一位接近中金所的人士透露，中金所有意延長熔斷機制的啟動時間，以提高“莊家”操縱的成本和難度，發(fā)揮熔斷制度應(yīng)有的風(fēng)險控制能力

　　江南

　　1分鐘延長到5分鐘，股指期貨熔斷機制的啟動時間變得更“漫長”；10分鐘縮短到5分鐘，熔斷機制的生效時間變得更“精悍”。

　　這是中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)在4月30日公布的《中金所風(fēng)險控制管理辦法》(征求意見稿)(下稱“意見稿”)對股指期貨交易熔斷制度的最新修訂。業(yè)內(nèi)人士分析，此項修訂是針對股指期貨仿真交易運行問題的一大改進。

　　在意見稿里，提出“每日開市后，股指期貨合約申報價觸及熔斷價格且持續(xù)5分鐘的，該合約啟動熔斷機制”。而去年10月曾公布并且在仿真交易中一直在實行的為申報價觸及熔斷價持續(xù)1分鐘，合約啟動熔斷。

　　意見稿規(guī)定：“熔斷機制啟動后的連續(xù)5分鐘內(nèi)，該合約買賣申報在熔斷價格區(qū)間內(nèi)繼續(xù)撮合成交。5分鐘后，熔斷機制終止，漲跌停板幅度生效。”而目前仿真交易中實行的相對應(yīng)的時間是10分鐘。

　　意見稿還提出，“熔斷機制啟動后不足5分鐘，第一節(jié)交易結(jié)束的，熔斷機制終止，恢復(fù)交易后，漲跌停板幅度生效”；“收市前30分鐘內(nèi)，不設(shè)熔斷機制。熔斷機制已經(jīng)啟動的，終止執(zhí)行”；“每日只啟動一次熔斷機制”。

　　因此，意見稿中熔斷制度最大的改動是將“合約申報價觸及熔斷價格且持續(xù)的時間”從1分鐘延長到5分鐘，而熔斷機制的生效時間從10分鐘縮短到5分鐘。

　　一位接近中金所的人士對《第一財經(jīng)日報》透露，從仿真交易運行情況看，熔斷機制多次被啟動，但由于啟動時間過短(僅1分鐘)，而熔斷機制又能因價格跌破熔斷交易區(qū)間而被終止，因此熔斷機制容易被“莊家”輕易啟動且在短時間終止，最終未充分發(fā)揮風(fēng)險控制功能。于是，中金所有意延長熔斷機制的啟動時間，以提高“莊家”操縱的成本和難度，發(fā)揮熔斷制度應(yīng)有的風(fēng)險控制能力。

　　事實上，不少投資者經(jīng)過仿真交易的磨煉后發(fā)現(xiàn)，熔斷制度最起作用的并不是“熔斷機制啟動后的那一段時間”，而是“熔斷機制啟動前，合約申報價觸及熔斷價的那一段時間”。這是因為，熔斷機制一旦啟動后，容易被“莊家”操縱而終止，而熔斷機制啟動前，合約申報價必須有效維持在熔斷價一段時間，在這段時間內(nèi)，熔斷價已經(jīng)生效，即交易不能在熔斷價以上(上漲情況)或以下(下跌情況)成交，于是這段時間已經(jīng)給了投資者冷靜操作和出逃機會，而“莊家”在此時間段沒有辦法擊破這一價格，因此這段時間對于中小投資者才是最可靠牢固的。

　　而在以前的熔斷制度里，這段時間僅有1分鐘，“莊家”可以利用資金優(yōu)勢，集中火力在此價位硬挺1分鐘，然后啟動熔斷機制，迅速將價格擊破熔斷價區(qū)間，從而終止熔斷機制，接著迅速攻至漲停板或跌停板，不給散戶太多喘息機會。

　　于是，中金所此次將這段關(guān)鍵的啟動時間延長到5分鐘，極大增大了“莊家”的操縱難度。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會特聘講師、金瑞期貨金融期貨事業(yè)部盧偉忠告訴《第一財經(jīng)日報》，任何“莊家”想在熔斷價格位置硬挺5分鐘，必然會付出極大的資金成本，并承擔(dān)較大的交易風(fēng)險。因此，延長該段時間能夠有效遏制“莊家”的操縱行為，還原市場合理的交易機制，給中小投資者更長的冷靜操作時間。

　　盧偉忠說，只要有效控制了熔斷機制啟動前的5分鐘，此后的熔斷機制生效時間已經(jīng)變得不重要，從10分鐘縮短到5分鐘，比較符合市場交易，并能有效維持交易的連續(xù)性。

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