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核心觀點

投資要點：

行情回顧與估值表現：9月傳媒板塊上漲25.73%，同期創業板指、滬深300、上證指數分別上漲37.62%、20.97%、17.39%，傳媒板塊分別跑贏上證指數和滬深300指數8.34pct和4.77pct，跑輸創業板指11.89pct。傳媒板塊排在9月漲跌幅第9名。

子板塊中，互聯網影音視頻、社交與互動媒體漲幅均超過30%，互聯網廣告營銷、其他廣告營銷、游戲、信息搜索與聚合漲幅超28%。

9月板塊估值相比8月有所提升，截至9月30日，中心傳媒板塊PE（ttm，整體法，剔除負值）為22.92倍，2019年以來板塊市盈率均值為24.52倍，中位數為23.98倍，最大值為42.74倍，最小值為16.46倍，當前PE歷史分位為44.4%。

投資建議：在9月24日國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會中，央行、金融監管總局、證監會等部門推出包括下調存款準備金、降低7天逆回購操作利率、降低存量房貸利率、下調房屋首付比例等在內的多項組合政策，旨在促進中長期資金入市，減少居民家庭負擔，釋放國內居民消費潛力，推動經濟高質量發展。同時全國多地針對家電、數碼產品、汽車等領域先后推出以舊換新、政府補貼等惠民政策；9月25日上海市政府面向餐飲、住宿、電影、體育四個領域發放共計5億元的服務消費券。結合近期政策端表現，政府對于提振國內居民消費需求的意愿較為強烈，預計未來還將會有更多地區推出政策以進一步刺激居民消費需求，電影、線下娛樂、游戲、圖書等文化消費領域也有望受益。考慮到國內廣告營銷市場的景氣度和經濟、消費等數據具有較高的相關性，政策推動下消費和經濟的回暖也有望有效帶動廣告市場的景氣度回升。

8月20日，國產單機買斷式3A游戲《黑神話：悟空》上線，最高同時在線人數超過300萬，總銷量超2000萬份，成為國內游戲產業的標桿性事件。在游戲上線初期包括CCTV、東方衛視等主流媒體都進行了相關報道，多家媒體也在其官方視頻號進行游戲直播體驗。在游戲熱度帶動下，國慶假期期間山西省小西天、云岡石窟、玉皇廟景區、木塔景區等游戲取景地點的客流量同比大幅增長，游戲產業的IP價值開始實現通過文旅的方式實現對地方實體經濟的反哺，也進一步驗證了游戲產業能夠為國內的經濟發展帶來更加積極、正面的價值。

根據8月3日國務院發布的《國務院關于促進消費服務高質量發展的意見》，首次將網絡游戲產業和電子競技產業直接出現在國家級政策文件中，意味著監管部門對于游戲產業的態度由“重監管”向“重良性發展”轉變。在版號層面，截至9月末，2024年共發放游戲版號959款，已經接近2023年全年發放版號的數量，進口游戲版號發放76款，同比增加31.03%，預計未來也將繼續保持穩健的版號發放節奏。

在AI方面，近期OpenAI發布o1模型，字節跳動旗下豆包發布兩款視頻模型PixelDance和Seeweed。從技術演進的趨勢來看，通過不斷的改進迭代，人工智能技術的能力持續提升，邊界不斷拓展，覆蓋了包括文本、圖像、音頻、視頻等在內的多個領域，適用性也有較大程度的提升，未來將更加深入到傳媒相關的內容創作領域，包括游戲、影視、出版、沉浸式體驗等領域都能夠受益。

基于目前的政策端的表現，建議關注能夠受益于國內消費需求回升的游戲、廣告等板塊；從技術長期發展角度，建議關注AI應用領域。建議關注愷英網絡、吉比特、三七互娛（維權）、分眾傳媒。

風險提示：短期巨大漲幅后出現回調，宏觀經濟變化影響文化消費需求；政策效果不及預期；市場競爭加劇；產出內容質量不及預期；項目制特點導致公司業績波動；AI技術進展及應用效果不及預期；

報告正文

1. 投資建議

在9月24日國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會中，央行、金融監管總局、證監會等部門推出包括下調存款準備金、降低7天逆回購操作利率、降低存量房貸利率、下調房屋首付比例等在內的多項組合政策，旨在促進中長期資金入市，減少居民家庭負擔，釋放國內居民消費潛力，推動經濟高質量發展。同時全國多地針對家電、數碼產品、汽車等領域先后推出以舊換新、政府補貼等惠民政策；9月25日上海市政府面向餐飲、住宿、電影、體育四個領域發放共計5億元的服務消費券。結合近期政策端表現，政府對于提振國內居民消費需求的意愿較為強烈，預計未來還將會有更多地區推出政策以進一步刺激居民消費需求，電影、線下娛樂、游戲、圖書等文化消費領域也有望受益。考慮到國內廣告營銷市場的景氣度和經濟、消費等數據具有較高的相關性，政策推動下消費和經濟的回暖也有望有效帶動廣告市場的景氣度回升。

8月20日，國產單機買斷式3A游戲《黑神話：悟空》上線，最高同時在線人數超過300萬，總銷量超2000萬份，成為國內游戲產業的標桿性事件。在游戲上線初期包括CCTV、東方衛視等主流媒體都進行了相關報道，多家媒體也在其官方視頻號進行游戲直播體驗。在游戲熱度帶動下，國慶假期期間山西省小西天、云岡石窟、玉皇廟景區、木塔景區等游戲取景地點的客流量同比大幅增長，游戲產業的IP價值開始實現通過文旅的方式實現對地方實體經濟的反哺，也進一步驗證了游戲產業能夠為國內的經濟發展帶來更加積極、正面的價值。

根據8月3日國務院發布的《國務院關于促進消費服務高質量發展的意見》，首次將網絡游戲產業和電子競技產業直接出現在國家級政策文件中，意味著監管部門對于游戲產業的態度由“重監管”向“重良性發展”轉變。在版號層面，截至9月末，2024年共發放游戲版號959款，已經接近2023年全年發放版號的數量，進口游戲版號發放76款，同比增加31.03%，預計未來也將繼續保持穩健的版號發放節奏。

在AI方面，近期OpenAI發布o1模型，字節跳動旗下豆包發布兩款視頻模型PixelDance和Seeweed。從技術演進的趨勢來看，通過不斷的改進迭代，人工智能技術的能力持續提升，邊界不斷拓展，覆蓋了包括文本、圖像、音頻、視頻等在內的多個領域，適用性也有較大程度的提升，未來將更加深入到傳媒相關的內容創作領域，包括游戲、影視、出版、沉浸式體驗等領域都能夠受益。

基于目前的政策端的表現，建議關注能夠受益于國內消費需求回升的游戲、廣告等板塊；從技術長期發展角度，建議關注AI應用領域。建議關注愷英網絡、吉比特、三七互娛、分眾傳媒。

2. 9月行情回顧

2.1. 行情回顧

9月傳媒板塊上漲25.73%，同期創業板指、滬深300、上證指數分別上漲37.62%、20.97%、17.39%，傳媒板塊分別跑贏上證指數和滬深300指數8.34pct和4.77pct，跑輸創業板指11.89pct。傳媒板塊排在9月漲跌幅第9名。

子板塊中，互聯網影音視頻、社交與互動媒體漲幅均超過30%，互聯網廣告營銷、其他廣告營銷、游戲、信息搜索與聚合漲幅超28%。

板塊內143只個股中141只上漲，2只下跌。單月漲幅最高的有無線傳媒（C無線）、旗天科技、三六五網、佳云科技（維權）、果麥文化、華聞集團、福石控股、唐德影視、流金科技、中文在線；跌幅最高的有ST凱文（維權）、*ST富潤（維權），漲幅靠后的有廣西廣電、華立科技、新華文軒、山東出版、中南傳媒、ST明誠（維權）、長江傳媒、鳳凰傳媒。

2.2. 估值水平

9月板塊估值相比8月有所提升，截至9月30日，中心傳媒板塊PE（ttm，整體法，剔除負值）為22.92倍，2019年以來板塊市盈率均值為24.52倍，中位數為23.98倍，最大值為42.74倍，最小值為16.46倍，當前PE歷史分位為44.4%。

3. 行業要聞

上海市商務委等多部門聯合發布《上海市推動直播經濟高質量發展三年行動計劃(2024-2026年)》(以下簡稱《行動計劃》)，提出到2026年，上海市直播經濟發展要實現持續保持國際領先地位，力爭成為具有國際影響力的直播經濟高地。《行動計劃》還明確了一系列具體目標：直播電商零售額力爭達到6000億元；形成10個全國領先、具有國際競爭力的頭部直播平臺；打造一批國內知名的各類直播活動IP品牌，梳理發布100個特色直播場景……（澎湃新聞）

國務院辦公廳印發《關于以高水平開放推動服務貿易高質量發展的意見》(以下簡稱《意見》)。國務院新聞辦公室10日舉行國務院政策例行吹風會，介紹《意見》有關情況。提出20項任務舉措、70多條具體政策措施。（人民網）

2024年國家網絡安全宣傳周主論壇9日在廣州舉辦。主論壇上，全國網絡安全標準化技術委員會發布了《人工智能安全治理框架》1.0版。據悉，框架以鼓勵人工智能創新發展為第一要務，以有效防范化解人工智能安全風險為出發點和落腳點，提出了包容審慎、確保安全，風險導向、敏捷治理，技管結合、協同應對，開放合作、共治共享等人工智能安全治理的原則。框架按照風險管理的理念，緊密結合人工智能技術特性，分析人工智能風險來源和表現形式，針對模型算法安全、數據安全和系統安全等內生安全風險和網絡域、現實域、認知域、倫理域等應用安全風險，提出相應技術應對和綜合防治措施，以及人工智能安全開發應用指引。（湖南日報）

9月10日深夜，索尼官方宣布旗下備受玩家關注的國行PlayStation5 Pro（以下簡稱“PS5 Pro”）版本正式發布，并將于11月7日開啟發售。發布會現場，索尼官方宣布PS5 Pro游戲機是為深度游戲玩家和游戲創作者而打造的設備，這是一款“能提供更高畫質、更流暢幀率（60FPS）的游戲主機”。公開資料顯示，PS5 Pro搭載更強的GPU，比上市已有3年多的PS5多67%的計算單元，內存速度提升28%，同時采用更強大的光線追蹤功能，使光線追蹤的速度比PS5快了2至3倍。（新京報）

9月11日，游戲開發商大宇資訊董事會決議通過，確認處置“軒轅劍”全球知識產權（IP），以及“仙劍奇俠傳”全球除中國大陸以外知識產權，進帳約新臺幣5億元。大宇資訊發布重大訊息說明，“軒轅劍”全球IP擬轉讓予歡動（香港）科技有限公司，交易金額為1045萬美元，約新臺幣3億余元；“仙劍奇俠傳”全球除中國大陸以外IP交易對象為中手游集團（CMGE）100%持股子公司，交易金額為人民幣1830萬元與中手游公司新發行普通股股份3800萬股，總價合計近新臺幣2億元。（界面新聞）

財聯社9月12日電，斗魚表示，2024年第二季度，斗魚平臺總營收10.32億元，毛利潤8420萬，毛利率8.2%，本季度斗魚錄得凈虧損4920萬元，調整后凈虧損為4550萬元。（財聯社）

9月13日，OpenAI宣布推出命名為OpenAI o1(以下簡稱：“o1”)的AI大模型。據OpenAI官網介紹，該模型分為o1和o1-mini兩個版本，o1的早期預覽版為o1-preview。其中，o1-mini則更快、更經濟，其定價相比preview版本降低了80%，適用于需要推理但無需廣泛世界知識的場景。OpenAI表示，在復雜推理任務中，o1代表了一項重大突破，標志著人工智能能力的新高度。因此，將計數器重置為1，并將這一系列命名為OpenAI o1。即日起，ChatGPT Plus和Team用戶將能夠在ChatGPT中訪問o1-preview。

參考消息網9月16日報道據埃菲社9月14日報道，中國國家互聯網信息辦公室14日公布了一份征求意見稿，旨在規范人工智能(AI)生成合成內容標識，“維護國家安全和社會公共利益”。該機構稱，《人工智能生成合成內容標識辦法(征求意見稿)》現向社會公開征求意見，意見反饋截止時間為2024年10月14日。根據該辦法的定義，人工智能生成合成內容是指利用人工智能技術制作、生成、合成的文本、圖片、音頻、視頻等信息。根據該辦法，相關服務提供者應當按照有關強制性國家標準的要求進行標識。征求意見稿還指出：“服務提供者提供生成合成內容下載、復制、導出等方式時，應當確保文件中含有滿足要求的顯式標識。”（參考消息）

9 月 26 日消息，在今日開幕的2024東京電玩展上，“索尼 PS 之父”久多良木健在主題演講中確認，《黑神話：悟空》首月銷量已經突破2000萬份。此前，華泰證券預測，該款游戲的全年銷量有望達3000萬-4000萬份（對應流水100億-140億）。《黑神話：悟空》自2024年8月20日正式發售以來，便以驚人的速度席卷全球游戲市場。發售僅三天，其銷量便突破了1000萬份，成為首個銷量突破千萬的國產單機游戲。此后，該游戲持續保持高熱度，銷量不斷攀升，最終在首月內成功突破2000萬份大關。（金融界）

2024年9月國產游戲版號正式出爐。9月27日，國家新聞出版署官網顯示，共109款游戲獲得游戲版號。貝殼財經記者統計發現，此次獲得版號的國產網絡游戲中有1款客戶端游戲，5款客戶端和移動手游雙平臺游戲，1款客戶端和游戲機（Nintendo Switch）游戲，其余均為移動端游戲。在該批版號中，騰訊的《狩》，西山居的《劍俠情緣?零》，中青寶（維權）的《陀螺星球》等游戲均獲批。（新京報）

9月27日，國新辦舉行“推動高質量發展”系列主題新聞發布會。國家廣播電視總局副局長朱詠雷在會上介紹，有線電視和IPTV已全面取消了開機廣告，超過2億的電視用戶初步實現了一個遙控器看電視。過去看電視比較復雜，有兩個遙控器，一個控制電視機，一個控制機頂盒，現在已經有2億用戶初步實現了一個遙控器看電視。（封面新聞）

9月24日，字節跳動旗下火山引擎在深圳舉辦AI創新巡展，豆包視頻生成-PixelDance、豆包視頻生成-Seaweed兩款大模型發布，面向企業市場開啟邀測。活動現場展示了視頻生成效果，無論是語義理解能力，多個主體運動的復雜交互畫面，還是多鏡頭切換的內容一致性，豆包視頻生成大模型均達到業界先進水平。火山引擎總裁譚待表示：“視頻生成有很多難關亟待突破。豆包兩款模型會持續演進，在解決關鍵問題上探索更多可能性，加速拓展AI視頻的創作空間和應用落地。”（京報網）

4. 行業月度數據

4.1. 電影市場

2024年9月國內電影市場票房14.56億元，同比減少48.46%，環比減少63.89%；觀影人次3579.85萬，同比減少47.06%，環比減少63.64%；平均票價40.44元，同比減少2.65%，環比減少0.69%；放映場次1143.8萬場，同比增加5.82%，環比減少11.94%；上座率2.6%，同比下滑2.6pct，環比下滑3.6pct。2024年1-9月國內電影市場票房347.70億元，同比減少23.76%，觀影人次8.16億，同比減少23.81%。

9月票房排名前三的影片分別是《野孩子》《重生》《異性：奪命艦》，單月票房分別為2.37億元、1.60億元、1.41億元，票房占比分別為16.2%、10.9%、9.7%，排片占比分別為11.7%、9.1%、10.7%。

2024年9月，珠海橫琴萬達電影院線票房2.39億元，市場占有率18.08%，環比提升0.68pct；深圳市中影南方電影新干線票房1.23億元，市場占有率9.30%，環比提升0.27pct；上海聯合電影院線1.13億元，市場占有率8.55%，環比提升0.12pct。

2024年9月，萬達影投票房2.23億元，市場占有率16.87%，環比提升0.81pct；橫店影投票房5282.8萬元，市場占有率4.00%，環比提升0.29pct；CGV影投票房4152.9萬元，市場占有率3.14%，環比提升0.15pct。

4.2. 影視劇市場

根據燈塔專業版統計的9月全網正片播放量，電視劇排名前五的分別是《凡人歌》《雪迷宮》《迎風的青春》《孤舟》《暗夜與黎明》；網劇排名前五的分別是《邊水往事》《藏海花》《四方館》《流水迢迢》《柳舟記》。

4.3. 綜藝節目市場

根據燈塔專業版統計的9月全網正片播放市占率，電視綜藝排名前五的分別是《中餐廳 第八季》《下一戰歌手》《花兒綻放》《音樂緣計劃》《跳進地理書的旅行 第三季》；網絡綜藝排名前五的分別是《披荊斬棘 第四季》《心動的信號 第七季》《脫口秀和Ta的朋友們》《花兒與少年 第六季》《喜劇之王單口季》。

4.4. 游戲市場

根據伽馬數據發布《2024年8月中國游戲產業月度報告》顯示，2024年8月中國游戲市場實際銷售收入336.40億元，環比增長21.01%，同比增長15.10%，其中移動游戲市場實際銷售收入224.97億元，環比增長6.30%，同比下降1.55%，客戶端游戲市場實際銷售收入55.82億元，環比下降1.97%，同比下降0.40%，自主研發游戲海外收入18.80億美元，環比增長18.55%，同比增長25.12%。

2024年9月共發放國產游戲版號109款，環比減少8款。截至9月30日，2024年共發放國產游戲版號959款，同比增加37.39%；發放進口游戲版號76款，同比增加31.03%。

根據SensorTower數據顯示，2024年8月中國手游收入TOP30中，《Whiteout Survival》《PUBG MOBILE》《使命召喚手游》《AFK Journey》《原神》排名前五。

8月共34個中國廠商入圍全球手游發行商收入榜TOP100，合計吸金20.9億美元，占全球TOP100手游發行商收入37.3%，騰訊、網易、點點互動、米哈游、莉莉絲排在前五。

根據七麥數據統計的2024年9月30日iOS暢銷榜游戲排行中，《地下城與勇士：起源》《王者榮耀》《和平精英》《金鏟鏟之戰》《戀與深空》排名前五。iOS免費榜中，《家園衛士》《天啟行動》《王者榮耀》《和平精英》《漫威終極逆轉》排名前五。

4.5. 廣告市場

根據CTR數據顯示，2024年1-8月廣告市場同比上漲3.1%，增幅相比上年同期有所回落，8月廣告市場刊例花費同比上漲5.2%，連續三個月實現穩定增長；環比增長1.3%，漲幅相比7月略有擴大。

分渠道來看，2024年1-8月火車/高鐵站、電梯LCD、電梯海報和影院視頻廣告刊例花費同比分別上漲7.5%、24.3%、16.9%和1.9%，其他廣告渠道花費均有不同程度的縮減。從8月的月度表現看，電梯LCD、電梯海報、影院視頻三個渠道廣告同比增長均達雙位數，從環比角度看，除電視、報紙、地鐵和互聯網站的廣告花費呈現下跌，其他廣告渠道花費均有不同程度的環比增長。

從具體的行業及品牌表現看，2024年1-8月廣告市場頭部榜單中，食品、藥品和飲料三大行業廣告投放量大，始終位居前列；娛樂及休閑、化妝品/浴室用品、酒精類飲品、商業及服務性行業加大宣傳推廣力度，廣告花費同比均呈現雙位數增長。

4.6. AI產品

根據AI產品榜的統計，9月AI Web產品全球總榜中，ChatGPT、New Bing、Canava Text to Image、百度搜索 AI智能回答、Gemini的訪問量排名前五，除New Bing之外其余AI產品的訪問量均有不同程度的環比增長；國內總榜中，百度搜索 AI智能回答、360 AI搜索、百度文庫AI功能、Kimi、百度文心一言的訪問量排名前五且均實現訪問量的環比增長，360AI搜索訪問量環比增長超20%。

9月AI應用排行榜全球總榜中，ChatGPT、豆包、Nova、Remini、Ask AI的MAU排名前五，其中ChatGPT和豆包的MAU環比增幅超10%；國內總榜中，豆包、文小言、Kimi智能助手、天工AI以及訊飛星火MAU排名前五，Kimi智能助手MAU環比增幅超20%。

5. 豫股專欄

5.1. 河南省傳媒上市公司走勢與公告

中原傳媒（000719）9月上漲17.74%，跑贏上證指數0.35pct，跑輸滬深300指數3.23pct，交易額23.76億元，環比增加60.22%。

公司8月28日發布2024年半年度報告，2024上半年實現營業收入45.29億元，同比增加4.77%，歸母凈利潤3.54億元，同比減少25.04%，扣非后歸母凈利潤3.41億元，同比減少25.33%。

5.2. 河南省傳媒產業要聞

8月30日，全省數字化轉型推進會議就扎實推進以人工智能為引領的數字化轉型進行安排部署。要求深化思想認識、搶抓歷史機遇，準確把握人工智能發展態勢趨勢，前瞻謀劃、系統布局，推動人工智能產業和應用實現跨越式發展，奮力在新賽道上跑出加速度、搶占制高點、打造新高地。（金臺資訊）

8月23日，2024中部數字化轉型發展大會在鄭州舉行。來自河南、山西、湖北、湖南、安徽、江西等地的行業專家和省內多家企業代表匯聚一堂，針對行業發展趨勢、數字產業融合、培育新質生產力等議題進行交流，共同探討數字經濟助推中部地區轉型發展的新路徑。（大河財立方）

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