五一大類資產表現（4.29-5.3）：中國相關資產表現強勢整體：中國相關>日元>亞太股票>美股>大宗/歐股中國相關：政策利好下，恒科/恒指/金龍/A50/上漲6.8/4.7/3.7/2.2%全球領跑；港股行業：政策利好的地產上漲7.8%領跑，可選/信息上漲5.2/5.1%緊隨其后。

　　美股：標普和納指漲跌幅為-0.7/-0.5%，后2 日（議息會議后）上漲2.3/3.9%；美債：2Y/10Y 下降14/16BP，其中議息會議后下降22/18BP（降息預期抬升）。

　　大宗：金/銅/油漲跌幅為-1.4/-1.7/-5.1%。

　　日元：上漲3.0%，之前日央行偏鴿且無作為，美元兌日元從154 到159，之后日央行行動+聯儲偏鴿，日元快速回到153。

　　國內：政治局傳遞多項利好信號，各地地產政策不斷出爐4 月政治局會議傳遞多項信號：1）確定三中時間：決定了7 月召開三中全會，主題為“進一步全面深化改革、推進中國式現代化”。2）地產表述有所變化：

　　重視消化存量房產+優化增量住房。3）財政加碼：表示保持必要財政支出強度，及早發行并用好超長期特別國債，加快使用專項債。4）貨幣寬松：靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，降低社會綜合融資成，后續存在降息降準等政策支持可能。5）產業加注科技：強調培育壯大新興產業，超前布局建設未來產業。6）地方重視長三角：強調著力推進長三角一體化發展重點任務。

　　7）支持資本投資：實施好政府和社會資本合作新機制，充分激發民間投資活力；積極發展風險投資，壯大耐心資本。

　　多地新地產政策出爐：1）限購放開：北京、天津等重要城市也進一步放開房產限購。2）以舊換新：上海、南京等城市給賣舊房買新房各種優待；3）公積金優化：南京都市圈公積金互認，廣州等市額度抬升，今年近百城出臺公積金優化政策。

　　海外：聯儲會議表態偏鴿，景氣&就業低于預期，降息預期抬升高通脹下美聯儲表態偏鴿，市場情緒緩和。5 月議息會議，聯儲未調整利率，雖然在高通脹下聯儲確實表示對其擔憂，可能延長觀望，但這已在市場預期之中；但同時，鮑威爾表示下一步不太可能加息，并可能放緩QT（量化緊縮），反映聯儲實際態度偏鴿。后續通脹放緩、就業疲軟下可能會降息。

　　景氣和就業數據低于預期，市場降息預期進一步抬升。4 月制造業PMI、非制造業PMI、非農就業陸續公布，均低于預期，其中制造業PMI 再回50 以下，非制造業PMI 近1 年來首破50 且低于預期值2.6，非農半年來首次低于預期。

　　聯儲表態偏鴿+數據偏弱，市場降息預期上升，重回9 月降息+全年降2 次，10 年美債也從4.7%降至4.5%中樞，美股也受益上漲。

　　港股&中概：多因素利好催化吸引資金流入

　　1）A 股前景向好：政治局會議+地產政策等利好出臺，外資對中國景氣預期向上，同時對地產風險的擔憂也得到一定緩解。2）港股政策利好：4 月《5 項資本市場對港合作措施》出臺，放寬產品要求、便利投資、豐富品種，港股市場整體流動性預計增加。3）日股相對較弱，先前日元趨勢貶值，日股對應受挫，作為日股替代的港股受益，且之前性價比一直較好，資金對應大幅流入。

　　風險提示：美聯儲加息超預期、海外金融風險超預期、歷史經驗失效等。

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責任編輯：何俊熹