分眾傳媒回歸A股落定 江南春存潛在危機
本報記者 盧曉 北京報道
一則公告，讓分眾傳媒[微博]在A股借殼上市的謎底終于揭曉。這個已經私有化兩年的“中國傳媒第一股”，曾經在納斯達克[微博]跌宕起伏。如今，它將有可能成為第一個成功回歸A股的中概股企業。
高漲的資本熱情，無疑將使分眾傳媒的股東們收獲巨大利益。但在移動互聯網時代，要成為“中國最大的生活圈媒體群”，分眾傳媒董事會主席江南春[微博]的故事要怎么講？
借殼宏達新材
5月19日晚間，宏達新材(002211.SZ) 發布了重大資產重組進展公告。公告透露，公司已初步確定擬通過資產置換、發行股份及支付現金，購買分眾多媒體技術(上海)有限公司 (簡稱分眾多媒體)100%的股權。
這無疑證實了此前業界傳出的分眾傳媒將借殼宏達新材在國內A股上市的消息。
公開資料顯示，宏達新材于2008年2月1日在深圳交易所成功掛牌上市，成為國內首家硅橡膠行業的上市公司。
值得注意的是，出現在公告中的是公眾了解不多的分眾多媒體。根據《華夏時報》記者查閱到的資料顯示，就在江南春成立分眾傳媒(中國)控股有限公司的2003年，他還創立了另外一家公司，便是分眾多媒體技術(上海)有限公司。
記者從上海市工商行政管理局網站查閱到的信息顯示，分眾多媒體的法人代表為江南春，主要經營研制、開發多媒體網絡信息系統軟件，多媒體網絡工程設計咨詢等業務，注冊資本3800萬美元，屬港澳臺合資的有限責任公司。
分眾多媒體可能就是之前基金推介報告中所指的T1公司。
此前傳出的借殼方案是，分眾傳媒將搭建擬上市主體T1公司，與上市公司的原有資產進行置換。置換差額則由上市公司向分眾傳媒股東以現金+發行股份的方式支付，同時募集配套資金。交易完成后，分眾傳媒原股東取得上市公司控制權。
有消息稱，分眾傳媒正準備將上市材料遞交深交所[微博]，最快今年8月便能上市。而宏達新材的公告則宣布，公司股票將不晚于 6月9日復牌。但截至記者發稿，分眾傳媒相關負責人的電話一直處于無法接通狀態。
中投顧問文化行業研究員蔡靈對記者表示，分眾傳媒在A股借殼上市一方面源于A股市場對文化科技類企業的包容性增強，上市的可能性較大；另一方面在于文化科技板塊目前受到A股投資者熱捧，估值較高，分眾傳媒回歸A股市場之后前景可觀。
500億怎么分
分眾傳媒回歸國內資本市場的步伐并非剛剛開始。
今年2月，分眾回歸A股的消息便已傳出。而被借殼的宏達新材則在去年12月10日便發布了《關于籌劃重大資產重組事項的停牌公告》，并一直停牌至今。從此刻來看，分眾重回資本市場的意圖從去年8月江南春從高盛挖來董事總經理沈杰，出任分眾傳媒的首席投資官便初露端倪。
而分眾傳媒并不是一開始便選中了與之業務相差甚遠的宏達新材。有業內人士告訴記者，去年11月，鳳凰傳媒(601928.SH)曾因籌劃重大事項停牌，原因便是與分眾傳媒洽談合并。但雙方最終因為價格分歧，沒有談成。
回歸A股，可以讓分眾傳媒的股東們從A股資本盛宴中獲利頗多，暴風科技的例子，已經給了A股無限想象空間。
復星總裁梁信軍曾對外表態，復星將推動分眾傳媒在A股上市�！胺直妭髅缴鲜泻�，復星在其中鎖定的股份就可以上市流通。”
資料顯示，復星在分眾傳媒持股約17%，為第三大股東；目前創始人江南春持股比例接近27%，仍為公司大股東；其后，方源資本持股接近20%，中信資本持股約10%。
在此前的回歸方案中，分眾傳媒的估值在460億元到500億元之間。對比分眾退市時的27億美元市值(約合167億元，以2013年人民幣對美元平均匯率為6.1932計算)，這個數字增加了將近3倍。
同時，這個原有股權比例，在擬上市公司T1中也得到了一定程度的保留。
方案顯示，分眾傳媒原股東通過Focus Media(China) Holding Limited(FMCH)持有T1公司80%的股權，而新投資者則直接持有T1公司20%股權。
在重組方案獲批后，再形成分眾原股東、新投資者和FMCH分別直接持有T1公司70%、20%和10%的股權框架。
分眾傳媒表示，保留境外持股結構，是為了降低在A股借殼的可能風險。
潛在的危機
作為曾經的“中國傳媒第一股”，分眾傳媒在美上市的經歷可謂跌宕起伏。
2005年7月，分眾傳媒成功赴美上市，成為在海外上市的第一家國內傳媒企業，其募集的1.72億美元也創造了當時中概股IPO的紀錄。
但分眾傳媒的商業模式并不被國外投資者看好。渾水公司在2011年11月發布報告，稱其有虛增LCD顯示屏數量、內部交易導致股東受損、資產減值不合理等問題，并給出最終建議——強烈建議賣出分眾股票。
而其在初上市3年間的60多次大舉并購，拉升了股價，卻拖累了業績。最終分眾傳媒選擇在美黯然退市，于2013年5月完成了公司私有化。
蔡靈對分眾傳媒回歸A股態度樂觀。她對記者表示，分眾傳媒主營業務競爭能力較強，盈利空間較大，受到較多投資者關注。此外A股市場此類股票較為稀缺，分眾傳媒融資情況將較為理想。
值得注意的是，已經成為最大戶外傳媒廣告公司的分眾傳媒，商業模式依然沒有發生太大變化。
樓宇LCD和框架業務依然是支撐分眾傳媒營收的兩塊屏幕。分眾傳媒提供的資料顯示，樓宇LCD在2014年的營收為31億，框架帶來的營收為28億，分別占到總營收的43%和39%。
而在對2015年預期的30億元凈利潤中，這兩塊“屏幕”也依然是增收主力。分眾預計未來幾年凈利潤將保持15%左右的增長。這其中，框架業務每年增長20%-30%，樓宇LCD業務每年增長2%-5%。
據記者了解，分眾傳媒分別與百度[微博]、手機淘寶、微信等互聯網企業建立了戰略合作，讓自己的屏幕通過自帶WiFi與用戶手機實現O2O互動，并且也曾經試水移動互聯推出與屏幕配套的Q卡，但最終因為操作復雜等原因而失敗。
作為業內公認會講故事的人，江南春的移動互聯故事，或許并不好講。
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