在外高橋2007年年報中,此等資產(chǎn)位于“可供出售的金融資產(chǎn)”項下,2007年初的初始投資金額為人民幣7.8元(1美元)，截至2007年12月31日,其公允價值為人民幣1.43億元。

　　不過，11年內(nèi)蒙古電視臺的廣告經(jīng)營權(quán)真僅此價值嗎？

　　即便如此，最后這2.2億保證金形成的窟窿仍然有不小的缺口。

　　從2005年到2007年底，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-2.25億、—2.60億、-3.92億。 如今，外高橋選擇了重組來重整旗鼓。

　　重組的三家公司不堪其憂

　　6月24日，外高橋公告定向增發(fā)方案獲得上海市國資委批準(zhǔn)。其向第一大股東外高橋集團和東興投資定向增發(fā)2.15億股和5080萬股人民幣普通股，以購買外高橋集團持有的上海外高橋保稅區(qū)聯(lián)合發(fā)展有限公司(下稱：外聯(lián)合)38.35%股權(quán)、上海市外高橋保稅區(qū)新發(fā)展有限公司(下稱新發(fā)展)59.17%股權(quán)、上海市外高橋保稅區(qū)三聯(lián)發(fā)展有限公司(下稱三聯(lián)發(fā))80%股權(quán)和東興投資持有的外聯(lián)合41.65%股權(quán)的方案。

　　從2月25日的公告看，此次增發(fā)不超過4.2億股，發(fā)行價格初步定為每股16.87元,股權(quán)資產(chǎn)預(yù)估值為63.42億元。

　　此次擬注入的資產(chǎn)為外高橋集團的核心資產(chǎn),三家公司主營業(yè)務(wù)均為房地產(chǎn)開發(fā)、物流和貿(mào)易業(yè)務(wù)。此舉意味著,外高橋集團的主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)將注入上市公司,實現(xiàn)整體上市。

　　公開信息顯示,外高橋之所以重組,一方面是出于集團消除同業(yè)競爭的考慮,更重要是因為外高橋近年來主營業(yè)務(wù)規(guī)模較小、盈利能力較弱,一直處于虧損邊緣——2005年、2006年和2007年前三季度公司凈利潤分別為-1.89億元、2456萬元和-729.29萬元,再加上近幾年的數(shù)起負(fù)面事件(譬如2005年2.2億元保證金被挪用案件)使外高橋元氣大傷。

　　從上面的定向增發(fā)方案看，重組是將外聯(lián)合、新發(fā)展和三聯(lián)發(fā)這三家集團公司注入外高橋，同時將向集團轉(zhuǎn)讓出與其主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不大的公司上海開麥拉傳媒投資有限責(zé)任公司90%的股權(quán)。后者近三年均處于虧損狀態(tài),對外高橋的財務(wù)報表有較大影響。

　　此次被注入的三家公司負(fù)債率均很高。外高橋的公告顯示,2007年三季度,該三家公司的資產(chǎn)合計達115.8億元左右,而截至去年9月30日,三家公司流動負(fù)債合計達81.26億元,非流動負(fù)債為10.22億元,共91.48億元,占到資產(chǎn)合計的比例將近80%;而外高橋的三季報顯示,其資產(chǎn)負(fù)債率也達73%左右。

　　另外,用被注入的三家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)測算,它們的盈利能力也起伏不定。2004年至2006年三聯(lián)發(fā)的銷售凈利率僅為2%、3%、1.9%,新發(fā)展為4.8%、10.1%、10.7%,外聯(lián)發(fā)為14%、4.6%、6%。

　　在房地產(chǎn)不景氣的情況下，報道表明很多上海的房子都面臨斷供情況，大華錦繡華城、浦東金橋新城、環(huán)球翡翠灣公司等都出現(xiàn)斷供的情況。

　　董秘王勛在此前接受媒體采訪時也說，外高橋以及三家被注入公司的大量房產(chǎn)都屬于租賃物業(yè),開發(fā)過程中會有較多的借款,而收益方面,因為沒有出售房子,大多靠收租金,因此負(fù)債率會比一般企業(yè)高,但他認(rèn)為“還屬于正常范圍”。

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