來(lái)源： 老鄧的財(cái)經(jīng)茶館

　　鄧元杰

　　2017年1月15日，孫宏斌和賈躍亭舉行新聞發(fā)布會(huì)，重點(diǎn)當(dāng)然是融創(chuàng)入股樂(lè)視。孫宏斌說(shuō)：雙方合作時(shí)，我們基本上沒(méi)有談價(jià)，老賈說(shuō)就這么定個(gè)價(jià)就完了，現(xiàn)在他們還想談價(jià)基本就沒(méi)得談了，老賈一定就完了，就特別簡(jiǎn)單。

　　這件事很蹊蹺。因?yàn)閺拿襟w報(bào)道和孫宏斌后來(lái)回答記者時(shí)可知，兩人以前并不熟。怎么到樂(lè)視調(diào)查一個(gè)月，就基本上按照賈躍亭的定價(jià)呢？

　　這里面有很多疑問(wèn)，我們一一探尋。首先，我們看看賈躍亭是怎么定價(jià)的。

　　請(qǐng)看下圖，融創(chuàng)完全控股的天津嘉睿入股樂(lè)視的三家公司后，雙方占股如下。

　　孫宏斌入股了樂(lè)視系三家公司，分別是：

　　1、嘉睿匯鑫（融創(chuàng)方的公司）花60.41億元從賈躍亭手上受讓樂(lè)視網(wǎng)8.61%的股份，成為第二大股東。按價(jià)格，賈躍亭（以及孫宏斌）對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的估價(jià)是701.6億元。樂(lè)視網(wǎng)在2015年5月份的最高估值是1700億，現(xiàn)在“只有”700億，或許孫宏斌認(rèn)為賈躍亭已經(jīng)“夠吃虧”的了。

　　2、嘉睿匯鑫花79.5億元，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股，獲得樂(lè)視致新33.5%的股權(quán)，成為第二大股東。當(dāng)時(shí)對(duì)樂(lè)視致新的估價(jià)是237億元，比以前的估值縮水60億。

　　3、嘉睿匯鑫花10.5億元，從樂(lè)視控股受讓樂(lè)視影業(yè)15%的股權(quán)，成為第二大股東。當(dāng)時(shí)對(duì)樂(lè)視影業(yè)的估價(jià)是70億元，而2016年6月樂(lè)視增發(fā)時(shí)，對(duì)樂(lè)視影業(yè)的估值是98億元，此次縮水28億或者30%。

　　總的來(lái)看，由于樂(lè)視網(wǎng)持有樂(lè)視致新40.3118%股份，也就是95.54億元，這是重復(fù)計(jì)算，所以在孫宏斌、賈躍亭眼里，三個(gè)公司的總價(jià)值是：

　　701.6+237+70 - 95.54 = 913.06億元

　　孫宏斌一共出資150億，綜合股權(quán)比例是16.4%。

　　而股權(quán)被稀釋后的賈躍亭，占有三者的股權(quán)價(jià)格是：

　　[701.06*0.6% + 237 *（18.38% -0.6%*40.31%）

　　+ 70 * 28.38% ]*92.07% + 701.6*25.84%

　　=（4.2096 + 42.99 + 19.86）*92.07% +181.29

　　=61.74 + 181.29 = 243.03億

　　也就是說(shuō)，孫宏斌在掏了150億真金白銀之后，按照當(dāng)時(shí)的估值，賈躍亭的持股價(jià)格是243億，綜合持股比例是26.6%，還是比孫宏斌多！

　　這意味著什么呢？

　　這當(dāng)然意味著，孫宏斌在掏了150億真金白銀之后，仍然是公司第二大股東。如果賈躍亭認(rèn)真起來(lái)，孫宏斌還得聽(tīng)賈躍亭的！

　　更為關(guān)鍵的是，在三家公司（樂(lè)視網(wǎng)、致新、影業(yè)）中，孫宏斌都是第二大股東！所以如果賈躍亭較真，無(wú)論在哪個(gè)公司，孫宏斌都得聽(tīng)賈躍亭的！

　　這，正是7月17日樂(lè)視召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)、改選（或增加）董事的原因。從臨時(shí)股東大會(huì)的內(nèi)容來(lái)看，也頗有玄機(jī)。雖然開(kāi)會(huì)之前孫宏斌在朋友圈中力挺賈躍亭，但主要是官面文章。至于原因，你看了后面的分析就明白了。

　　二、臨時(shí)股東大會(huì)到底做了什么　

　　臨時(shí)股東大會(huì)最重要的成果，就是增選了孫宏斌、梁軍、張昭為董事，董事會(huì)成員由五人變?yōu)榘巳?。但是董事長(zhǎng)沒(méi)變，還是賈躍亭。

　　我認(rèn)為，這個(gè)結(jié)果孫宏斌一定大失所望，因?yàn)樗皩?duì)賈躍亭的示好并未取得回報(bào)。而樂(lè)視網(wǎng)在7月6日發(fā)布的《樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司關(guān)于董事長(zhǎng)辭職及董事會(huì)改組的公告 》中，說(shuō)賈躍亭不僅辭去董事長(zhǎng)以及一系列職務(wù)，而且退出董事會(huì)，白紙黑字寫(xiě)得明明白白，怎么臨時(shí)股東大會(huì)上不通過(guò)呢？

　　這是7月6日樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的公告，當(dāng)時(shí)賈躍亭已經(jīng)飛到美國(guó)，所以公告應(yīng)該是在孫宏斌的授意下發(fā)布的。按說(shuō)此時(shí)的賈躍亭仍然是第一大股東，可以不擔(dān)任任何職務(wù)，甚至不擔(dān)任董事長(zhǎng)，但是要退出董事會(huì)，是不是有點(diǎn)過(guò)分了？這是賈躍亭的意思嗎？

　　幾乎與此同時(shí)，賈躍亭在美國(guó)發(fā)表了“我會(huì)盡責(zé)到底”的微博，里面的內(nèi)容如下。

　　從賈躍亭的用詞中，可以總結(jié)出以下意思：

　　1、我可以辭去樂(lè)視網(wǎng)CEO，以及更多重要職務(wù)，但是沒(méi)說(shuō)要退出董事會(huì)，更沒(méi)說(shuō)不當(dāng)董事長(zhǎng)。

　　2、否則，我怎么對(duì)樂(lè)視的員工、用戶、客戶、投資者“盡責(zé)到底”呢？

　　3、別忘了，我仍舊是樂(lè)視控股的最大股東?；蛘哒f(shuō)，我仍然是樂(lè)視系的最大股東。孫宏斌啊，你挺我可以，樂(lè)視系（除了汽車）的經(jīng)營(yíng)也可以由你負(fù)責(zé)，但別把我當(dāng)個(gè)屁就放了。

　　所以我們看到，樂(lè)視股東大會(huì)上，董事長(zhǎng)并沒(méi)有改選成功，甚至連提都沒(méi)提。

　　這次臨時(shí)股東大會(huì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到孫宏斌的預(yù)期。

　　股東大會(huì)通過(guò)了四項(xiàng)決議，全部都是舉手表決通過(guò)。四項(xiàng)決議是：

　　1、通過(guò)《關(guān)于修改<公司章程>的議案》。也就是通過(guò)樂(lè)視網(wǎng)7月6日發(fā)布的《樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司章程修正案》，內(nèi)容很短，我全文拷貝到這里：

　　通過(guò)了這個(gè)，才能增選三名董事。

　　2、通過(guò)《關(guān)于繼續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)暨公司股票延期復(fù)牌的議案》，也就是繼續(xù)停牌。

　　3、通過(guò) 《關(guān)于公司第三屆董事會(huì)改組暨補(bǔ)選非獨(dú)立董事的議案》，也就是把孫宏斌、梁軍、張昭選為董事，董事會(huì)成員由五人增加到八人，原來(lái)的五人沒(méi)動(dòng)。

　　增選的三名董事中，梁軍、張昭兩人都是原樂(lè)視系的，融創(chuàng)只有一個(gè)人進(jìn)來(lái)，就是孫宏斌。老元帥單騎殺入，局勢(shì)之兇險(xiǎn)可想而知。

　　所以在經(jīng)過(guò)若干輪表決、通過(guò)所有這些決議之后，臨時(shí)股東大會(huì)十五分鐘就結(jié)束了。與此同時(shí)，會(huì)場(chǎng)外有無(wú)數(shù)舉著“樂(lè)視還錢(qián)”標(biāo)語(yǔ)的討債人，如果不是警察阻攔，估計(jì)他們?cè)缇完J入會(huì)場(chǎng)了。本來(lái)這場(chǎng)會(huì)議的原定召開(kāi)時(shí)間是下午兩點(diǎn)，但由于會(huì)場(chǎng)簽到臺(tái)已經(jīng)被供應(yīng)商”攻破”，22位來(lái)自全國(guó)各地的手機(jī)供應(yīng)商推翻簽到桌，圍堵會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，要求面見(jiàn)樂(lè)視創(chuàng)始人賈躍亭。

　　可惜賈躍亭還在美國(guó)忙著為法拉第“融資”，沒(méi)工夫回來(lái)。但即使回不來(lái)，也要和孫宏斌爭(zhēng)奪董事會(huì)。在這種情況下，你們讓孫宏斌怎么辦？

　　所以孫宏斌在會(huì)議上說(shuō)了些場(chǎng)面話，比如“資金不是問(wèn)題”，但前提是“現(xiàn)在第一步是把債權(quán)人穩(wěn)定，然后再借點(diǎn)錢(qián)”。第二個(gè)結(jié)論就是樂(lè)視系內(nèi)龐大的關(guān)聯(lián)交易，這個(gè)也需要解決。第三個(gè)結(jié)論是“沒(méi)想降低負(fù)債率”，第四個(gè)結(jié)論是樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新和樂(lè)視影業(yè)的業(yè)務(wù)都是好的，資產(chǎn)重置的話就廢了。說(shuō)完了這些場(chǎng)面話和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)后，他從后門(mén)或側(cè)門(mén)離開(kāi)了。前門(mén)想圍堵他的記者和債權(quán)人，全都撲了個(gè)空。

　　孫宏斌遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到他的目標(biāo)，而且他說(shuō)的很多樂(lè)視網(wǎng)至關(guān)重要的問(wèn)題，也不是他一個(gè)人能解決的?，F(xiàn)在來(lái)看，必須有賈躍亭的參與。

　　而且，孫宏斌希望賈躍亭參與。這，大概也是他在董事長(zhǎng)位子上暫時(shí)妥協(xié)的原因。

　　要真正知道原因，必須深入分析樂(lè)視三雄（樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)）的真實(shí)情況和合理估值。

　　三、樂(lè)視三雄到底值多少錢(qián)　

　　前文也說(shuō)了，按照1月15日孫宏斌入股時(shí)的估價(jià)，三雄的價(jià)格是913.06億元。但是其真實(shí)價(jià)值，根據(jù)鄧元杰的計(jì)算，根本不值這個(gè)價(jià)。

　　先說(shuō)樂(lè)視影業(yè)，參照光線傳媒（300251）2017年7月份的估值，考慮相關(guān)業(yè)務(wù)，樂(lè)視影業(yè)70億元的估值是市場(chǎng)價(jià)。

　　如果按市場(chǎng)價(jià)來(lái)入股，一般的大佬肯定感覺(jué)虧了，但是孫宏斌不覺(jué)得。一般的大佬要入股，一般選擇低價(jià)增發(fā)的方式。

　　再看樂(lè)視致新。如果把它看成傳統(tǒng)彩電企業(yè)，按銷售額和TCL、海信等對(duì)標(biāo)的話，估值多少呢？

　　下圖是奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的2017年5月份全球彩電出貨量排名，三星第一，我國(guó)TCL第二，為89萬(wàn)臺(tái)。樂(lè)視多少？大約7.5萬(wàn)臺(tái)。

　　在這個(gè)排行榜中，我國(guó)黑電五強(qiáng)都榜上有名，最少的是康佳，也有40多萬(wàn)臺(tái)，連小米都有15萬(wàn)臺(tái)。但是樂(lè)視，7萬(wàn)臺(tái)出頭。

　　這是個(gè)什么概念呢？乘以12，樂(lè)視一年的彩電銷量大約是100萬(wàn)臺(tái)。

　　這和樂(lè)視吹噓的2016年銷售600萬(wàn)臺(tái)，差得實(shí)在太遠(yuǎn)了。

　　參照各個(gè)黑電廠商的估值，按照一年100萬(wàn)臺(tái)的銷量，給樂(lè)視致新估值30億元已經(jīng)頂天了。但是賈躍亭給樂(lè)視致新的估值居然高達(dá)237億！

　　可能有人會(huì)說(shuō)，現(xiàn)在樂(lè)視遇到了困難，資金緊張，品牌受損，去年600萬(wàn)臺(tái)的銷量可是真的。如果一年賣600萬(wàn)臺(tái)，完全可以和一線黑電廠商比肩。

　　說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)！但是，樂(lè)視超級(jí)電視的銷售量，早已大幅注水了。

　　給大家做一下簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)分析。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)2016年年報(bào)，它的總營(yíng)收是219.50億，通過(guò)做賬，獲得了5.548億的（歸屬于母公司所有者的）凈利潤(rùn)。它的各項(xiàng)收入如下表所示。

　　為了避免來(lái)自于某些方面的攻訐，我所有的數(shù)據(jù)都來(lái)自于樂(lè)視網(wǎng)的公開(kāi)報(bào)告，以及樂(lè)視高管對(duì)媒體發(fā)布的消息，然后在此基礎(chǔ)上展開(kāi)分析。比如上表，就來(lái)自于7月14日樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的更新后的2016年年報(bào)（而且是“修訂稿2”）。

　　從上表可以看出，終端業(yè)務(wù)收入（包括電視和手機(jī)）一共才101.168億，樂(lè)視沒(méi)有單獨(dú)公布超級(jí)電視的收入。那么我們可以估算一下電視和手機(jī)各賣多少。

　　先說(shuō)手機(jī)。2016年1月25日，樂(lè)視發(fā)布消息，說(shuō)手機(jī)累計(jì)銷售突破500萬(wàn)臺(tái)。到了12月份，樂(lè)視高管又說(shuō)手機(jī)銷售累計(jì)突破2000萬(wàn)臺(tái)。那么在整個(gè)2016年，樂(lè)視手機(jī)的銷量應(yīng)該1600多萬(wàn)臺(tái)。好吧，我們知道宣傳都是有水分的，保守估算，就算1500萬(wàn)臺(tái)。

　　這些數(shù)字我不敢信口開(kāi)河，都在樂(lè)視公布的《2016樂(lè)視移動(dòng)大事記》中。

　　我少估手機(jī)的銷量，是為了多估電視的銷量，請(qǐng)大家理解。

　　現(xiàn)在假設(shè)一臺(tái)樂(lè)視手機(jī)800元（這是一個(gè)低估的數(shù)字），1500萬(wàn)臺(tái)就是120億。樂(lè)視終端的總收入才101億，所以手機(jī)怎么可能賣這么多呢？

　　完了，光手機(jī)一項(xiàng)都沖破了樂(lè)視終端銷售的總數(shù)據(jù)，這可怎么辦？

　　好吧，我們假設(shè)手機(jī)收入為零，終端業(yè)務(wù)收入都算成是電視，按樂(lè)視聲稱的600萬(wàn)臺(tái)的銷量，平均價(jià)格多少呢？

　　先確認(rèn)一下600萬(wàn)臺(tái)的來(lái)源吧。

　　到了2016年年底，樂(lè)視高層再次確認(rèn)：600萬(wàn)臺(tái)電視賣出去不是個(gè)事兒。

　　好吧，樂(lè)視說(shuō)2016年賣了600萬(wàn)臺(tái)超級(jí)電視，已經(jīng)是板上釘釘了。在這個(gè)基礎(chǔ)上，如果101.168億都是賣電視的收入，平均每臺(tái)電視的售價(jià)是1686元，也就是不到1700元，這也同樣很低。

　　因?yàn)?99IT統(tǒng)計(jì)了2015、2016年中國(guó)彩電銷量、銷售額和平均價(jià)格，如下圖所示。

　　可以看出，由于樂(lè)視和其他互聯(lián)網(wǎng)品牌（比如暴風(fēng)TV）的加入和大力擴(kuò)張，2016年的平均售價(jià)3065元，已經(jīng)比2015年的3365元跌了10%。中國(guó)彩電業(yè)的毛利率在18%左右（四川長(zhǎng)虹還不到16%）。所以平均3000多元的售價(jià)，總體毛利也就在600元左右，平均成本在2600以上。而樂(lè)視電視的平均售價(jià)只有不到1700元，這也太離譜了。即使樂(lè)視沒(méi)有傳統(tǒng)銷售渠道的銷售成本，即使考慮到樂(lè)視致新2016年虧了6億元，這個(gè)價(jià)格也離譜得很。

　　所以只有一個(gè)可能：樂(lè)視根本沒(méi)有賣那么多彩電。

　　好吧，現(xiàn)在我們綜合估算一下樂(lè)視彩電和手機(jī)的銷售情況。如果樂(lè)視2016年的彩電平均2500元一臺(tái)，600萬(wàn)臺(tái)就是150億；而樂(lè)視手機(jī)的銷售額至少是120億，加起來(lái)就是270億。但是總銷售額才101億，三分之一多一點(diǎn)，大約37%的樣子。這是否意味著樂(lè)視樂(lè)視彩電和手機(jī)的銷售量，都要打個(gè)三七折呢？

　　如果打三七折，樂(lè)視彩電2016年只賣了222萬(wàn)臺(tái)。

　　回過(guò)頭，再看前文說(shuō)的樂(lè)視電視2017年5月份賣了7萬(wàn)多臺(tái)，全年估算大約100萬(wàn)臺(tái)，或許就不算離譜了。也就是說(shuō)，在樂(lè)視遇到重大困難、但還沒(méi)有被招商銀行申請(qǐng)法院凍結(jié)12.37億元資產(chǎn)的情況下（這是6月下旬的事），銷量下滑一半多已經(jīng)是很嚴(yán)重的困難了。

　　也就是說(shuō)：本文通過(guò)嚴(yán)肅的數(shù)據(jù)分析，給出的一個(gè)重要結(jié)論是：2016年，樂(lè)視彩電的銷量是222萬(wàn)臺(tái)左右，樂(lè)視手機(jī)的銷量是550萬(wàn)臺(tái)左右，遠(yuǎn)遜于樂(lè)視宣傳的600萬(wàn)臺(tái)和1500多萬(wàn)臺(tái)。

　　樂(lè)視致新先分析到這里?，F(xiàn)在分析樂(lè)視三雄中的最后、也是最重要的一個(gè)：樂(lè)視網(wǎng)本身。

　　分析樂(lè)視網(wǎng)反而相對(duì)簡(jiǎn)單，因?yàn)樗h(yuǎn)遠(yuǎn)不值701億。

　　最簡(jiǎn)單的理由是：從2010年上市開(kāi)始，樂(lè)視的年報(bào)就是在粉飾。我以前在《賈躍亭的前世今生（完全版）》中分析過(guò)，對(duì)于版權(quán)攤銷，業(yè)內(nèi)普遍是第一年是70%，第二年20%，第三年10%，因?yàn)橛耙暪?jié)目往往剛出來(lái)時(shí)看得多，以后除非經(jīng)典，否則基本上沒(méi)人看（就算經(jīng)典，以后看得人也少）。所以版權(quán)攤銷一定要大幅提前。但是樂(lè)視網(wǎng)的版權(quán)攤銷是：每年10%，十年攤完?？孔鲑~技術(shù)，樂(lè)視實(shí)現(xiàn)了盈利。

　　這是其2011年年報(bào)的硬傷，后來(lái)每年的年報(bào)都有粉飾，所以從2011到2016年，樂(lè)視網(wǎng)的累計(jì)利潤(rùn)是20.72億。這些利潤(rùn)，前期是攤銷，后期則是靠讓子公司（比如樂(lè)視致新）頂缸，也就是讓子公司大幅虧損，以保證母公司的盈利。甚至最后連賈躍亭的控股公司：樂(lè)視控股都參與進(jìn)來(lái)了，目的只有一個(gè)：保持樂(lè)視網(wǎng)的盈利。

　　但即使如此，樂(lè)視網(wǎng)2016年的利潤(rùn)是5.548億元，而2015年是5.730億。也就是說(shuō)，賈會(huì)計(jì)在拼命支撐樂(lè)視利潤(rùn)的情況下，2016年還是比2015年出現(xiàn)了下滑。現(xiàn)在撐了這么多年，孫宏斌來(lái)了，一看這怎么行，所以7月14日晚間樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布了2017年半年報(bào)預(yù)報(bào)：預(yù)虧6.4億。

　　我可以告訴大家：樂(lè)視巨虧的冰山才剛剛露出一角，以后很可能虧幾十億，甚至上百億。

　　給大家分析一下財(cái)務(wù)報(bào)表就明白了。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)2016年年報(bào)，2015年樂(lè)視致新虧損7.31億元，2016年又虧損6億元。其中樂(lè)視手機(jī)，或者叫樂(lè)視移動(dòng)，如果按樂(lè)視公布的總銷量、每部虧損100~200元計(jì)算，除去庫(kù)存的折算等費(fèi)用造成的虧損額在1.7億元至3.4億元之間。

　　樂(lè)視體育，去年虧了13億，總虧損25億多。

　　樂(lè)視云，虧損1.76億，而2015年“只”虧了一億。

　　樂(lè)視電子商務(wù)，2016年?duì)I業(yè)收入只有4.899億，虧損7.369億。這也是一塊失血的重災(zāi)區(qū)。營(yíng)收很少，虧損甚至超過(guò)了營(yíng)收，看來(lái)都給樂(lè)視員工尤其是高管發(fā)工資了。

　　全是虧損，甚至巨虧。

　　我們?cè)倏纯礃?lè)視最驕傲的超級(jí)電視，2016年的銷售就算遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有600萬(wàn)泰，也是靠壓貨實(shí)現(xiàn)的。也就是說(shuō)，樂(lè)視網(wǎng)在拼命做大營(yíng)業(yè)額，不得不把電視、手機(jī)之類的壓到供應(yīng)商或者下屬公司幫助銷售，但結(jié)果怎么樣呢？

　　結(jié)果就是銷售目標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有600萬(wàn)臺(tái)，以至于賈躍亭和樂(lè)視進(jìn)入2017年都不好意思說(shuō)了，而且大量的貨物還積壓在樂(lè)視的關(guān)聯(lián)公司中。

　　有數(shù)據(jù)為證：根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)的年報(bào)，2015年底時(shí)的應(yīng)收賬款還只有33.597億元，但是到了2016年底，暴增為86.859億元。在樂(lè)視的營(yíng)收增加80億的情況下，應(yīng)收賬款居然暴增53億，這不是壓貨是什么？

　　我們?cè)倏纯磻?yīng)收賬款前五名的單位，如下表所示。此表來(lái)自于樂(lè)視網(wǎng)2016年年報(bào)第121頁(yè)。

　　從表中可見(jiàn)，欠樂(lè)視網(wǎng)前五名的公司都是樂(lè)視系公司，總欠款額高達(dá)29億，絕大部分都是一年內(nèi)的！結(jié)合前面的應(yīng)收賬款劇增，足以得出結(jié)論：樂(lè)視網(wǎng)拼命向樂(lè)視系的公司壓貨，甚至連樂(lè)視控股（這是賈躍亭姐弟的總公司，指揮樂(lè)視系）都赤膊上陣了，才勉強(qiáng)做出樂(lè)視網(wǎng)2016年的營(yíng)收和利潤(rùn)！

　　但是，這些巨額欠賬怎么辦？電子產(chǎn)品的過(guò)時(shí)是最快的，高達(dá)幾十億的庫(kù)存以后賣給誰(shuí)？這還只是電視，手機(jī)那一塊估計(jì)也不小。這是多么巨大的一筆損失？估計(jì)應(yīng)該上百億吧。

　　換個(gè)角度想想，樂(lè)視系的其他公司欠樂(lè)視這么多錢(qián)，按說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)該有錢(qián)吧？可怎么樂(lè)視網(wǎng)都那么缺錢(qián)？也就是說(shuō)，賈躍亭在拿了300億（央視統(tǒng)計(jì)）或700億（其他媒體統(tǒng)計(jì)）的巨額融資（包括發(fā)股、發(fā)債、銀行借款、股權(quán)抵押）之后，怎么樂(lè)視系還是這么缺錢(qián)呢？

　　樂(lè)視到底已經(jīng)虧了多少，恐怕只有賈躍亭一個(gè)人清楚，現(xiàn)在孫宏斌在投了150億之后，也已經(jīng)越來(lái)越清楚了。根據(jù)目前的狀況，你們相信樂(lè)視只會(huì)虧損6億嗎？

　　樂(lè)視網(wǎng)真正掙錢(qián)的，就是高毛利的廣告收入、會(huì)員和發(fā)行收入、付費(fèi)業(yè)務(wù)收入。但是隨著樂(lè)視資金的日益緊張，品牌美譽(yù)度的大幅下降，以后這些高毛利的相關(guān)收入，就會(huì)大幅下降。2016年樂(lè)視的廣告業(yè)務(wù)收入是39.80億元，會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)收入是67.83億元，付費(fèi)業(yè)務(wù)收入是56.00億元，如果這三塊都大幅下降，樂(lè)視的營(yíng)收和利潤(rùn)可想而知！

　　這幾大塊的下降，會(huì)對(duì)樂(lè)視的營(yíng)收和利潤(rùn)造成嚴(yán)重影響。樂(lè)視網(wǎng)本身的業(yè)務(wù)規(guī)模，有可能坍塌至少一半！實(shí)際上已經(jīng)坍塌一半了，我的預(yù)計(jì)是：坍塌3/4以上。也就是說(shuō)：樂(lè)視網(wǎng)的年?duì)I收，有可能從2016年的200億出頭，坍塌到50億左右，甚至還會(huì)繼續(xù)下滑。

　　朋友們，在這種情況下，在這種前景和預(yù)期下，樂(lè)視網(wǎng)怎么可能值700億！

　　說(shuō)實(shí)在的，我不知道孫宏斌在入股樂(lè)視之前，是怎么在樂(lè)視做的一個(gè)月調(diào)查研究的。這種極為慘烈的前景，他顯然是大為低估了，甚至根本沒(méi)有估計(jì)到。所以他投入樂(lè)視的150億（目前已經(jīng)投入125億）可以說(shuō)是悉數(shù)套牢！如果不做大力拯救，將虧得連渣都不剩！但很顯然，在臨時(shí)股東大會(huì)之前他已經(jīng)認(rèn)識(shí)到情況之嚴(yán)峻，因?yàn)樵跁?huì)上他說(shuō)：“現(xiàn)在看樂(lè)視上市體系是看未來(lái)三年五年，而不只是看今天明天?！彼囊馑际牵簶?lè)視網(wǎng)短期已經(jīng)沒(méi)戲了。

　　心直口快的孫宏斌雖然已經(jīng)盡量克制，但還是泄露了天機(jī)。所以當(dāng)敏銳的投資者通過(guò)樂(lè)視網(wǎng)這些爛事，認(rèn)識(shí)到他已經(jīng)掉進(jìn)了樂(lè)視大坑的時(shí)候，融創(chuàng)中國(guó)的股價(jià)，在7月18日遭到了雪崩。

　　如果孫宏斌的融創(chuàng)大幅下跌，銀行看到他資金緊張、尤其是看到他100多億投資樂(lè)視網(wǎng)的錢(qián)將變成爛賬，銀行會(huì)不會(huì)紛紛收貸？他，會(huì)不會(huì)是下一個(gè)賈躍亭和王健林呢？

　　好吧，我知道現(xiàn)在還有很多人不服：難道孫宏斌投資的150億沒(méi)有發(fā)揮作用？孫宏斌難道不能繼續(xù)投資，或者拉其他大佬一起投資嗎？別急，我后面專門(mén)分析他為什么不能投資樂(lè)視了。我們現(xiàn)在就說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)的估值，你們說(shuō)估多少合適？

　　我知道，可能有人會(huì)說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)還拿了很多地，這些地很值錢(qián)吧？孫宏斌巨額入股或許是看中了這些地，所以他不會(huì)虧多少。而這些土地以后的巨額利潤(rùn)，也會(huì)支持樂(lè)視網(wǎng)的發(fā)展。

　　遺憾的是，你們太高看樂(lè)視網(wǎng)的土地價(jià)值了。

　　樂(lè)視到底有多少土地？在樂(lè)視的年報(bào)上沒(méi)有公布。也就是說(shuō)，在資產(chǎn)負(fù)債表的“存貨”欄目中，并沒(méi)有包含一絲一毫的土地。對(duì)此，樂(lè)視網(wǎng)是理直氣壯的，連解釋都不解釋，如下所示：

　　大概樂(lè)視認(rèn)為自己不是房地產(chǎn)公司，沒(méi)必要披露吧。所以我們只能根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)平時(shí)的披露，加上媒體的披露進(jìn)行估算。根據(jù)已經(jīng)披露的信息，樂(lè)視網(wǎng)累計(jì)買地25000多畝（包括在美國(guó)的5000畝左右），這么大一筆資產(chǎn)，真的適合不公布嗎？

　　既然不公布，鄧元杰（微信號(hào)：老鄧的財(cái)經(jīng)茶館）只能統(tǒng)計(jì)一下了。我統(tǒng)計(jì)的不完全信息如下：

　　2011年樂(lè)視與北京金五環(huán)地產(chǎn)在北京通州投資建設(shè)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)產(chǎn)業(yè)基地，項(xiàng)目占地2300畝，項(xiàng)目一期占地600畝，二期占地1700畝。

　　2013年3月，樂(lè)視與海隆石油合作，以2.73億元價(jià)格在上海虹橋商務(wù)核心區(qū)獲得一幅23.73畝的辦公用地。

　　2013年12月，樂(lè)視在臨汾落成約3000畝的生態(tài)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園；

　　2015年9月，樂(lè)視與天津薊縣簽署合作協(xié)議，稱將投資400億元建設(shè)樂(lè)視超級(jí)生態(tài)城。不過(guò)，有媒體報(bào)道稱，樂(lè)視并未與當(dāng)?shù)卣胶灱s。

　　2015年11月，樂(lè)視以4.21億元的價(jià)格在重慶龍興等地拿下近40萬(wàn)平方米的商業(yè)和住宅用地。

　　2015年12月，樂(lè)視又宣布投資10億美金在美國(guó)內(nèi)華達(dá)州拿下5500畝地。

　　2016年3月，樂(lè)視再次宣布將投資30億元，在重慶江北嘴建設(shè)酒店、公寓綜合體項(xiàng)目，規(guī)模約16萬(wàn)平方米。

　　2016年5月，樂(lè)視獲得北京三里屯商圈的世茂工三項(xiàng)目，耗資29.72億元。當(dāng)月，樂(lè)視以30億元的價(jià)格獲得世茂股份旗下兩家商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)管理公司100%股權(quán)。

　　2016年12月，樂(lè)視生態(tài)汽車（浙江）有限公司2.79億元拿下德清縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)90萬(wàn)平方米（1350畝）工業(yè)用地；

　　2017年4月，樂(lè)視汽車在浙江德清再獲約679畝土地，總成交價(jià)約1.4億元。

　　據(jù)說(shuō)孫宏斌說(shuō)，樂(lè)視在浙江莫干山有10000畝土地，在北京亦莊可能也會(huì)5000畝土地造汽車。2016年12月28日，樂(lè)視曾表示稱樂(lè)視汽車在浙江莫干山的項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)工。

　　請(qǐng)大家看看這里面有多少住宅用地？多少商業(yè)用地？多少工業(yè)用地？

　　可以這么說(shuō)，住宅用地幾乎沒(méi)有，頂多幾億元；商業(yè)用地大約60億（世茂工三項(xiàng)目），其他都是工業(yè)用地。融創(chuàng)是做中高端住宅地產(chǎn)的，你們說(shuō)孫宏斌拿到這些地，到底能產(chǎn)生多少利潤(rùn)？

　　更重要的是，大家千萬(wàn)別被這些土地的賬面價(jià)值迷惑了。比如成千上萬(wàn)畝的工業(yè)用地，這些地能增值多少有很大疑問(wèn)，而且樂(lè)視號(hào)稱號(hào)投資幾百億，也不是要做房地產(chǎn)，而是要做汽車。更更重要的是，樂(lè)視真的投資了嗎？絕大部分都沒(méi)有！

　　別說(shuō)樂(lè)視沒(méi)錢(qián)繼續(xù)建設(shè)工業(yè)用地，就算商業(yè)和住宅，樂(lè)視都沒(méi)錢(qián)進(jìn)行后續(xù)建設(shè)了！而那些口頭上號(hào)稱擁有的土地，如果長(zhǎng)期不建設(shè)，政府就會(huì)收回。

　　舉個(gè)例子。樂(lè)視早在2015年11月就花了4.21億元拿下了重慶龍興等地的近40萬(wàn)平方米的商業(yè)和住宅用地，但是始終沒(méi)錢(qián)開(kāi)發(fā)，為此專門(mén)成立的樂(lè)視界置業(yè)發(fā)展有限公司一直都沒(méi)動(dòng)工（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)視界”）。在融創(chuàng)入股前，樂(lè)視界的唯一股東是樂(lè)視投資管理（北京）有限公司，該公司的法人代表為賈躍亭的哥哥賈躍民，股東為賈躍亭的姐姐賈躍芳和樂(lè)視網(wǎng)監(jiān)事吳孟。2017年3月重新分配股東，重慶融創(chuàng)基業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司和樂(lè)視投資管理（北京）有限公司各投入500萬(wàn)元，各占50%的股份，但是法人代表、執(zhí)行董事是商羽，他是融創(chuàng)中國(guó)的執(zhí)行董事、執(zhí)行總裁和西南區(qū)域公司總裁。也就是說(shuō)，要開(kāi)發(fā)重慶利潤(rùn)貌似豐厚的房地產(chǎn)，賈躍亭早就沒(méi)錢(qián)了，不得不出讓這個(gè)子公司50%的股份，交給融創(chuàng)來(lái)做。

　　你們說(shuō)，樂(lè)視網(wǎng)買了這么多地，前期投入了這么多資金，難道不需要在年報(bào)中交待嗎？可惜樂(lè)視就是不愿意說(shuō)。而孫宏斌的150億投資，能產(chǎn)生多少收益，其實(shí)很悲觀。就算最優(yōu)質(zhì)的北京世茂工三項(xiàng)目，這也是樂(lè)視網(wǎng)的，而孫宏斌只占有樂(lè)視8.61%的股份，利潤(rùn)大頭還是賈躍亭的。所以孫宏斌的巨額投資，即使考慮利潤(rùn)最豐厚的房地產(chǎn)，他能拿回來(lái)多少都很難說(shuō)。

　　這么一分析，樂(lè)視三雄中最大塊的樂(lè)視網(wǎng)到底值多少錢(qián)，恐怕就很容易計(jì)算了。參照其他房地產(chǎn)公司，樂(lè)視的房地產(chǎn)這部分，100億市值頂天了。其他業(yè)務(wù)按年?duì)I收50億來(lái)計(jì)算，考慮到美譽(yù)度早已大幅下降，給50億估值也頂天了。所以總的來(lái)說(shuō)，樂(lè)視三雄的總估值是：250億。

　　這還不是最悲觀的情況。最悲觀的情況是：100億，甚至退市清盤(pán)。

　　樂(lè)視三雄，還是三熊啊？

　　寫(xiě)到這里，我估計(jì)樂(lè)迷們?cè)缫雅l(fā)沖冠了。樂(lè)視網(wǎng)的估值怎么可能到100億甚至更低？別急，我馬上分析。咱現(xiàn)在就按250億來(lái)計(jì)算，孫宏斌當(dāng)時(shí)入股樂(lè)視三熊時(shí)，賈躍亭給出的總體估值可是913億的。你們說(shuō)孫宏斌是不是冤大頭？

　　所以孫宏斌這次投資，完全是急躁冒進(jìn)，徹底被套進(jìn)去了。

　　如果僅僅是這樣也就罷了，但問(wèn)題是他想解套根本沒(méi)那么容易。我用專門(mén)一節(jié)來(lái)分析。

　　分析了這么多，我們現(xiàn)在從宏觀上盤(pán)點(diǎn)一下樂(lè)視的資產(chǎn)和負(fù)債。樂(lè)視融資了至少300億，按說(shuō)不應(yīng)該缺錢(qián)了吧。但是幾十家手機(jī)供應(yīng)商堵門(mén)，說(shuō)樂(lè)視一共欠他們3000多萬(wàn)，折騰了好幾個(gè)月，樂(lè)視愣是還不起。他們?cè)谏暝V文件上寫(xiě)道：“我們來(lái)京討債已歷時(shí)數(shù)月，至今有8次之甚。樂(lè)視方面屢次承諾，屢次毀約……”

　　樂(lè)視的錢(qián)哪兒去了？連幾十家抱團(tuán)的供應(yīng)商的錢(qián)都還不起，這資金得緊張成什么樣？嗯，后來(lái)連樂(lè)視員工都加入了討薪的行列。所以我也納悶，樂(lè)視購(gòu)買土地只有不到100億，甚至只出了六七十億，還有就是手機(jī)和彩電都不是自己生產(chǎn)，應(yīng)該是富士康、和碩和青島冠捷，總之不用樂(lè)視自己建廠，這塊巨大的費(fèi)用省掉了。所以我特別奇怪：樂(lè)視融資300億或者六七百億的錢(qián)都去哪兒了？從目前的情況來(lái)看，是不是早已資不抵債了？

　　樂(lè)視的專利很多，這是很多樂(lè)迷們喜歡吹噓的。2016年，中國(guó)一共申請(qǐng)了133.9萬(wàn)件專利，其中華為4906件，中國(guó)石化4405，樂(lè)視居然排第三，4197件，比2015年暴增1433%。從專利數(shù)量來(lái)看，好像樂(lè)視網(wǎng)頗為了得啊。這些專利好像也值不少錢(qián)。

　　按說(shuō)這異軍突起的速度夠快了吧？但是按時(shí)間劃分，專利分發(fā)明公布、發(fā)明授權(quán)兩個(gè)階段，按內(nèi)容來(lái)分，可以劃分為核心專利、外觀專利等。樂(lè)視網(wǎng)號(hào)稱的4000多個(gè)專利，絕大部分都是”發(fā)明公布”，也就是我要向?qū)＠稚暾?qǐng)專利了！這根本不算數(shù)，真正算數(shù)的是“發(fā)明授權(quán)”，也就是真正具有法律效應(yīng)的專利。

　　在“發(fā)明授權(quán)”階段，樂(lè)視網(wǎng)有多少專利呢？截至到2016年9月，樂(lè)視獲得“發(fā)明授權(quán)”的專利數(shù)量是92件。

　　沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害。小米獲得“發(fā)明授權(quán)”的數(shù)量是430件，就連被樂(lè)視收購(gòu)的酷派，獲得發(fā)明授權(quán)的專利數(shù)量也有480件。華為？更是沒(méi)法比了，華為有三萬(wàn)多件。所以樂(lè)視有一段甚至涉嫌從別的公司剽竊技術(shù)。當(dāng)然，這一點(diǎn)遭到了樂(lè)視和酷派的極力否認(rèn)。

　　再?gòu)膶＠麅?nèi)容來(lái)看，樂(lè)視獲得“發(fā)明授權(quán)”的大部分專利，都是外觀專利，或者圍繞“EUI系統(tǒng)”產(chǎn)生的專利。“EUI”？聽(tīng)著是不是很高大上？這是樂(lè)視自造的英文縮寫(xiě)，意思是“樂(lè)視（基于安卓打造的）用戶界面”，說(shuō)白了就是樂(lè)視對(duì)安卓界面的二次加工，還是外觀專利。而且哪個(gè)手機(jī)廠商不修改安卓？但說(shuō)成“EUI”就特有范了。

　　所以，樂(lè)視號(hào)稱的幾千個(gè)專利到底有多大價(jià)值，值得商榷。

　　寫(xiě)到這里，各位看官認(rèn)為樂(lè)視到底值多少錢(qián)呢？

　　哦對(duì)了，當(dāng)樂(lè)視網(wǎng)的泡沫越吹越大之后，賈躍亭、賈躍芳們?cè)缫褟墓墒刑赚F(xiàn)140億。說(shuō)是借給了樂(lè)視網(wǎng)好30多億，但是根據(jù)2016年年報(bào)，他們又拿走30億了。點(diǎn)擊下表可看大圖，賈躍芳拿走了9.68億，賈躍亭拿走了20.68億。目前賈家給樂(lè)視網(wǎng)的借款只剩下不到五億。

　　所以巨虧的只是樂(lè)視系，賈家，尤其是賈躍亭，早就賺足了。

　　四、賈躍亭是怎么耍孫宏斌的　

　　這一節(jié)我們從股份入手，回答前面兩個(gè)問(wèn)題：

　　1、孫宏斌難道不能繼續(xù)投資，或者拉其他大佬一起投資嗎？

　　2、為什么樂(lè)視網(wǎng)跌無(wú)底？

　　通過(guò)前文的計(jì)算，大家已經(jīng)明白即使孫宏斌掏了150億，仍然是樂(lè)視三熊的二股東。相反，按照他的入股價(jià)格，賈躍亭的股份值多少錢(qián)呢？

　　我前文計(jì)算過(guò)，賈躍亭的股價(jià)是243.03億。綜合持股比例是26.6%，還是比孫宏斌多，是樂(lè)視第一大股東！

　　也就是說(shuō)，在賈家套現(xiàn)140億之后，賈躍亭本人在樂(lè)視系的股份居然還有243億。如果加上賈躍芳、賈躍民的股份，他們這幾年通過(guò)樂(lè)視網(wǎng)，一共撈取了不少于400億財(cái)富。

　　撈了就撈了，但如果你是孫宏斌，你受得了嗎？

　　我們站在孫宏斌的角度上想一想吧：掏了150億還是二股東，樂(lè)視系的董事一個(gè)也不能動(dòng)，還得增加股東，關(guān)鍵是賈躍亭還不讓出董事長(zhǎng)的位子。表面上看，孫宏斌好像在樂(lè)視具有很大的發(fā)言權(quán)，其實(shí)他實(shí)在為賈躍亭打工、收拾爛攤子。

　　孫宏斌，徹底被賈會(huì)計(jì)耍了。

　　那么孫宏斌把賈躍亭的股份買下來(lái)行嗎？或者拉其他大佬一起進(jìn)來(lái)投資？

　　根據(jù)前文我對(duì)樂(lè)視網(wǎng)估值的分析，你們認(rèn)為在這個(gè)價(jià)位上，孫宏斌還會(huì)買賈會(huì)計(jì)的股份嗎？其他大佬，會(huì)進(jìn)來(lái)買賈氏姐弟的股份嗎？

　　顯然是不可能的。對(duì)折之后再對(duì)折，都很難有可能。因?yàn)榫退銓?duì)折再對(duì)折，賈氏還能撈至少60億走人。就樂(lè)視這么個(gè)爛攤子，其他大佬真的樂(lè)意進(jìn)來(lái)？

　　還有一個(gè)方法，就是通過(guò)定向增發(fā)的方式，稀釋賈氏姐弟的股份。但是按照孫宏斌之前的預(yù)計(jì)，樂(lè)視網(wǎng)三個(gè)跌停，然后按跌停價(jià)的90%定向增發(fā)。但是那是樂(lè)視的市值還將高達(dá)500億，孫宏斌和其他大佬能愿意嗎？

　　就算增發(fā)，目前這個(gè)價(jià)格也大為高估??！何況增發(fā)之后，樂(lè)視網(wǎng)的股份就算稀釋了，如果維持在一個(gè)比較高的位置，賈躍亭還不是可以輕松套現(xiàn)幾百億？

　　所以樂(lè)視跌無(wú)底，在真正跌到位之前，孫宏斌和其他大佬，也不可能繼續(xù)投資或入股。

　　歸根結(jié)底，一切原因的原因，是孫宏斌入股的時(shí)候，賈躍亭給樂(lè)視網(wǎng)700億的估值，太高太高了。

　　比珠穆朗瑪峰還高。

　　所以現(xiàn)在孫宏斌已經(jīng)左右為難。在徹底解決賈躍亭家族的股權(quán)問(wèn)題之前，他不可能繼續(xù)投資，其他大佬也不可能投資。但是如果任由樂(lè)視網(wǎng)這么發(fā)展下去，他的100多億元肯定虧得只剩下渣。

　　但還有另一種解決辦法，就是賈躍亭把套現(xiàn)的140億拿出來(lái)還債，并把股份以極低的價(jià)格賣給孫宏斌，徹底從樂(lè)視脫身。所謂“極低的價(jià)格”，當(dāng)然是目前股價(jià)的1/10以下，甚至1/20以下。千萬(wàn)別覺(jué)得賈會(huì)計(jì)吃虧了，想想孫宏斌之前那100多億是以什么樣的價(jià)格入股的，想想樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)變成了怎樣的爛攤子，想想孫宏斌的企業(yè)以后將遭遇怎樣的危險(xiǎn)，既然之前他幫了賈躍亭，難道現(xiàn)在賈躍亭不該大力幫助他嗎？

　　其實(shí)，就算賈躍亭把他的股票現(xiàn)在都送給孫宏斌，孫宏斌可能仍然是吃虧的。因?yàn)闃?lè)視的土地根本不值那么多錢(qián)，孫、賈二人的股份加起來(lái)大約42%，就算值150億，倒推回去，樂(lè)視三熊的估值仍然高達(dá)將近360億。所以無(wú)論如何，孫宏斌入股的150億，基本上等于被賈躍亭喝血吃肉。

　　但是，賈躍亭很可能都不會(huì)讓步，更別說(shuō)低價(jià)出讓股票了，因?yàn)楝F(xiàn)在賈會(huì)計(jì)早就套現(xiàn)走人了，形勢(shì)明顯對(duì)孫宏斌更不利。如果賈會(huì)計(jì)拒不讓步，那么只有一種可能，就是我前面說(shuō)的，樂(lè)視網(wǎng)的估值很可能會(huì)跌到100億以下。那樣賈躍亭的股權(quán)只值幾十個(gè)億甚至幾億了，但是孫宏斌這125億投資，也……虧得只剩零頭了。

　　分析到這里，你們說(shuō)，孫宏斌是不是被賈躍亭耍了？

　　所以，樂(lè)視的供應(yīng)商們，銀行債主們，樂(lè)視的廣大散戶們，你們找孫宏斌還錢(qián)和賠償損失，沒(méi)用。他投了100多億，現(xiàn)在比誰(shuí)都急，比誰(shuí)都惱，以后也比你們慘得多?，F(xiàn)在最想讓賈躍亭把套現(xiàn)的錢(qián)拿出來(lái)賠償損失的，是他。所以在7月18日中午，孫宏斌在約見(jiàn)幾家媒體時(shí)說(shuō)：“我們甘心做二股東。我不想干樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)”，他是隔空在向賈會(huì)計(jì)示好，這里面有多少無(wú)奈。

　　但是，這也怪不了別人，首先要怪的，是孫宏斌自己。是他首先去找賈躍亭的。他的本意是想低價(jià)入股賈躍亭的資產(chǎn)，不排除沒(méi)有乘人之危的意思。當(dāng)然，也可能賈會(huì)計(jì)早已病急亂投醫(yī)，直接或間接找到了孫宏斌?；蛟S賈會(huì)計(jì)已經(jīng)找了一百個(gè)大佬，但只有孫宏斌來(lái)了。所以不管怎么說(shuō)，孫宏斌是偏主動(dòng)的一方，他太過(guò)自負(fù)，也過(guò)于貪心，再加上賈躍亭貌似憨厚和熱血，所以放松了警惕。他對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的調(diào)查也非常草率，樂(lè)視三熊的資產(chǎn)雖然不敢說(shuō)是一堆垃圾，但早就大幅高估了。值幾十億沒(méi)問(wèn)題，但不可能值900億。

　　孫宏斌自投羅網(wǎng)，肯定要負(fù)主要責(zé)任。但另一方面，賈會(huì)計(jì)也太黑了。過(guò)去十幾年他干的什么事，他自己最清楚；樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)被他做到了何等危險(xiǎn)程度，他自己最清楚。孫宏斌只是想適當(dāng)占一些便宜，他可是把孫宏斌往死里坑啊！

　　寫(xiě)到這里，本文已經(jīng)相當(dāng)長(zhǎng)了，該收尾了。但賈躍亭和汽車之間的故事還沒(méi)說(shuō)，這又可以寫(xiě)一篇長(zhǎng)文，還是以后再說(shuō)吧。

　　總結(jié)本文，我的結(jié)論是：

　　1、孫宏斌入股樂(lè)視網(wǎng)的價(jià)格太貴，已經(jīng)把他自己陷了進(jìn)去，甚至?xí)绊懰约浩髽I(yè)的安危。

　　2、現(xiàn)在的焦點(diǎn)問(wèn)題不是理順樂(lè)視網(wǎng)的管理，而是解決賈躍亭的股權(quán)問(wèn)題。這非常棘手。所以短期內(nèi)不可能復(fù)牌。

　　3、只有解決了賈躍亭的股權(quán)問(wèn)題，或者樂(lè)視網(wǎng)在不得不復(fù)牌之后大幅下跌（跌80%以上），才有可能低價(jià)增發(fā)，孫宏斌才能攤低成本，并稀釋賈躍亭的股份。

　　4、也就是說(shuō)，現(xiàn)在樂(lè)視網(wǎng)的危機(jī)才剛剛開(kāi)始。必須等樂(lè)視網(wǎng)鳳凰涅磐，死過(guò)一次，才能真正重生。

　　5、這是一個(gè)漫長(zhǎng)而艱苦的過(guò)程，所以孫宏斌才說(shuō)需要三到五年。由于太過(guò)艱苦，當(dāng)事人未必能挺得過(guò)去，很有可能把其中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)低價(jià)賣給融創(chuàng)，或者和萬(wàn)達(dá)合作，以降低損失。但如果那樣的話，樂(lè)視更不值錢(qián)了。

　　6、當(dāng)然也有另外一種可能，就是孫宏斌向賈會(huì)計(jì)示好，兩個(gè)人一起維持樂(lè)視這個(gè)爛攤子，把樂(lè)視捧得像朵花一樣，把別的大佬誘進(jìn)來(lái)，或許又有人投資100多億呢？這樣孫宏斌的局面就大為緩解了。所以不管怎么說(shuō)，已經(jīng)處于被動(dòng)的孫宏斌，必須向在美國(guó)逍遙自在的賈會(huì)計(jì)示好。

　　多年以前，我去廣西北海旅游的時(shí)候，導(dǎo)游拉著我們?nèi)チ艘粋€(gè)珠寶店。店老板出來(lái)和我們寒暄，一說(shuō)還是老鄉(xiāng)，只是出來(lái)久，家鄉(xiāng)話早忘了。他說(shuō)他的國(guó)籍早已是泰國(guó)，有四個(gè)老婆，錢(qián)多得要命。看在大家是老鄉(xiāng)的份上，這次便宜賣！他拿起一副原價(jià)18000元的紅寶石項(xiàng)鏈，說(shuō)現(xiàn)價(jià)1500賣了！“這可是成本價(jià)啊，你們也知道現(xiàn)在買東西要砍價(jià)。我已經(jīng)預(yù)留了一多的砍價(jià)空間，要是別人來(lái)買，就算再能砍價(jià)，也得七八千！我還是賺得很多。但是現(xiàn)在，看在咱們是老鄉(xiāng)的份兒上，我1500揮淚大甩賣！”“不信你們到別的店看看，到別的地方看看，這個(gè)價(jià)不可能拿到！”

　　老板說(shuō)得很感人。有人當(dāng)場(chǎng)掏錢(qián)買了，而且是好幾個(gè)人。我運(yùn)氣好，現(xiàn)金早已花完，銀行卡的密碼居然忘了，沒(méi)買成，為此還惋惜了很久。

　　在飛機(jī)上，大家看著那幾條紅寶石項(xiàng)鏈，越看越不對(duì)。有人打了相關(guān)認(rèn)證機(jī)構(gòu)的電話，也沒(méi)打通。但沒(méi)人敢給那幾個(gè)買貨的人說(shuō)，我越來(lái)越慶幸沒(méi)有買成。

　　回到蘇州，我在地?cái)偵峡吹搅祟愃频摹凹t寶石”項(xiàng)鏈，20元一條。

　　那幾個(gè)高價(jià)買紅寶石的，都成了別人眼里的……。但是，永遠(yuǎn)不會(huì)有人對(duì)他們說(shuō)：“你買得太貴了”，甚至“買的是假貨?！笔烊酥g，仍然充滿了恭維。