業績增長，便顯得不盡合理。

　　對此晉育鋒指出，盡管各路信息顯示茅臺在今年雙節前增供，但基于第三季度的個位數增幅，或意味著貴州茅臺的常規供應加上增供的總額并沒有執行完。

　　“蓄水池”里藏玄機

　　白酒營銷專家蔡學飛則指出，考慮到白酒銷售的周期性，三季度貴州茅臺增速放緩，只能部分反應茅臺的戰略調整方向，應該是茅臺在內整個中國酒水承壓較大，動銷較慢，市場對于高端白酒預期不佳的一種反應。不過，有觀點認為，盡管市場對于高端白酒的預期出現了一定程度的波動，但貴州茅臺的表現依然趨于平穩。

　　但北京商報記者注意到，2018年三季度，貴州茅臺的預收款項為111.68億元，較2017年的174.71億元出現了大幅度的下降。

　　對此，有業內人士表示，貴州茅臺預收款項的減少，正體現出在當前茅臺市場熱度仍在的情況下，隨著茅臺調控收緊，經銷商呈現出更為謹慎的狀態，不再私自壓貨，推動了茅臺預收款項的降低。而預收賬款在一定程度上，也會對企業的營收水平進行調節。

　　但從另一方面來看，自2016年前三季度茅臺的預收賬款，由2015年前三季度的56.06億元增加到173.9億以來，茅臺近兩年前三季度的預收賬款均保持在百億元以上。

　　九度智力集團董事長馬斐在接受北京商報記者采訪時表示，貴州茅臺預收賬款大幅提高，反映出企業存在大量的貨沒有發出。而這也進一步意味著茅臺產能的限制仍然存在。

　　不僅如此，有觀點也直指茅臺預收款項在2018年三季度出現下跌的原因之一，或因為當前確實已無貨可賣。據了解，目前限制茅臺產能的最大問題在于茅臺鎮本身的土地問題，面積的局促，擴張難度大，包括前期異地建廠探索的失敗，都意味著茅臺供需矛盾的局面在很大程度上依然存在。

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責任編輯：陳悠然 SF104