證券時(shí)報(bào)記者 盧瑋

　　圍繞宜華集團(tuán)董事長劉紹喜“被帶走”傳聞，潮汕地區(qū)不少上市公司高管揣測與已遭免職的廣州市委書記萬慶良有關(guān)，也有人則認(rèn)為宜華系在運(yùn)作潮汕地區(qū)幾家企業(yè)上市方面可能存在問題。由于宜華系資本運(yùn)作項(xiàng)目眾多，不排除可能會有更多上市公司卷入宜華系漩渦。

　　憑借資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)和在當(dāng)?shù)氐耐�望，宜華集團(tuán)劉氏家族成員及旗下的私募股權(quán)投資(PE)機(jī)構(gòu)大量參股擬上市公司，包括太安堂、驊威股份、金明精機(jī)、東風(fēng)股份以及擬上市的松發(fā)陶瓷、四通集團(tuán)、光華科技、名雕裝飾等。

　　不過，劉紹喜并沒親自操刀這些PE項(xiàng)目，而是由其子劉壯青、劉壯超及其他家族成員擔(dān)綱。

　　家族運(yùn)作PE

　　“由于宜華木業(yè)和宜華地產(chǎn)是上市比較早的民企，劉紹喜在金融界人脈廣。潮汕地區(qū)一些準(zhǔn)備上市的公司一般都會先去請教已上市公司，宜華可以接觸到很多擬上市公司資源。”一位潮汕地區(qū)上市公司高管稱。

　　劉氏家族PE最早應(yīng)該追溯到2007年，劉壯青控股的華青投資和劉壯超控股的華宇投資在當(dāng)年7月2日同時(shí)成立，股權(quán)結(jié)構(gòu)也一模一樣。華青投資股東分別是劉壯青持股70%，劉紹喜妹妹劉紹香持股30%，華宇投資股東為劉壯超持股70%，劉紹香持股30%。

　　這對“孿生”PE成立不久，便有投資項(xiàng)目。弟弟劉壯超的華宇投資搶了頭籌，2007年7月5日，華宇投資入股皮寶制藥(太安堂前身)；是年12月8日參與皮寶制藥增資，共計(jì)投了3000萬元，獲得皮寶制藥上市前1500萬股，占上市前總股本20%。

　　2010年6月，皮寶制藥上市，發(fā)行價(jià)達(dá)到了29.82元/股，短短3年時(shí)間，華宇投資的初始投資翻了近15倍。2011年6月，這些股份解禁后，華宇投資便通過二級市場和大宗交易市場不斷變現(xiàn)，直至2011年底清空全部持股，獲得近4億元的投資收益。

　　華青投資盡管慢了半拍，投資成績卻更勝一籌。2007年7月26日，華青投資出資2200萬元入股驊威股份，獲得1650萬股，占上市前該公司總股本的25%。2010年11月驊威股份上市發(fā)行，每股發(fā)行價(jià)格為29元/股。幾乎與驊威股份上市同一時(shí)間，華青投資又以3億元入股了東風(fēng)股份，獲得4000萬股，占上市前總股本的8%。

　　在證監(jiān)會[微博]近期預(yù)披露的擬上市公司招股說明書中，劉壯超持股100%的錦煌投資持有廣東光華科技750萬股，占發(fā)行前總股本的8%，投資總額約2400萬元；以劉壯超個(gè)人名義持有廣東松發(fā)陶瓷528萬股，占發(fā)行前總股本8%，投資額約1848萬元。

　　劉氏家族另一位成員劉紹高持股100%的富祥投資入股的創(chuàng)業(yè)板公司金明精機(jī)于2012年底上市，另有一家擬上市公司廣東四通集團(tuán)也已預(yù)披露招股說明書。劉氏家族的“外戚”陳奕民(劉紹喜的妹夫)投資入股的名雕裝飾也于近期預(yù)披露招股說明書。

　　80后兄弟“滾雪球”

　　掌舵家族PE的一對80后兄弟，對投資于上市前期企業(yè)的踩點(diǎn)精準(zhǔn)，令人嘖嘖稱奇。年僅20余歲的青年能有雄厚資金做PE，除了背后財(cái)力雄厚的宜華集團(tuán)，更重要的是依靠“滾雪球”信托融資撬動一級市場。

　　證券時(shí)報(bào)記者查閱宜華系PE投資的上市公司及擬上市公司有關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，劉壯青、劉壯超旗下PE機(jī)構(gòu)均有依靠股權(quán)質(zhì)押信托融資進(jìn)行再投資的情形。在旗下PE機(jī)構(gòu)投資的公司上市而持股股份未解禁前，PE機(jī)構(gòu)即將上市公司限售股100%質(zhì)押給信托公司，貸出資金進(jìn)行下一輪的投資，不斷將家族PE做大。

　　以劉壯青持股70%的華青投資為例，該公司成立于2007年7月，隨后以2200萬元入股驊威股份，持有驊威股份1650萬股。2010年11月，驊威股份在深交所[微博]掛牌上市。與此差不多同時(shí)，東風(fēng)股份籌劃上市，引入PE投資方。華青投資旋即投入3億元，持有該公司4000萬股。隨后不久，驊威股份公告，華青投資在短時(shí)間內(nèi)分兩批將1650萬股限售股質(zhì)押給中融信托。

　　一位信托從業(yè)人士告訴記者，股東將上市公司股權(quán)質(zhì)押融出資金以作他用的現(xiàn)象很普遍。一般信托公司會以該筆股權(quán)市值的三到五折為限借給對方資金，并收取8%~10%的年化利率。

　　2010年12月，驊威股份股票均價(jià)約為32元/股，以最低三折的下限測算，華青投資質(zhì)押的1650萬股驊威股份可融到資金約1.58億元，足以沖抵投資東風(fēng)股份的一部分資金。

　　另外，劉壯超旗下的華宇投資在太安堂的投資上也有股權(quán)質(zhì)押的操作，期間劉壯超本人及名下另一家PE機(jī)構(gòu)還參與擬上市公司數(shù)千萬元的增資。而且，華青投資、華宇投資在限售股解禁之后，短時(shí)間內(nèi)大量減持套現(xiàn)。

　　太安堂在2010年6月上市，華宇投資2011年6月獲得股票流通權(quán)。到2012年10月，華宇投資就已經(jīng)全部出清1500萬股太安堂股票。

　　值得注意的是，驊威股份、東風(fēng)股份的公告顯示，華青投資股權(quán)質(zhì)押操作偏好將其所持有股份100%質(zhì)押給一家信托公司。已經(jīng)出清太安堂的華宇投資也曾經(jīng)將其持有的所有太安堂股份質(zhì)押給某一家信托公司。

　　一位從事股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的券商人士告訴記者，全部持股股權(quán)質(zhì)押融資對于貸出機(jī)構(gòu)來說風(fēng)險(xiǎn)較大，若股東持股比例不大，風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　鏈條中的“關(guān)鍵先生”

　　綜觀劉氏家族PE投資的項(xiàng)目不難發(fā)現(xiàn)，除了名雕裝飾之外，其余7家公司均是潮汕地區(qū)企業(yè)。除了東風(fēng)股份和驊威股份之外，其他6家公司IPO的保薦人均是廣發(fā)證券。不過，記者注意到，在宜華系投資的7家公司中，除了東風(fēng)股份和廣東四通集團(tuán)，其他5家聘請的會計(jì)師事務(wù)所均是廣東正中珠江會計(jì)師事務(wù)所。

　　記者在查閱了所有宜華系投資的公司招股說明書(含招股意向書)及歷年年報(bào)之后發(fā)現(xiàn)，宜華系PE鏈條中疑現(xiàn)“關(guān)鍵先生”。據(jù)皮寶制藥招股書顯示，第一屆董事會董事謝可平于2010年5月退出董事會成員，出任該公司副總經(jīng)理。

　　皮寶制藥2010年報(bào)顯示，謝可平，歷任中化廣東進(jìn)出口公司項(xiàng)目經(jīng)理、正中珠江注冊會計(jì)師、德勤會計(jì)師事務(wù)所稅務(wù)部商業(yè)及稅務(wù)顧問、中國證監(jiān)會廣東監(jiān)管局上市監(jiān)管處主任科員、宜華企業(yè)(集團(tuán))有限公司總裁。2011年6月17日，謝可平卸任皮寶制藥副總經(jīng)理一職。

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