國內外宏觀主線

　　美聯儲降息預期降溫，非美貨幣面臨貶值壓力，海外市場反彈空間不足

　　國內宏觀經濟、匯率等環境相對海外更加穩定，中國資產吸引力邊際提升A股

　　A股仍有向上試探動能，5月先揚后抑：

　　國內經濟基本面：年初經濟生產、外需偏強，3月內需及企業盈利邊際走弱；

　　資金面：外資止住4月中上旬凈流出態勢，有望重回凈流入狀態；

　　政策面：政治局會議保持宏觀政策力度，地產政策表述變化有望進一步加碼；

　　外部環境：美國降息預期延后，非美貨幣普遍承壓，外部波動風險不減，中國資產性價比上升。

　　A股短期快速修復后仍有上探動能，但尚未脫離震蕩格局，5月或先揚后抑：避險情緒回落，人民幣匯率穩定、中國股市估值偏低，下行風險較低；預計大盤、價值風格調整風險不大，成長風格仍處于修復窗口，因此A股快速修復后或仍有上探動能；受基本面及居民風險偏好修復偏慢制約，A股持續突破動力不足，總體維持震蕩格局，5月或先揚后抑。

　　邏輯與策略

　　股債蹺蹺板修復已近尾聲，成長風格仍處修復窗口：

　　4月下旬修復源于：1）內外蹺蹺板；2）股債蹺蹺板；3）風格蹺蹺板。由于4月下旬AH股的快速上漲，修復已近尾聲；考慮到價值、紅利風格下行風險不大，成長風格仍處于避險情緒回落的修復窗口，5月仍有向上試探慣性，但空間或不高。

　　“國九條”、財報季之后，重視質量因子：

　　財報季后，市場往往青睞于尋找業績支撐的方向；加之在“國九條”價值投資的監管導向之下，未來需持續重視質量因子（ROE、FCF等）作用。中長期看，大盤、核心資產、高股息風格向好的趨勢未逆轉，短期調整醞釀中長期配置良機。

股市回暖，抄底炒股先開戶！智能定投、條件單、個股雷達……送給你>>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：何俊熹