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　　來源：中國基金報　　

　　中國基金報 泰勒

　　大家好啊，這個周末有點難熬，在家悶了兩天，不知道周一能不能出去浪。

　　過去的五個交易日，滬指跌1.54%，深成指跌2.96%，創業板指跌4.06%。巴菲特繼續拋售比亞迪，周一股價估計會有壓力。而周末東軟集團也在成都刷屏，當地市民一腔怒火，估計股價也會有點壓力。

　　按照國際慣例，我們依舊來看看周末大事，以及券商老師們的最新研判。

　　周末十大事件

　　1、國務院：支持山東大力發展可再生能源 打造千萬千瓦級深遠海海上風電基地

　　國務院發布關于支持山東深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展的意見，支持山東大力發展可再生能源，打造千萬千瓦級深遠海海上風電基地，利用魯北鹽堿灘涂地、魯西南采煤沉陷區等建設規模化風電光伏基地，探索分布式光伏融合發展模式。在確保絕對安全的前提下在膠東半島有序發展核電，推動自主先進核電堆型規模化發展，拓展供熱、海水淡化等綜合利用。推動“綠電入魯”，支持山東加強與送端省份合作，積極參與大型風電光伏基地建設，加快隴東至山東特高壓輸電通道建設，新建特高壓輸電通道中可再生能源電量比例原則上不低于50%。構建源網荷儲協同互動的智慧能源系統，推動抽水蓄能電站建設，提升新型儲能應用水平。

　　2、巴菲特接連拋售比亞迪，市值已“瘦身”850億

　　持倉比亞迪14年未動的巴菲特近期減持動作頻頻。港交所最新文件顯示，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋再減持比亞迪171.6萬股H股，已累計減持1786萬股，持股比例降至18.87%。

　　對于重要股東的又一次減持，比亞迪方表示，公司對此事沒有進一步回應，不做過度解讀，公司經營一切正常。目前，巴菲特持有2.0714億股比亞迪股份，相較2008年最初買入持有的2.25億股，巴菲特已累計減持1786萬股。若以兩次披露減持價格的平均值270港元/股粗略估算，不考慮分紅等其他因素，巴菲特此輪減持已累計套現46.79億港元。

　　目前市場的關切點落在這是否會是清倉式減持的開端。9月2日比亞迪ADR再度大跌超6%。而在首次減持信息披露后的三個交易日，比亞迪A/H股均下跌超10%，總市值累計蒸發超850億元，最新總市值為7312億元。

　　此外，比亞迪9月2日公告，8月新能源汽車銷量17.49萬輛，去年同期為6.14萬輛；前8個月累計銷量97.88萬輛，同比增長267.31%。

　　3、國家發改委盧衛生：將進一步研究完善新能源汽車政策體系

　　據每日經濟新聞周六報道，國家發改委產業發展司司長盧衛生在2022中國汽車產業發展國際論壇上表示，下一步，國家發改委將會同有關部門在延長免征新能源汽車購置稅基礎上，進一步研究完善新能源汽車政策體系，鼓勵各地區結合實際出臺自治購買和使用新能源汽車的措施，剝除不利于新能源汽車推廣應用的政策范例。同時，國家發改委還將嚴格新能源汽車項目建設和新增生產基地條件，加強違規項目清理整治，大力推動落后企業和無效產能退出。此外，在加強技術創新方面，盧衛生提出，要加快發展鈉離子電池、固態電池等新一代電池技術，積極探索車電分離、充換電結合等新模式，完善動力電池回收體系，持續提升產業核心競爭力。

　　4、東軟集團回應成都核酸系統“崩了”：為網絡故障 具體原因正在排查

　　東軟集團周六發布聲明稱，成都疫情以來，為應對成都大規模檢測并發的系統穩定性問題，東軟核酸檢測系統緊急上線，于9月2日04時，系統首次投入使用。系統上線后，發現有響應延遲、卡頓等現象，東軟集團第一時間組織專家組和堅守現場的公司技術人員，與成都市相關部門一起，排查事故原因，強化安全防護，保證系統運行。據技術專家研判，目前出現的系統響應延遲、卡頓等現象與核酸檢測系統軟件無關。9月3日零點左右，在進行網絡調整之后，系統運行平穩順暢，效率得到極大提升，當日共完成1200萬樣本采集量。9月3日13時左右，系統再次無法進行訪問，經排查，發現是網絡出現故障，在恢復網絡連接后，系統于14時左右再次恢復運行。具體網絡故障的原因，相關部門正在排查。

　　5、南京銀行聲明：網傳有關杭州分行“取不了款”等信息 均為虛假信息

　　南京銀行周六發布聲明稱，網傳有關該行杭州分行“爆雷”“取不了款”，以及冒充該行和有關部門名義發布的“兌付公告”“儲戶取款通知”“事項告知”等信息，均為虛假信息，將依法追究相關人員責任。該行及轄屬各分行一切業務正常，經營管理穩健良好。

　　6、央行批了！第三張金控牌照花落深圳

　　9月2日，央行發布批準招商局金融控股有限公司設立許可的公告，根據《國務院關于實施金融控股公司準入管理的決定》《金融控股公司監督管理試行辦法》等規定，人民銀行審查并批準了深圳市招融投資控股有限公司的金融控股公司設立許可，并同意其更名為招商局金融控股有限公司。這意味著，第三張金控牌照正式誕生。

　　7、期貨市場大動作！QFII和RQFII可參與金融衍生品交易品種擴容了

　　我國期貨市場迎來對外開放的新動態。今日，國內多家期貨交易所宣布關于合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）參與旗下部分品種交易的有關事項通知，其中包括了41個品種。上期所旗下的黃金、白銀、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、熱軋卷板期貨合約，與黃金、銅、鋁、鋅期權合約；上海國際能源交易中心旗下的原油、20號膠、低硫燃料油、國際銅期貨合約，與原油期權合約；鄭商所旗下的PTA、甲醇、白糖、菜籽油、短纖期貨合約，與PTA、甲醇、白糖、菜籽油期權合約；大商所旗下的黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯等的期貨和期權合約；中金所旗下的股指期權。

　　8、北交所設立一周年“派大禮” 首只指數、兩融制度要來了

　　一系列改革創新舉措在北交所宣布設立一周年之際亮相。9月2日晚，北交所發布《北京證券交易所證券指數管理細則》《北證50成份指數編制方案》及《北京證券交易所融資融券交易細則》。北證50成份指數是北交所市場的首只指數，定位于反映北交所市場最具代表性的50只證券的整體表現，兼顧表征性和投資性，為市場提供投資基準及指數產品標的。未來，隨著市場不斷發展，北交所將進一步編制不同規模、行業、主題、風格特征的指數，豐富北交所市場指數體系，探索打造反映創新型中小企業發展的“晴雨表”。

　　9、工信部：近期將發布實施有色金屬、建材行業碳達峰方案

　　在工業和信息化部周五舉行的主題新聞發布會上，工業和信息化部原材料工業司副司長張海登介紹，近期工業和信息化部聯合有關部門發布了工業碳達峰實施方案，對原材料工業進行了總體部署。同時，牽頭制定有色金屬、建材行業碳達峰方案，擬于近期發布實施；配合制定了石化化工、鋼鐵行業碳達峰方案。

　　10、寧德時代與陽光電源簽署戰略合作協議

　　據寧德時代消息，日前，寧德時代董事長曾毓群率隊到訪陽光電源集團總部，雙方進行了座談交流，就進一步深化寧德時代與陽光電源在儲能等新能源領域的全球合作進行探討，并正式簽署戰略合作協議。

　　根據協議，寧德時代與陽光電源將充分發揮各自優勢，攜手開拓全球光儲一體化市場。雙方將在儲能系統產品創新及全球應用等方面擴大合作，共同推進產業協同，助力新能源行業可持續發展。

　　十大券商最新研判

　　1、中信證券：延續非典型切換，轉向偏冷門行業

　　預計市場在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續高波動的過程中，“熱轉冷”的非典型切換持續，隨著市場在波動中形成新平衡，預計9月下半月將逐步企穩。若9月上半月，經濟預期仍未達到新平衡，多重擾動下三季度增長壓力仍存；政策預期仍未達到新平衡，實際政策效果和穩增長發力預期仍有差距；海外因素仍未形成新平衡，加息擾動和衰退預期反復交替出現；機構持倉仍未實現新平衡，缺乏增量資金和存量高倉位的環境下減倉或調倉易于引發波動。新平衡形成之前，由于中報季部分冷門行業已經頻繁出現業績超預期的情況，預計行業間“熱轉冷”的非典型切換仍將延續。9月下半月，隨著國內經濟數據公布、一攬子政策細則陸續實施、美聯儲加息落地、機構減倉和調倉初步完成，預計市場逐步在波動中找到新平衡，并將逐步企穩，重心繼續轉向部分偏冷門行業。

　　2、海通證券：目前調整已至后期

　　①7/5以來調整源于市場擔憂基本面，參考歷史，回吐前期漲幅0.5-0.7、成交量萎縮一半，目前調整已至后期。

　　②4/27市場低點是反轉底，基本面領先指標確認中期趨勢向上，重新上漲的轉機或是保交樓等穩增長措施落地。

　　③風格暫時難切換，成長望繼續占優，重點關注新能源和數字經濟等。

　　7/5日以來的調整主因是市場擔心基本面，其中地產是關鍵。根據高頻數據，地產銷售數據在今年6月的時候已經有所回升，但7月中旬以來停貸事件導致居民購房意愿轉弱，地產銷售數據再次明顯下滑，30大中城市商品房成交面積當周同比從06/26的-0.1%下滑至08/28的-17.3%，因此市場對于地產風險蔓延的擔憂再度升溫。目前房地產鏈仍是我國經濟的支柱產業，地產及相關產業在我國經濟中占比接近1/3，同時房產在我國居民資產中占比近六成，是居民手中占比最大的資產。因此，地產及相關產業在我國經濟中的重要性仍然非常突出，若地產持續走弱，則經濟基本面難言企穩。

　　市場再次向上的契機是保交樓等穩增長政策的落地見效。因此，未來市場再次上漲大概率需等待經濟基本面明顯回升，其中關鍵是穩增長、保交樓政策的落地見效。目前，為穩定經濟大盤，8月24日國常會部署穩經濟一攬子政策的接續政策措施，加力鞏固經濟恢復發展基礎；8月31日國常會提出，要用“放管服”改革辦法再推進穩經濟一攬子政策發揮效能，接續政策細則9月上旬應出盡出，著力擴大有效需求，鞏固經濟恢復基礎。此外，為穩定市場預期和購房者情緒，保交樓政策的落地見效仍是重點。新華網8月19日報道，住房和城鄉建設部、財政部、人民銀行等有關部門近日出臺措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設交付；8月31日國常會提出，支持剛性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款。往后看，隨著保交房和穩增長政策的落地見效，經濟基本面的企穩回升有望催化市場再次開啟新一輪上漲。

　　3、中信建投策略：調整尾聲，逢低布局

　　●綜合看我們傾向本輪調整行情接近尾聲。

　　復盤歷次底部回升階段后的調整行情，本輪從回撤比例和調整天數看已接近前幾輪水平，此時不宜悲觀。從估值層面看，目前上證綜指估值上處于較低水平，前期壓制產出的悲觀預期已經逐步反應。

　　●國常會表態積極，政策細則應出盡出托底經濟。

　　近期受疫情影響和國際局勢上的短期擾動，市場主體遇到較多困難、表現不佳，政策也隨之加強。李克強總理主持召開的近三次國務院常務會中，研判當前經濟處于恢復緊要關口，定調穩增長目標，加快需求恢復，減輕市場主體負擔，推動經濟企穩向好。政策充分展現中央穩經濟、促增長的決心。

　　●美國通脹緩和，制造業成本下降改善盈利端。

　　此次8月非農就業數據總共體現兩方面重點，其一為新增就業放緩，經濟前景轉弱；其二為美國薪資增速下行，勞動力市場緊張程度緩和，這使得美聯儲9月加息預期減弱。同時，運價和大宗商品價格大幅下降，航運和商品價格雙雙回落有望使制造業企業在成本端減負，對于盈利端有較大的改善作用。

　　●中報揭示經濟弱勢下，A股上市公司盈利具有韌性。

　　A股中報業績出爐，Q2全A業績單季負增但好于預期，結構上亦不乏亮點。Q2全A歸母凈利潤單季同比分別錄得1.86%、-2.03%的增速，相較22Q1單季同比下滑1.66pct、8.16pct，好于我們之前預期，我們認為22Q2全A歸母凈利潤同比大概率為全年低點，全年歸母凈利潤累計同比有望實現5~10%的正增長。結構上不乏亮點，創業板指Q2業績增速超預期回暖，科創板Q2單季增速轉負。22Q2單季凈利增速為正，且較22Q1有改善的二級行業集中在煤炭/高端制造/通信/家電/豬/消費醫療等板塊。

　　●行業配置方向：隨部分熱門賽道行業成交額占比/換手率等擁擠度指標近期得以緩解，疊加美債短期超預期上行帶來的分母端壓力逐步反應，風格階段性回擺后仍應緊抓高景氣，中期戰略性關注低滲透率賽道。重點行業：儲能、光伏、風電、汽車智能化配件、AR/VR、醫美、電力、油運、養殖、白酒、煤炭等。

　　●風險提示：疫情惡化，地產風險、中美關系惡化、歐美經濟硬著陸等

　　4、中金 | A股：市場情緒降溫至低位

　　8月以來，在內外不確定因素的影響下，投資者情緒偏弱，成交有所下滑，市場震蕩趨弱。短期來看，我們認為，國內局部疫情反復、房地產風險處置和銷量低迷、海外經濟周期下行和區域形勢不確定性等內外不確定因素下，短期仍將一定程度制約政策發力成效，基本面的暫時乏力可能影響風險偏好，中國市場整體可能仍呈現震蕩偏弱的格局，整體先求穩，再求進，注意保持靈活性、把握市場節奏、注重結構。配置上低估值、穩增長相關板塊或是短期內的關注重點；成長風格弱勢整理趨勢可能仍將延續一段時間。

　　在市場經歷連續三周的回調之后，也要關注以下幾個方面的變化：1）9月2日A股市場日成交額已經降至7468億元，再度接近今年4月底5月初時期的成交偏底部位置（年初至今日成交額最低值為6716億元），情緒再現探底跡象；2）上證50指數已經重新回到今年4月底的階段性底部附近；滬深300指數2022年預期市盈率降至10.4倍，股權風險溢價回升至歷史均值向上一倍標準差附近，重新接近歷史偏極端水平。當前位置處于A股市場歷史偏低位，對中期走勢不必過于悲觀，未來市場的潛在系統性轉機，需要關注需求側的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側的政策調整來恢復信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結構上的重點。

　　配置建議：政策支持領域仍有望有相對表現

　　我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長風格在近期連續反彈后，性價比在減弱，后續波動可能開始加大，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。

　　5、 民生策略：繼續看好上證50跑贏中證1000

　　過去較長時間，當一個行業整體增速開始放緩時，投資者就驅動資金前往存在結構性增長和份額提升的中小公司中挖掘機會。然而，代表中小公司的中證500與中證1000的業績卻在Q2出現嚴重下滑，并未體現出比大盤股更好的抗風險能力。更值得關注的是，2季報再次確認一個事實，無論新老經濟：所有行業的利潤都在往上游集中。市場只是簡單地看到了制造業蓬勃成長的時代正在取代消費社會，但忽視了這也是上游獲取更多利潤的契機。過去，上游利潤的高增在所有領域都被認為是不可持續的，然而這一趨勢已經持續了數個季度并往更多領域擴散，上游時代的畫卷正在緩緩展開。

　　投資者曾“迷戀”于需求側的高景氣，在一個全球以金融緊縮和需求為代價來抑制通脹的環境中正體現其脆弱性。當下的建議是，在收益率并未被充分“榨取”的地方迎接通脹的順風，推薦三條主線：（1）“舊能源+”組合：作為傳統能源本身的油、動力煤，兼具能源網絡基礎建設需求與“能源”載體屬性的工業金屬（鋁、銅），解決能源轉換的電力企業，解決老能源空間錯配的油運，此外，在能源矛盾帶來的貨幣沖擊下看好黃金。（2）繼續看好上證50跑贏中證1000，對中國需求預期修復可以關注：房地產、白酒、純堿。（3）成長領域關注通脹下的解決路徑：國防軍工、元宇宙。

　　6、興證策略：新能源接近估值底 新一輪上行或在10月下旬開啟

　　對此，站在當下“新半軍”擇時框架又發出哪些信號？新能源已經調整到什么位置了？新一輪上行何時開啟？估值水位：當前中證新能指數已接近30倍左右的估值下限。擁擠度：新能源擁擠度已降至中等偏低水位。若后續板塊繼續橫盤震蕩，擁擠度將逐步回到歷史低位。分析師預期修正強度：領先指標指向新能源10月下旬開啟新一輪上行。

　　當前時點，市場階段性進入一個“無主線”、“弱風格”的窗口，尋找α的重要性強于風格的β，當前“新半軍”中擁擠度顯著消化、業績確定性較強的方向已可重點關注：鋰礦、新能源車（鋰電池、零部件）、光伏（逆變器、光伏設備、電池組件）、軍工（新材料）等方向。

　　中長期，持續重點關注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），6）糧食安全（種業、生物科技、化肥等）。

　　7、西部證券：價值板塊估值切換行情大概率出現在三季報公布后

　　景氣賽道仍然需要等待消化“擁堵后遺癥”。價值板塊估值切換行情大概率出現在三季報公布后。從中報來看，全A中報凈利潤增速下滑，但好于此前市場預期，市場的關注點逐步轉向其后續延續性。仍需保持耐心，配置具有高股息率的龍頭股。

　　從資產配置的角度來看，大盤股的配置價值正在逐步凸顯，市場整體風格將回歸龍頭。短期來看，隨著重要會議窗口期臨近，資源與信息安全仍將是市場關注核心，重點火電、農業和信創產業；另外一方面，歐洲經濟風險上升，關注受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農藥、鈦白粉等細分行業的投資機會；以及有望受益于人民幣匯率貶值的家電，輕工，電子，通信等行業。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續關注受益于通脹上行的農業，業績穩健的食品飲料，家電和醫藥等消費行業龍頭，以及虛擬現實，游戲等泛消費概念。

　　8、廣發策略：當前如何平衡成長與價值風格？

　　A股“此消彼長，水到渠成”，價值切換預演+成長股適度擴散。當前的組合類似弱化版的4月，但A股再度出現類似4月大幅下跌的可能性很小，風格上或向4月的“價值占優”傾斜，待四季度大會釋放恢復經濟活力更積極的信號，風格切換也會水到渠成。建議把握價值切換預演+成長股適度擴散的投資機會，關注資產重估與中國優勢兩條主線：（1）賠率較優且勝率改善的價值（地產龍頭/煤炭）；（2）景氣預期、凈利潤斷層及中報景氣指向的成長擴散（風電零部件/光伏設備/傳媒（游戲和互聯網傳媒））；（3）疫后修復及PPI-CPI傳導受益（家電/食品飲料）。

　　9、浙商證券：中報落地后景氣確認 行情將真正開始

　　經歷了近兩個月的平衡式休整，我們認為行情將真正開始，核心驅動因素源自中報落地后的景氣確認。隨著產業轉型的實質性推進，A股結構性牛市常態化，產業成為了結構行情演繹的主要矛盾，相較于宏觀因素，中觀景氣才是行情發令槍。

　　整體而言，新興產業系統占優，以半導體、光伏設備、汽車零部件為代表，部分子賽道的高景氣被確認。與此同時，傳統產業以局部機會為主，其中以家居、家電、房地產開發、城商行為代表的子領域呈現積極信號。

　　10、關于風格轉變的路演反饋 | 信達策略

　　我們近期不斷提示“提前開始風格轉換”，也和大量的投資者進行了深入的交流。投資者對新能源的業績信心還在，但比去年Q4弱很多。投資者對風格轉變的最大質疑是，如果經濟持續有下臺階的壓力，價值股的吸引力并不高，轉變風格也應該在成長內部轉，而不應該轉向金融地產消費類的價值。我們的觀點是：既然投資者對新能源業績持續性的信心比去年Q4弱了很多，那么可能風格轉變的條件也會寬松很多， 如果成長性行業存在新的景氣度機會，肯定是最好的選擇，但目前來看，新的成長賽道成熟度和資金容量依然有限，所以風格轉變只局限在成長細分行業間概率不高。而且，歷史上經濟下臺階的階段，價值股也是可以有超額收益的，比如2011年Q4-2013年Q1、2014年Q3-Q4。當下的風格轉變至少是季度的，甚至不排除年度的可能。

　　行業配置建議：我們之前一直提示Q3均衡，Q4價值，當下來看，這一觀點可能需要修正，建議提前開始轉向價值。（1）成長股的季度性反彈大概率已經接近尾聲，建議配置上轉向價值股。由于市場年度的風格是拉鋸期，所以價值成長會伴隨指數的漲跌出現快速的變化，當下的成長處在類似2015年Q4和2019年Q1的大反彈中，季度漲幅過后需要減少成長。（2）金融類板塊中，非銀將會是進可攻退可守的方向。后續如果價值占優，非銀是價值股中估值籌碼最有優勢的，如果是成長股繼續活躍，非銀也會受益于市場風險偏好的回升。地產銀行也可以作為超配的方向。（3）消費的邏輯演繹還不充分。疫情后投資者開始逐漸預期經濟恢復，這一恢復的過程雖然受到房地產銷售的波折，但大方向上還能持續。建議優先關注疫后產能格局優化的酒店、航空，后續等待穩增長效果，逐漸增配和經濟相關度高的家電等。

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責任編輯：陳詩瑩